เงินเฟ้อด้านอาหารพุ่งขึ้นสู่ 5.52% และธนาคารกลางอินเดียคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 5.25%: เหตุใดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจึงยังคงเป็นไปได้

อัตราเงินเฟ้อดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของอินเดียเร่งตัวขึ้นเล็กน้อยสู่ 4.45% เมื่อเทียบรายปีในเดือนกรกฎาคม จาก 4.38% ในเดือนมิถุนายน โดยมีแรงขับเคลื่อนหลักจากต้นทุนอาหารที่สูงขึ้น แม้ว่านี่จะเป็นเดือนที่สองติดต่อกันที่เงินเฟ้อทั่วไปออกมาสูงกว่าเป้าหมายกึ่งกลางที่ 4.0% ของธนาคารกลางอินเดีย (RBI) แต่ก็ยังคงอยู่ภายในกรอบความผันผวนที่ธนาคารกลางกำหนดไว้ที่ 2–6% อย่างสบาย ๆ ทั้ง MUFG และ DBS Group Research เห็นตรงกันว่าข้อมูลล่าสุดสนับสนุนการตัดสินใจของ RBI ในการคงอัตรา repo ไว้ที่ 5.25% แต่ทั้งสองมีมุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับระยะเวลาที่การหยุดพักเชิงนโยบายนี้จะดำเนินต่อไป

TMGM วิเคราะห์: ข่าวสารตลาดการเงิน ปฏิทินเศรษฐกิจ และมุมมองตลาด

ภาพรวมมุมมองของสถาบัน: MUFG เทียบกับ DBS Group Research

พลวัตของเงินเฟ้อ: MUFG ชี้ให้เห็นถึงเงินเฟ้อด้านอาหารที่เพิ่มขึ้น (พุ่งสู่ 5.52% y/y) และเตือนว่าอุปสงค์ภายในประเทศที่แข็งแกร่งอาจทำให้แรงกดดันด้านราคาขยายวงกว้างขึ้น ขณะที่ DBS Group Research เน้นว่าเงินเฟ้อพื้นฐานยังอยู่ในระดับอ่อนตัว และยังไม่มีแรงกระแทกด้านราคาที่แพร่กระจายไปทั่วเศรษฐกิจในวงกว้าง
ทิศทางนโยบายของ RBI: MUFG คาดว่า RBI จะยังคงจุดยืนเป็นกลางในระยะใกล้ แต่คาดการณ์วัฏจักรการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 เบสิสพอยต์จะเริ่มต้นในเดือนธันวาคม 2026 ส่วน DBS คาดว่าจะมีการหยุดพักยาวนานขึ้นโดยยังไม่มีความจำเป็นเร่งด่วนในการคุมเข้มนโยบาย
กันชนของอัตราผลตอบแทนตลาด &: MUFG ชี้ถึงความเสี่ยงจากแรงกระแทกด้านสภาพอากาศและการเติบโตของสินเชื่อที่เร่งตัวขึ้น ขณะที่ DBS ระบุว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีที่ทรงตัว (6.75–6.85%) และราคาขายปลีกเชื้อเพลิงในประเทศที่ไม่เปลี่ยนแปลง เป็นกันชนที่แข็งแกร่งสำหรับตลาดในประเทศ

เงินเฟ้ออาหารดัน CPI ปรับสูงขึ้น ส่งสัญญาณความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยในระยะยาว

ตามข้อมูลของ Michael Wan แห่ง MUFG ตัวเลข CPI เดือนกรกฎาคมที่ 4.45% y/y ตอกย้ำมุมมองว่าเงินเฟ้อภายในประเทศกำลังก่อตัวเพิ่มขึ้นอย่างช้า ๆ ปัจจัยหลักที่อยู่เบื้องหลังการเร่งตัวคือเงินเฟ้อด้านอาหาร ซึ่งเพิ่มขึ้นสู่ 5.52% y/y จาก 5.32% ในเดือนมิถุนายน ทำให้ราคาผู้บริโภคยังเปราะบางต่อความปั่นป่วนจากสภาพอากาศและแรงกระแทกด้านอุปทาน แม้ตัวชี้วัดเงินเฟ้อทั่วไปยังคงอยู่ภายในกรอบเป้าหมายของ RBI อย่างมาก แต่ MUFG เตือนว่าการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งและอุปสงค์ภายในประเทศที่มั่นคง อาจค่อย ๆ ส่งผ่านไปยังกวดหมู่ราคาที่กว้างขึ้นในที่สุด

"เราเชื่อว่า RBI จะยังคงรักษาจุดยืนเป็นกลางต่อไปในตอนนี้ แต่เราเห็นสัญญาณบางประการว่าเงินเฟ้อมีแนวโน้มจะขยายวงกว้างมากขึ้นในระยะข้างหน้า จากอุปสงค์ภายในประเทศที่แข็งแกร่ง การเติบโตของสินเชื่อที่เร่งตัวขึ้น และฐานะการคลังโดยรวมที่ยังสนับสนุนอยู่ เรายังคงมองว่า RBI จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยรวม 50bps ในวัฏจักรนี้ แต่เมื่อไม่นานมานี้เราได้เลื่อนช่วงเวลาของการขึ้นดอกเบี้ยออกไปให้เริ่มตั้งแต่เดือนธันวาคม 2026 แทน"

เงินเฟ้อพื้นฐานที่อ่อนตัวสนับสนุนการคงนโยบายไว้เป็นเวลานานขึ้น

ในมุมมองที่ผ่อนคลายมากกว่า Radhika Rao แห่ง DBS Group Research ระบุว่า รายงานเงินเฟ้อเดือนกรกฎาคมเปิดช่องให้คณะกรรมการนโยบายการเงินของ RBI มีพื้นที่มากพอที่จะคงการหยุดพักด้านอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันไว้ แม้ราคาน้ำมันดิบโลกจะอยู่ในระดับสูงก่อนหน้านี้ในปีนี้ แต่ราคาขายปลีกเชื้อเพลิงในประเทศยังคงทรงตัว นอกจากนี้ เนื่องจากเงินเฟ้อพื้นฐานยังอยู่ในระดับต่ำและไม่แสดงสัญญาณของการส่งผ่านเป็นวงกว้าง ธนาคารกลางจึงสามารถบริหารจัดการภาวะแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริงใกล้ศูนย์ได้อย่างสบาย ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรในประเทศเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบแคบ

"มาตรวัดเงินเฟ้อพื้นฐานที่อ่อนตัวและการไม่มีสัญญาณการเร่งขึ้นของแรงกดดันด้านราคาในวงกว้าง สนับสนุนมุมมองพื้นฐานของเราที่ว่าธนาคารกลางจะยังคงคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการทบทวนนโยบายครั้งถัดไป... ตลาดในประเทศไม่ได้ตอบสนองชัดเจนต่อความผันผวนของราคาน้ำมันอ้างอิงโลกในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบ 6.75-6.85%"

ธนาคารต่าง ๆ คาดนโยบายระยะใกล้จะทรงตัว แต่เส้นทางในอนาคตแตกต่างกัน

จากการประเมินของทั้งสองสถาบันการเงิน ธนาคารเหล่านี้คาดว่าธนาคารกลางอินเดียจะคงเสถียรภาพของนโยบายไว้เป็นระยะเวลานานที่อัตรามาตรฐาน 5.25% DBS Group Research คาดว่าธนาคารกลางจะยังคงตรึงอัตราดอกเบี้ยไว้อย่างชัดเจน เนื่องจากเงินเฟ้อพื้นฐานที่อยู่ในระดับต่ำช่วยจำกัดแรงกดดันด้านราคาในวงกว้าง ในทางกลับกัน MUFG ยังคงมีมุมมองระยะยาวที่เข้มงวดมากกว่า โดยคาดว่าความเสี่ยงด้านราคาอาหารที่ยืดเยื้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง จะทำให้ RBI จำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยรวม 50 เบสิสพอยต์ โดยเริ่มในช่วงปลายปี 2026

(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ และได้รับการตรวจทานโดยบรรณาธิการ ดูเพิ่มเติม.)

บทความถัดไป