Coinbase这家以合规起家的美国最大加密交易平台，正式向所有美国用户开放了股票和ETF交易。这意味着，一个拥有1.1亿验证用户的平台，开始用24小时不间断、免佣金、支持碎股交易的模式，正面挑战罗宾汉、嘉信理财乃至整个传统证券经纪商的地盘。消息公布的次日，Coinbase股价跳空高开，最终收于184.91美元，单日涨幅定格在13.5%。这种爆发力，与它2月中旬财报后因业绩平淡而陷入的低迷形成了鲜明反差。 

暴涨的逻辑

驱动此次股价飙升的动力可以拆解为两个层面：一个是被市场迅速计价的新业务空间，另一个是持续发酵的宏观利好。 

首先也是最核心的催化剂，是Coinbase于2月24日宣布的股票交易全面上线。该公司宣布，已向所有美国客户开放超过8000只美国股票和ETF的24小时（每周五天）免佣金交易，最低交易金额仅需1美元，且支持美元和美元稳定币USDC入金。这一动作被市场解读为公司战略从“加密交易所”向“一切交易所”转型的关键一步。CEO布莱恩·阿姆斯特朗在社交平台上直言：“这是朝着我们提供代币化股票愿景迈出的又一步。” 这意味着，Coinbase正在试图搭建一座桥梁，让用户在一个账户内同时管理传统资产和加密资产，这种“一站式”的便利性，若能与智能合约和未来可能的代币化证券结合，将打开远超交易手续费收入的想象空间。 

其次，宏观层面的助攻同样关键。就在同一天，比特币价格大幅上涨超过7%，重新逼近70000美元关口。对于Coinbase而言，比特币的波动与交易量是收入的命脉。更高的币价通常意味着更高的交易活跃度和更高的手续费收入。比特币的突破性上涨，直接刺激了市场对整个加密货币生态的风险偏好，作为龙头的Coinbase自然首当其冲。 

从交易结构看，股票交易的推出直接帮助Coinbase分散了收入来源。过去几年，其营收高度依赖零售客户的加密交易手续费，周期性极强。此次切入股票经纪业务，虽然会面临Robinhood、SoFi等成熟对手的激烈竞争，但也意味着公司开始涉足一个规模远超加密货币的万亿级市场。Bloomberg Intelligence的分析甚至指出，随着支付场景的拓展，Coinbase的USDC稳定币相关收入有望增长数倍，成为对冲手续费波动的重要高毛利业务。 

更深一层，市场看重的是“生态协同”的想象力。股票交易本身或许短期内无法贡献巨额利润，但它增加了用户在平台的停留时间、资金沉淀和资产种类。正如Investopedia所指出的，Coinbase近期还推出了“智能体AI钱包”，允许AI代理自主管理和交易加密资产。将这种技术能力拓展到股票交易领域，虽然尚未提上日程，但为未来打造AI驱动的跨资产投资组合管理工具埋下了伏笔。这种将传统证券与前沿加密技术、AI技术融合的可能性，是华尔街愿意给高估值的故事。 

后市走势研判

尽管股价大涨，分析师对Coinbase的共识评级仅为“持有”，平均目标价约278美元，较现价仍有空间，但预测区间极度发散，从最悲观的120美元到最乐观的510美元，反映出市场对这只股票巨大波动性的共识。Monness等机构仍维持“卖出”评级，担忧稳定币前景和交易量的持续疲软。 

从短期技术面来看，2月25日的大涨虽然气势如虹，但已显露出一些警示信号。尽管当前收盘价184.91美元站上了20日均线，但仍远低于50日均线（约213美元）和200日均线（约288美元），表明短期强势尚未扭转中长期的下行趋势。同时，相对强弱指标等震荡指标已进入超买区域，暗示短期内可能出现技术性回调或盘整。关键阻力位在191美元附近，若能有效突破，才能打开向上空间。 

从中期来看，股价的走向取决于三个变量。一是比特币的牛市能否延续。Coinbase的盈利与加密市场的冷热高度绑定，2月中旬发布的财报不及预期，就是因为交易量下滑导致营收同比下降超20%。若比特币在此次突破后能站稳70000美元并开启新一轮上涨周期，将直接增厚公司的盈利预期。二是股票交易业务的实际执行效果。该业务面临Robinhood等零佣金平台的激烈竞争，能否有效转化Coinbase现有的1.1亿用户为股票交易用户，将是检验“一站式交易所”战略成色的关键。三是监管环境的变化。目前美国国会推动的《CLARITY法案》有望为加密货币提供更清晰的监管框架，市场预计该法案在4月前通过的概率约为69%。若监管明朗化，将大幅降低Coinbase的经营风险。