市场参与者普遍认为东京当局昨日对美元/日元进行了干预。这标志着今年可能展开的一场长期行动的首次举措，旨在将美元/日元控制在160以下。其他方面，尽管美国企业盈利表现良好，金融市场仍乐于忽视这场滞胀冲击中的停滞部分。然而，美元仍能保持涨势。

美元：日本将大量抛售美元

其实我们早该预见到。美元/日元在一系列全球五一假期开始前交易于160以上，就像2024年那样，日本似乎再次进行了干预。回顾2024年，日本银行在4月29日进行了超过300亿美元的外汇抛售后，于5月1日又进行了另一轮（较小规模的）干预。这意味着鉴于日本及全球接下来的公共假期，投资者将准备迎接下周初可能更多的干预。2024年那次在薄弱市场中的干预使汇价一路下跌至152，但这仅为东京赢得了时间，随后两个月美元/日元又创下新高。如今情况亦是如此。除非华盛顿介入，我们认为鉴于高企的能源价格、犹豫不决的日本银行紧缩政策以及美联储偏离宽松路线，美元/日元在155附近将有良好需求。

昨日可能进行了300亿美元的美元抛售，加上健康的股市表现，导致美元普遍走弱。油价下跌无疑对此有所助益，甚至有传言称东京可能也干预了原油期货市场。然而，伊朗强硬派并未表现出任何和解迹象，且很少有人相信近期能源期货的下跌是可持续的。鉴于实体经济活动放缓势在必行，我们认为美元目前不会大幅下跌。

今日，美国关注焦点将是4月制造业ISM指数以及美联储官员斯蒂芬·米兰的电视露面——这是本周分裂的FOMC决议后的首位美联储发言人。他预计将发表鸽派言论，本周再次投票支持降息。但通胀预期上升，美联储变得更为谨慎，市场在油价大幅下跌之前难以消化美联储重新宽松的预期。

美元指数（DXY）应继续在98.00附近获得支撑，并可能回升至98.50。

欧元：欧洲央行对欧元影响有限

鉴于昨日油市波动剧烈，很难分辨欧洲央行的沟通对短期欧元利率和欧元汇率的影响有多大。结论可能是影响不大，因为6月加息的概率仍约为90%。短期欧元掉期利率下跌10个基点，很可能更多是受油价影响而非欧洲央行所致。尽管如此，欧洲央行至少表现出足够强硬的态度以保护欧元，其职责是维持紧缩预期和市场利率足够高，以避免实际利率不受欢迎的下跌。

我们倾向于认为欧元/美元近期将继续在1.1650-1.1750区间内交易，且在海湾局势更加明朗之前，不指望美元回归温和的熊市趋势。

英镑：局势复杂

英镑目前呈现出复杂的局面。一些人将昨日英国央行的沟通解读为鸽派，尽管我们认为这是在为6月加息铺路。部分鸽派解读可能受到了短期英镑掉期利率显著下跌的影响——尽管这一下降很可能是由油价下跌驱动的。如果油价下跌且英镑利率下跌速度快于欧元利率，基于自战争爆发以来我们观察到的油价、利率与外汇的关系，欧元/英镑理应看涨。但事实并非如此，欧元/英镑当天反而下跌。这可能是月末资金流动的结果，股权投资组合经理在4月表现不佳后重新配置至英国资产市场。

显然，局势复杂，在假期流动性稀缺的交易环境下，主要的欧元/英镑支撑位0.8600/8610面临风险。我们认为英镑很快将表现不佳——但我们和大多数投资者早已如此预期。

中东欧地区：利率波动剧烈，外汇稳定

经历了昨日一系列数据发布和核心市场利率剧烈波动后，本周末中东欧地区应较为平静。该地区大多数国家今日因公共假期休市。然而，市场仍有时间在周末及周一英国市场休市前消化昨日初步抛售及随后利率反弹的影响，届时中东欧地区流动性通常较为稀缺。

利率有所缓解，尤其是曲线长端，受核心市场反弹影响。但短端基本保持不变，波兰和捷克今年仍计价约80个基点的加息，而匈牙利预计全年维持利率不变，明年可能开始降息。我们认为，欧洲央行和英国央行加息可能性增加，提升了波兰国家银行和捷克国家银行计价实现的可能性，尽管我们的经济学家基线预测保持不变。

当然，如果中东冲突迅速降级，短端利率将获得最大缓解。但市场仍会为欧洲央行及可能的第二轮通胀留出加息空间。这使得当前市场复杂多变，未来事件顺序可能相当混乱。然而，有一点保持不变——那就是自冲突开始以来鲜少受到关注的中东欧外汇市场。未来几天这一状况不会改变，但中期来看，央行对欧洲央行潜在加息的反应可能会逐渐显现。