美联储：增长横盘且通胀顽固——TD Securities

TD Securities的美国经济学家Oscar Munoz和Eli Nir预计，2026年美国产出增长将横盘整理，因持续存在的油价冲击和与伊朗相关的风险将使美联储在年底前维持利率不变。他们认为，国内生产总值（GDP）增速将略低于趋势水平，失业率接近4.3%，核心消费者价格指数（CPI）和核心PCE通胀将维持在2%以上，而通胀放缓仅会在2027年逐步恢复。

预计美联储将长时间维持政策不变

“我们预计今年产出增长将横向波动，这反映了油价冲击的持续影响。伊朗冲突带来了滞胀风险，我们预计这将使Fed全年按兵不动。AI和高收入消费者一直在支撑潜在增长。”

“2026年GDP增速可能仍将略低于趋势水平，到2026年第四季度Q4/Q4为2.1%。稳定的增长应会使失业率在2026年第四季度仍维持在较低的4.3%。劳动力市场已释放出企稳信号，尽管我们预计这一趋势将持续，但油价冲击带来的投入成本上升增加了进一步的不确定性，可能对招聘构成压力。我们认为未来一年美国经济陷入衰退的概率为25%。”

“在供应链承压的情况下，我们认为今年难以实现显著的通胀放缓。我们预计2026年第四季度核心CPI同比通胀率为2.6%，年底水平将高于年初。按核心PCE衡量，数据同样偏高。油价上涨的大部分影响将传导至整体通胀。我们预计通胀将于2027年逐步恢复放缓。”

“我们预计在我们的预测期内，Fed将维持利率不变。今年余下时间通胀应会维持高位，而劳动力市场已经企稳，这使FOMC能够将关注重点转向其通胀使命。如果Fed今年采取行动，我们认为加息的可能性高于降息。在新的管理层主张更模糊的反应函数之下，数据依赖性在决定未来货币政策路径方面将变得更加重要。”

“鉴于围绕伊朗局势发展以及特朗普政府如何执行新的贸易、财政、监管和移民政策仍存在不确定性，前景将持续变化。金融市场的新发展以及地缘政治冲突进一步升级，仍是我们在预测期内经济预测面临的关键风险。”

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