El Banco de Japón se encamina a subir los tipos en diciembre: por qué el yen japonés sigue debilitándose pese a ello

El yen japonés (JPY) sigue sometido a una presión persistente cerca de mínimos de varios meses, mientras el USD/JPY supera el nivel de 160,00 por segunda sesión consecutiva, lo que ha motivado advertencias oficiales de la ministra de Finanzas japonesa, Katayama, sobre los movimientos unidireccionales y rápidos del mercado de divisas. Aunque la resistencia de la actividad económica nacional —reflejada en una previsión de crecimiento del PIB real del tercer trimestre del 0,8 % trimestral a tasa anualizada y desestacionalizada— y una inflación superior al objetivo refuerzan las expectativas de una subida de tipos de 25 puntos básicos del Banco de Japón (BoJ) en diciembre, la revisión al alza de las expectativas de endurecimiento monetario de la Reserva Federal (Fed) contrarresta el apoyo de la política monetaria nacional. Los estrategas de DBS Group Research, Societe Generale y Commerzbank evalúan si las rupturas técnicas por encima de 160,00 prolongarán la debilidad del yen a corto plazo hacia 162,20 o si la transformación del panorama de tipos de interés en Japón sustentará una recuperación del JPY a más largo plazo.

DBS prevé que el crecimiento sólido y la inflación superior al objetivo justifiquen una subida de tipos del BoJ en diciembre

Los economistas de DBS Group Research prevén que el PIB real de Japón crezca un 0,8 % trimestral a tasa anualizada y desestacionalizada en el tercer trimestre, respaldado por la demanda de exportaciones vinculada a la inteligencia artificial y por un consumo interno impulsado por los salarios. Aunque se prevé que los datos comerciales de octubre muestren una ampliación del déficit comercial hasta 1,2 billones de JPY, pese a un crecimiento interanual de las exportaciones del 17 %, la persistencia de una inflación superior al objetivo, impulsada por el encarecimiento de la energía y la debilidad del yen, debería reforzar los argumentos a favor de una subida de tipos de 25 puntos básicos del Banco de Japón en diciembre.

«Se espera que el PIB real crezca un 0,8 % trimestral a tasa anualizada y desestacionalizada en el tercer trimestre, en términos generales en línea con su tendencia... Es probable que los datos comerciales de octubre muestren que el crecimiento de las exportaciones sigue siendo sólido, del 17 % interanual, pero que el déficit comercial se amplía hasta 1,2 billones de JPY... En conjunto, estos datos deberían reforzar los argumentos a favor de una subida de tipos de 25 puntos básicos del BoJ en la reunión de política monetaria de diciembre, con un crecimiento cercano a su tendencia, una inflación superior al objetivo y una presión persistente sobre el equilibrio exterior y el tipo de cambio».

Societe Generale advierte de que la ruptura del USD/JPY por encima de 160 podría agravar las pérdidas del yen hacia 162,20

Kenneth Broux y sus colegas de Societe Generale señalan que el USD/JPY ha superado el límite superior de su estrecho rango de consolidación y ha recuperado su media móvil de 200 días, cotizando por encima de 160,00 por segundo día consecutivo antes de que las advertencias verbales de la ministra de Finanzas, Katayama, moderaran las ganancias. Con un soporte inicial establecido en la media móvil simple (SMA) de 200 días, cerca de 158,70, la continuidad del avance deja al yen japonés expuesto a los niveles de resistencia clave de 160,40/160,70 y 162,20.

«El USD/JPY registró un fuerte repunte en septiembre y se movió dentro de un estrecho rango de consolidación. Ahora ha superado el límite superior de este rango, lo que apunta a la posibilidad de una prolongación del rebote. Los próximos obstáculos potenciales podrían situarse en los máximos de abril de 160,40/160,70 y en las proyecciones cercanas a 162,20... El par ha recuperado la media móvil de 200 días. Si se produce un retroceso a corto plazo, la media móvil situada en 158,70 podría constituir un soporte importante... USD/JPY: rango nocturno de 159,66 a 160,19. La cotización al contado supera 160 por segundo día antes de que los operadores reduzcan posiciones tras la advertencia de la ministra de Finanzas, Katayama, sobre los movimientos unidireccionales y rápidos del mercado de divisas. Soporte en 158,70, resistencia en 160,70».

Commerzbank considera que la convergencia de las políticas de la Fed y el BoJ limita las ganancias del yen a corto plazo antes de una recuperación estructural

Volkmar Baur, de Commerzbank, sostiene que las expectativas revisadas de una subida adicional de tipos de la Reserva Federal en marzo neutralizan el efecto sobre la divisa de los aumentos de tipos previstos del Banco de Japón en diciembre y la próxima primavera. Dado que un endurecimiento paralelo indica una convergencia entre los bancos centrales, en lugar de una divergencia, Commerzbank considera limitado el potencial de apreciación del yen japonés a corto plazo —y prevé tan solo un movimiento moderado hacia 155,00 para mediados de 2027— antes de que unos rendimientos de los bonos nacionales estructuralmente más atractivos respalden una recuperación sostenida del JPY a más largo plazo.

«Esta revisión de nuestras expectativas sobre el banco central estadounidense también repercute, naturalmente, en nuestra previsión para el yen japonés. Nuestros economistas ya no esperan que el banco central estadounidense ponga fin a sus subidas de tipos de interés en diciembre. En su lugar, han incorporado a sus previsiones una nueva subida de tipos de la Fed en marzo... Aunque también esperamos que el Banco de Japón aplique otras dos subidas de tipos, en diciembre y en la primavera del próximo año, esto ya no favorece al yen japonés. Más bien, indica una convergencia entre los bancos centrales, que probablemente tendrá poco efecto sobre la divisa... Por consiguiente, vemos poco potencial para el yen japonés a corto plazo. En los últimos días, el yen ya se ha debilitado ligeramente debido al aumento de las expectativas del mercado respecto a la Fed, y actualmente cotiza justo por debajo de 160 en el USD-JPY. Para mediados del próximo año, ahora solo esperamos una ligera apreciación hacia 155... A más largo plazo, sin embargo, seguimos esperando que el JPY se fortalezca. El cambio estructural en el panorama de tipos de interés de Japón implica que los bonos nacionales vuelven a resultar considerablemente más atractivos, en particular para los inversores japoneses».

Conclusión clave

El yen japonés se enfrenta a fuerzas contrapuestas cerca del nivel de 160,00: unos fundamentos macroeconómicos nacionales cada vez más sólidos y unas presiones persistentes procedentes de los tipos de interés externos. Mientras DBS Group Research destaca que un crecimiento del PIB en línea con su tendencia, del 0,8 % trimestral a tasa anualizada y desestacionalizada, y una inflación persistente justifican claramente una subida de tipos de 25 puntos básicos del BoJ en diciembre, Societe Generale advierte de que la ruptura técnica del USD/JPY por encima de su SMA de 200 días, situada en 158,70, deja al yen expuesto a que el par ponga a prueba los niveles de 160,40/160,70 y 162,20, a menos que una intervención oficial frene el movimiento. Por último, Commerzbank subraya que el endurecimiento paralelo de la Reserva Federal hasta marzo limitará la apreciación del JPY a corto plazo a niveles cercanos a 155,00, lo que retrasará una recuperación más duradera del yen hasta que los mayores rendimientos de los bonos japoneses atraigan flujos sostenidos de capital nacional a más largo plazo.

(Este artículo se ha elaborado con la ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y ha sido revisado por un editor. Más información.)