La Banca del Giappone si prepara ad alzare i tassi a dicembre: perché lo yen continua comunque a indebolirsi

Lo yen giapponese (JPY) resta sotto costante pressione in prossimità dei minimi da diversi mesi, mentre USD/JPY supera quota 160,00 per la seconda seduta consecutiva, inducendo il ministro delle Finanze giapponese Katayama a lanciare avvertimenti ufficiali sui movimenti unidirezionali e rapidi del mercato valutario. Sebbene la tenuta dell’attività economica interna — evidenziata da una crescita prevista del PIL reale nel terzo trimestre dello 0,8% su base trimestrale, destagionalizzata e annualizzata — e un’inflazione superiore all’obiettivo rafforzino le aspettative di un rialzo dei tassi di 25 punti base da parte della Banca del Giappone (BoJ) a dicembre, le revisioni al rialzo delle aspettative di inasprimento monetario della Federal Reserve (Fed) stanno neutralizzando il sostegno offerto dalla politica monetaria interna. Gli strateghi di DBS Group Research, Societe Generale e Commerzbank stanno valutando se le rotture tecniche al di sopra di 160,00 prolungheranno la debolezza dello yen nel breve termine verso 162,20 o se il cambiamento del quadro dei tassi di interesse in Giappone fornirà una base per una ripresa del JPY nel più lungo periodo.

Per DBS, crescita solida e inflazione superiore all’obiettivo giustificano un rialzo dei tassi della BoJ a dicembre

Gli economisti di DBS Group Research prevedono che il PIL reale del Giappone crescerà nel terzo trimestre dello 0,8% su base trimestrale, destagionalizzata e annualizzata, sostenuto dalla domanda di esportazioni legata all’intelligenza artificiale e dai consumi interni alimentati dalla crescita salariale. Sebbene i dati commerciali di ottobre dovrebbero mostrare un ampliamento del disavanzo a 1.200 miliardi di JPY, nonostante una crescita delle esportazioni del 17% su base annua, il persistere di un’inflazione superiore all’obiettivo, dovuta all’aumento dei costi energetici e alla debolezza dello yen, dovrebbe rafforzare le ragioni a favore di un rialzo dei tassi di 25 punti base da parte della Banca del Giappone a dicembre.

«Si prevede che il PIL reale cresca dello 0,8% su base trimestrale, destagionalizzata e annualizzata, nel terzo trimestre, sostanzialmente in linea con il trend... I dati commerciali di ottobre dovrebbero mostrare una crescita delle esportazioni ancora solida, al 17% su base annua, ma un ampliamento del disavanzo commerciale a 1.200 miliardi di JPY... Nel complesso, questi dati dovrebbero rafforzare le ragioni a favore di un rialzo dei tassi di 25 punti base da parte della BoJ nella riunione di politica monetaria di dicembre, con una crescita prossima al trend, un’inflazione superiore all’obiettivo e pressioni persistenti sull’equilibrio esterno e sul tasso di cambio.»

Societe Generale avverte: la rottura di USD/JPY sopra 160 rischia di aggravare le perdite dello yen verso 162,20

Kenneth Broux e i suoi colleghi di Societe Generale osservano che USD/JPY ha superato il limite superiore del suo stretto intervallo di consolidamento e si è riportato al di sopra della media mobile a 200 giorni, scambiando sopra 160,00 per il secondo giorno consecutivo prima che gli avvertimenti verbali del ministro delle Finanze Katayama frenassero i rialzi. Con un primo supporto individuato nella media mobile semplice (SMA) a 200 giorni, in prossimità di 158,70, una prosecuzione del rialzo espone lo yen giapponese ai livelli di resistenza chiave di 160,40/160,70 e 162,20.

«USD/JPY ha registrato un forte rimbalzo a settembre, per poi muoversi all’interno di una stretta fase di consolidamento. Ora ha superato il limite superiore di questo intervallo, indicando la possibilità di un proseguimento del rimbalzo. I prossimi potenziali ostacoli potrebbero trovarsi in corrispondenza del massimo di aprile a 160,40/160,70 e delle proiezioni in prossimità di 162,20... La coppia si è riportata al di sopra della media mobile a 200 giorni. In caso di una correzione di breve termine, la media mobile a 158,70 potrebbe rappresentare un supporto importante... USD/JPY: intervallo notturno 159,66 - 160,19. Il cambio a pronti supera 160 per il secondo giorno, prima che gli operatori ridimensionino le posizioni in seguito all’avvertimento del ministro delle Finanze Katayama sui movimenti unidirezionali e rapidi del mercato valutario. Supporto a 158,70, resistenza a 160,70.»

Per Commerzbank, la convergenza tra Fed e BoJ limita i guadagni dello yen nel breve termine prima di una ripresa strutturale

Volkmar Baur di Commerzbank sostiene che le aspettative riviste di un ulteriore rialzo dei tassi della Federal Reserve a marzo neutralizzino l’effetto sul cambio dei previsti aumenti dei tassi della Banca del Giappone a dicembre e nella prossima primavera. Poiché un inasprimento parallelo segnala una convergenza, anziché una divergenza, tra le banche centrali, Commerzbank ravvisa un potenziale di apprezzamento limitato per lo yen giapponese nel breve termine — prevedendo soltanto un modesto movimento verso 155,00 entro la metà del 2027 — prima che rendimenti obbligazionari interni strutturalmente più interessanti sostengano una ripresa duratura del JPY nel più lungo periodo.

«Questa revisione delle nostre aspettative sulla banca centrale statunitense incide naturalmente anche sulle nostre previsioni per lo yen giapponese. I nostri economisti non si aspettano più che la banca centrale statunitense interrompa i rialzi dei tassi di interesse a dicembre. Hanno invece incorporato nelle previsioni un ulteriore aumento dei tassi da parte della Fed a marzo... Sebbene ci aspettiamo anche che la Banca del Giappone attui altri due rialzi dei tassi - a dicembre e nella primavera del prossimo anno - questo non favorisce più lo yen giapponese. Segnala piuttosto una convergenza tra le banche centrali, che probabilmente avrà un impatto limitato sulla valuta... Di conseguenza, ravvisiamo scarso potenziale per lo yen giapponese nel prossimo futuro. Negli ultimi giorni, lo yen si è già indebolito leggermente a causa dell’aumento delle aspettative del mercato riguardo alla Fed e attualmente il cambio USD-JPY si colloca appena sotto 160. Entro la metà del prossimo anno, ci aspettiamo ora soltanto un lieve apprezzamento verso 155... Nel più lungo periodo, tuttavia, continuiamo a prevedere un rafforzamento del JPY. Il cambiamento strutturale del quadro dei tassi di interesse in Giappone rende le obbligazioni interne nuovamente molto più interessanti, soprattutto per gli investitori giapponesi.»

Punto chiave

Lo yen giapponese risente di forze contrapposte in prossimità di quota 160,00: da un lato il rafforzamento dei fondamentali macroeconomici interni, dall’altro le persistenti pressioni derivanti dai tassi esteri. Mentre DBS Group Research sottolinea che una crescita del PIL in linea con il trend, pari allo 0,8% su base trimestrale, destagionalizzata e annualizzata, e un’inflazione persistente giustificano pienamente un rialzo dei tassi della BoJ di 25 punti base a dicembre, Societe Generale avverte che la rottura tecnica di USD/JPY al di sopra della SMA a 200 giorni, a 158,70, lascia lo yen esposto a un test di 160,40/160,70 e 162,20, a meno che un intervento ufficiale non arresti il movimento. Infine, Commerzbank sottolinea che il parallelo inasprimento monetario della Federal Reserve fino a marzo limiterà l’apprezzamento del JPY nel breve termine verso quota 155,00, rinviando un’inversione di tendenza più duratura dello yen fino a quando i rendimenti obbligazionari giapponesi più elevati non attireranno afflussi persistenti di capitali interni nel più lungo periodo.

(Questo articolo è stato realizzato con l’ausilio di uno strumento di intelligenza artificiale e revisionato da un redattore. Scopri di più.)