Ações de tecnologia dos EUA sofrem uma quinta-feira negra e perdem US$ 1 trilhão em uma noite! Jensen Huang deixa o grupo dos dez mais ricos enquanto os mercados reavaliam os custos políticos da IA

Em 5 de novembro, os três principais índices acionários dos EUA registraram fortes quedas. O Dow recuou 3,44%, o S&P 500 caiu 4,36% e o Nasdaq perdeu 5,52%. A pressão vendedora se concentrou no setor de tecnologia: o Índice de Semicondutores da Filadélfia fechou em queda de 12,25%, a SanDisk despencou mais de 22%, AMD, Micron e Western Digital recuaram mais de 17%, a SK Hynix caiu mais de 13%, a Broadcom perdeu mais de 10% e a Nvidia cedeu 9,26%.

O gatilho imediato foi a “onda azul” nas eleições de meio de mandato. Os democratas retomaram o controle da Câmara dos Representantes e do Senado e conquistaram vitórias em importantes polos de construção de data centers, incluindo Texas e Geórgia. Os mercados temiam que os democratas impusessem condições mais rigorosas à expansão física da infraestrutura de IA, incluindo licenciamento ambiental, conexões à rede elétrica, autorizações de uso do solo e até moratórias temporárias. O UBS estima que aproximadamente 30% da capacidade adicional planejada para data centers nos EUA possa ser afetada.

Isso marca uma mudança na lógica das avaliações. Antes, os mercados precificavam a IA com base na premissa de que a demanda era ilimitada e a oferta acabaria por atendê-la, atribuindo, na prática, peso zero aos fatores políticos. Após 5 de novembro, esses fatores já não podiam ser tratados como nulos.

Quais modelos de negócio mais dependem do sinal verde dos reguladores?

A Nvidia fechou em queda de 9,26%, perdendo US$ 447 bilhões em valor de mercado em um único dia. Suas ações recuaram 24,1% em relação ao recorde de fechamento de 6 de outubro, entrando oficialmente em um mercado de baixa técnico. O patrimônio líquido de Jensen Huang diminuiu US$ 15,1 bilhões, para US$ 150,9 bilhões, levando-o da nona para a décima terceira posição no Índice de Bilionários da Bloomberg.

As perdas de Musk foram ainda maiores. A Tesla fechou em queda de 10,77% e a SpaceX recuou 9,05%, reduzindo sua fortuna em aproximadamente US$ 79,7 bilhões em um dia, para US$ 785 bilhões. O risco específico para Musk está concentrado no Texas: o governador eleito pelo Partido Democrata ameaçou congelar a construção de novos data centers, enquanto os planos de infraestrutura de IA tanto da SpaceX quanto da Tesla estão fortemente ligados ao ambiente de aprovações do estado.

A situação de Ellison é mais estrutural. As ações da Oracle acumulam queda de 39% neste ano e de mais de 53% em relação ao pico de novembro de 2025. Nos últimos 12 meses, a fortuna de Ellison diminuiu US$ 159 bilhões, reduzindo seu patrimônio líquido quase pela metade, para US$ 164 bilhões. Somente em 5 de novembro, ele perdeu mais US$ 13,2 bilhões. Um dos principais negócios da Oracle é vender capacidade computacional por meio de serviços em nuvem, o que significa que o ritmo de aprovação de data centers determina diretamente a velocidade com que a empresa consegue ampliar essa capacidade.

Analisados em conjunto, os três compartilham uma característica clara: seus impérios empresariais estão profundamente ligados à construção de data centers em larga escala para atender à demanda por capacidade computacional para IA. A Nvidia fornece os chips, a SpaceX desenvolve sua própria capacidade computacional e a Oracle vende essa capacidade. Quando o ambiente de aprovação dessas construções deixa de ser visto como um caminho livre e passa a exigir uma espera em cada cruzamento, o denominador dos modelos de avaliação aumenta para os três tipos de ativos.

Com o controle das duas casas do Congresso, os democratas ganham poderes de investigação, supervisão da alocação de recursos e autoridade para examinar nomeações. Eles não podem simplesmente aprovar uma lei que proíba os data centers. A maioria dos projetos de lei ordinária ainda exige 60 votos no Senado para superar uma obstrução parlamentar e continua sujeita a veto presidencial. No entanto, audiências e investigações em comissões podem gerar incerteza persistente sobre as políticas públicas, atrasar os processos de aprovação e elevar os custos de conformidade. Para um ativo cuja avaliação depende da duplicação da capacidade computacional nos próximos três a cinco anos, a lentidão nas aprovações não precisa se transformar em uma “proibição”. Um simples “atraso” já basta para alterar o resultado dos cálculos de fluxo de caixa descontado.

Em um nível mais profundo, a onda de vendas expôs uma premissa embutida nas operações ligadas à IA antes de 5 de novembro: a capacidade computacional poderia se expandir indefinidamente, limitada apenas pela oferta de chips e pelos investimentos em bens de capital. As eleições de meio de mandato mudaram essa premissa. Energia elétrica, terrenos, licenças ambientais e disposição política local passaram a integrar a lista de restrições à expansão computacional. Esses obstáculos não podem ser resolvidos de imediato com investimentos. Seus prazos são medidos em anos, não em trimestres.

Alavancagem e concentração de posições: os fatores técnicos que amplificam a queda

Tanto a valorização das empresas da cadeia de fornecimento de hardware para IA quanto a concentração das posições de investidores institucionais atingiram níveis extremos neste ano. Quando as expectativas se invertem, vendas automáticas por stop-loss, desmontagem de posições alavancadas e vendas de investidores de varejo podem ocorrer simultaneamente em um curto período, ampliando as quedas. Michael Monaghan, gestor de portfólio da Founder ETFs, observou que fundos de hedge que operavam com alta alavancagem e limites de risco mais restritos foram obrigados a encerrar posições rapidamente quando os preços das ações começaram a cair, intensificando a volatilidade intradiária.

A CoreWeave merece atenção especial. Suas ações caíram aproximadamente 10% naquele dia, enquanto o spread de seus swaps de risco de crédito (CDS) de cinco anos atingiu um recorde. O aumento dos spreads de CDS indica que os mercados de crédito começaram a reprecificar os riscos enfrentados pelos operadores de infraestrutura computacional para IA. Isso aponta na mesma direção da onda de vendas nas bolsas: os investidores estão menos dispostos a permitir que a narrativa de escassez de capacidade computacional ofusque o aumento dos custos de financiamento e regulatórios.

O que acompanhar a seguir

Um dos principais pontos de atenção será a divulgação dos resultados da Nvidia ainda neste mês. Monaghan espera que a receita da Nvidia cresça mais 70% no próximo ano e acredita que a construção de data centers “provavelmente continuará”, mantendo forte a demanda por chips. Diante da queda acentuada no preço das ações, ele vê uma oportunidade de compra. David Wagner, da Aptus Capital Advisors, apresentou uma análise mais cautelosa: o fosso competitivo da Nvidia — o desempenho de seus chips, seu ecossistema de software e a dependência dos desenvolvedores em relação à sua plataforma — continua amplo, mas sua avaliação está fortemente vinculada aos gastos com infraestrutura de IA, e os mercados acreditam que esse enorme volume de investimentos acabará desacelerando.

A tendência de longo prazo da IA não foi invalidada. O que está sendo reprecificado é a velocidade e a trajetória da expansão. Passar de sinais verdes em todo o percurso para sinais vermelhos em determinados cruzamentos não significa que o trânsito pare, mas significa que levará mais tempo para chegar ao destino. Para ativos avaliados principalmente com base em fluxos de caixa futuros, um prazo mais longo, por si só, implica uma avaliação menor.

Em essência, a onda de vendas de 5 de novembro marcou a primeira vez em que os mercados incorporaram os custos políticos da infraestrutura de IA aos seus modelos de precificação. A saída de Huang do grupo dos dez mais ricos, a perda de quase US$ 80 bilhões por Musk e a redução de quase metade da fortuna de Ellison em um ano são consequências, não causas. A causa fundamental é a percepção do mercado de que a lista de gargalos à expansão computacional inclui o voto, ao lado dos chips e da energia elétrica.

O próximo ponto a acompanhar é a rapidez com que os atrasos nas aprovações se traduzirão em mudanças na capacidade computacional efetivamente colocada em operação nos data centers, e se os resultados da Nvidia poderão oferecer um novo equilíbrio, aceito pelos mercados, entre pedidos robustos e um caminho mais longo até o crescimento futuro. Até que o primeiro data center seja de fato atrasado por problemas de aprovação, a queda atual ainda estará precificando uma probabilidade, e não um evento já ocorrido.