两年期国债收益率触及高位也未能提振美元指数

• DXY在17个点的盘中波动区间内守在99.50上方。
• 12月Fed加息概率降至67%，较8月10日的完全定价明显回落。
• 东京、柏林和巴黎的长期端收益率均升至数十年来高位。

美国长期国债收益率升至近二十年来最高水平，却仅推动美元指数上涨0.03点。现货维持在99.50上方，盘中波动区间为17个点，但仍低于位于99.75附近、走势持平的200日指数移动平均线（EMA）；过去两周，该均线压制了每一次上行尝试。

从未真正拉开的利差

30年期美国国债收益率约为5.3%，为2007年6月以来最高，按理说本应单独构成美元利多题材。但这次并非如此，因为同样的走势正在全球同步上演。日本10年期国债收益率处于三十年来高位，德国30年期收益率升至2011年以来最强水平，法国30年期收益率也来到2008年以来未见的水平，英国、意大利、瑞士和加拿大的长期收益率同样走高。

货币本质上是相对价格，而这次是绝对性的整体变动。只有当一国收益率升幅快于货币对另一端时，收益率上升才会提振该货币；而期限溢价同步走阔，并不会为任何一方打开利差空间。美元指数中欧元权重高达57.6%，因此德国长期端与美国长期端同步遭抛售，在其余五种货币尚未计入之前，就已中和了篮子中一半以上的影响。

日元这一部分甚至比“中性”更糟。其权重为13.6%，而本国债券收益率升至三十多年来最高水平，这给全球最大海外资本池提供了将资金汇回国内、而非继续作为套息融资来源的理由。再加上英镑和加元的权重，这两者各自的长期端近期也在上升，因此篮子中超过80%的部分都在被同一股力量重新定价。

唯一能推动美元的那一端，反而在倒退

真正能够稳定为货币定价的是政策预期所对应的收益率曲线部分，而它目前正朝着不利于美元的方向移动。条件性会议概率显示，9月16日按兵不动的概率为65.4%，10月28日按兵不动的概率为52.4%，12月9日按兵不动的概率为33.0%。而在8月10日，市场还将12月加息视为板上钉钉。

大约三分之一的终端紧缩预期在八天内被抹去，而2026年每次会议的“低于当前区间”一栏仍然为空，直到2027年相当靠后的位置才开始出现变化。这并不是宽松周期来临，而是加息周期被推迟；这削弱了美元的套息逻辑，却又没有给它带来可供避险依托的增长恐慌。

周二公布的数据也未能为这种推迟提供支撑。7月新屋开工为123.9万户，低于市场预期的135万户和前值141.5万户；成屋签约销售下降2.3%，而市场原本预期增长0.3%；工业产出录得0.2%，低于预期的0.3%。只有周一的8月纽约联储Empire State制造业指数表现强劲，录得20.6，高于预期的11，但调查类乐观情绪并不是利率市场会重点定价的内容。

同样没有避险买盘

在推升长期端收益率的同一批消息影响下，亚洲和欧洲交易时段的风险偏好持续恶化，原油在华盛顿确认未与伊朗进行或安排任何谈判、且海上封锁仍在持续后，升破85.00美元关口。按照过去五年的相关性来看，这本应是利多美元的组合，但美元指数并未作出反应。

在这种环境下仅有17个点的波动区间，并不意味着平静，而是市场已无更多情绪可释放——此前美元已自6月底接近101.75的高点一路回落，进入围绕200日EMA持续两周的震荡整理。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）读数接近14，连续第二周贴近区间底部却未出现反弹，这描述的不是卖方力竭，而是卖方仍保持耐心。

本周剩余看点

7月28日至29日会议的Federal Open Market Committee (FOMC)会议纪要将于周三18:00 GMT公布，这是本周首个红色重要事件。那次会议上有三位联储银行行长对加息25个基点持异议，而市场在此后三周里已将他们主张的那次加息预期删除，因此本次纪要将检验这一阵营究竟有多孤立。

周四将公布初请失业金人数，市场预期为21万，前值为20.9万；同时公布的费城联储制造业调查预计将从41.4腰斩至25。周五的8月初值采购经理人指数（PMI）是本周第二个红色重要事件，也是本周唯一有足够广度影响9月定价的调查数据；其中制造业预计为53.8，前值53.9，服务业预计为54，前值54.6。

美元指数关键水平

阻力位：99.75附近的200日EMA构成直接压制，其上是100.00整数关口，而下行中的50日EMA位于100.25附近，若突破该位，将意味着这轮下跌趋势结束。

支撑位：99.50是当前盘中低点，一旦跌破将打开99.25，下方目标看向5月底部附近的98.75。

倾向：看跌。美元正在失去唯一还能提供利差支撑的利率端，而全球长期端正以同步步伐重新定价；在持平的200日EMA下方仅有17个点的波动区间，更像是向下破位前的压缩，而非底部形成。若日线收于100.25上方，则该判断失效。

DXY日线图