商品货币：增长约束限制套息交易——BNY

BNY的Geoff Yu指出，较不那么鹰派的Fed已削弱美元，但未能持续带动挪威克朗（NOK）、澳元（AUD）以及新兴市场（EM）货币，如智利比索（CLP）、南非兰特（ZAR）和巴西雷亚尔（BRL）等大宗商品货币的买盘。澳大利亚和挪威较高的名义利率被滞胀和生产率问题所抵消，而南非的政策立场则反映出，相较于套息交易，全球增长优先级更为明确。

大宗商品货币难以延续涨势

“甚至在上周五非农就业数据公布之前，iFlow就已显示美元对冲再次上升。均值回归本就早该出现，但Fed的决定以及随后围绕‘可信度’的叙事加快了这一进程。我们始终认为，极端仓位会放大价格走势，而美元目前正据此进行调整。”

“除黄金外，市场仍未出现推动‘货币贬值’交易重启所需的广泛大宗商品行情，而这种交易曾在1月和2月主导市场。在外汇市场中，我们可以筛选出一些最纯粹的大宗商品货币：NOK、AUD，以及由CLP、ZAR和BRL组成的新兴市场货币篮子。在Fed决议后的完整交易周内，没有任何一个交易日整个群体出现净买入；而到一周后，整体资金流再次转向净卖出。”

“澳洲联储和挪威央行仍维持G10中最高的名义利率，但特有风险依然过高，无法相对于USD形成足够的前端实际利率差。”

“与此同时，随着伊朗冲突从市场角度看总体趋于稳定，与大宗商品相关的经济体更愿意回到先前的宽松路径，并防止实际利率再次扩大。南非就是一个很好的例子：南非储备银行在7月维持利率不变，令市场感到意外，同时保持前瞻性倾向，对通胀走弱的预期为政策转向打开了大门。全球增长优先级正变得愈发清晰，这为套息表现设下了明确上限，除非Fed开始释放降息信号。”

“现在还不要追逐美元走弱带来的大宗商品交易。对大宗商品外汇和新兴市场久期敞口应保持选择性，直到资金流确认更广泛的增长复苏，而不只是Fed预期转向更宽松。”

（本文借助人工智能工具生成，并由编辑审核。了解更多。）