巴西雷亚尔：BCB谨慎宽松提供的支撑有限——Societe Generale

法国兴业银行的 Dev Ashish 指出，巴西中央银行 Banco Central do Brasil（BCB）如市场预期将 Selic 利率下调25个基点至14.0%，自3月以来累计延续了100个基点的宽松周期。Ashish 仍预计今年晚些时候还将进行最后一次25个基点的降息，至13.75%，这将受到近期通胀走软和增长放缓的支持，但他也强调，财政风险和通胀预期脱锚将限制进一步宽松的空间。

BCB 为依赖数据的宽松政策保留空间

“BCB 如预期将 Selic 利率下调25个基点至14.0%，并在避免给出明确前瞻指引的同时，为宽松周期保留了继续推进的可能。近期通胀动态改善以及增长放缓，支持我们对今年晚些时候再降息一次至13.75%的判断。然而，2026年第四季度通胀可能再次加速、中期通胀预期持续脱锚、财政风险持续存在以及结构性利率维持高位，可能会限制未来几个季度进一步宽松的空间。”

“正如预期，BCB 在8月 Copom 会议上再次一致决定降息25个基点，将 Selic 利率下调至14.0%，并将自3月以来的宽松周期累计幅度扩大至100个基点。该决定已被市场完全消化，同时随附声明明显更为简短。委员会避免给出明确的前瞻指引，而是强调本轮调整周期的总幅度将取决于后续公布的数据。”

“我们仍预计今年晚些时候还会再降息25个基点，将 Selic 利率降至13.75%，随后暂停行动，因为2026年第四季度通胀可能再次走强，且10月大选前政治不确定性将上升。尽管 BCB 更倾向于进一步推动利率正常化，但宽松空间仍受到巴西财政路径以及中性利率持续高企的制约。”

“我们维持2027年底 Selic 利率预测在11.50%（而市场一致预期为12.0%），同时继续认为该观点面临的风险偏向于政策利率路径更高。”

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