美联储：9月加息倾向转变——ING

ING的James Knightley认为，Kevin Warsh在杰克逊霍尔会议上的讲话已将Federal Reserve的反应函数转向支持9月加息，尽管ING的宏观预测显示，Fed也可能选择等待。该分析指出，通胀高于目标水平、经济活动稳健但家庭承压，并得出结论称，相比按兵不动，加息25个基点的可能性现在更高，随后利率将稳定至2027年。

Warsh推动Fed倾向加息

“在Federal Reserve杰克逊霍尔研讨会召开前，我们原本较为认同Fed将保持耐心，并在2027年之前长时间维持利率不变的观点。然而，主席Warsh在主题演讲中明显采取了更为鹰派的立场。他强调关注通胀，而通胀已连续65个月高于目标，同时认为在充分就业的环境下，金融状况并不紧缩。”

“鉴于此，我们需要改变对Fed 9月决议的看法。此前，我们认为除非数据支持加息，否则Fed将维持利率不变。现在则变成，除非数据支持暂停，否则Fed将加息。”

“在该决议作出前，还有两项关键的8月数据；分别是9月4日的就业报告和9月11日公布的CPI数据。在杰克逊霍尔会议之前，我们会认为，只有非农就业人数达到7.5万以上、失业率维持在4.1%，且核心CPI环比录得0.3%或以上，才会促成支持加息的投票。现在，我们怀疑，要阻止或推迟加息，可能需要就业人数低于2.5万，甚至可能出现就业净流失，同时核心CPI环比低于0.2%。”

“Warsh在6月发表鹰派言论后又在7月回撤，如果他在8月再次转向鹰派，却在9月又变得更为鸽派，这对他的公信力意味着什么？他强调趋势而非单一数据点，这也表明他可能已经作出决定，而且在FOMC中也没有人公开强烈反对加息，因此我们不得不说，相比按兵不动，加息25个基点现在看起来更有可能。”

“通常情况下，市场会假设如果Fed加息，就不会只加一次。然而，这一次我们认为情况可能确实如此，因为疲软的就业数据和降温的通胀数据将缓解Fed的担忧。市场和消费者的通胀预期仍然受控，因此我们认为这与20世纪90年代末有相似之处——1996年初降息后暂停，随后在1997年3月进行一次‘风险管理’式加息，然后一直暂停到1998年末。”

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