德国：增长前景谨慎——ABN AMRO

ABN AMRO德国首席经济学家Alexander Krüger指出，德国经济产出正在上升，该行已将2026年国内生产总值（GDP）增长预测上调至1.3%，并将2027年预测上调至1.1%。该行预计，到2027年春季，通胀将大致回落至接近欧洲央行2.0%的目标水平，但警告称，这一前景面临的风险偏向上行。

增长具韧性，但结构性阻力仍存

“经济产出正在上升，但尚未出现决定性的突破。尽管如此，我们仍上调了2026年的GDP增长预测。未来几个月，通胀率可能会徘徊在略低于3.0%的水平。”

“在持续中的伊朗战争背景下，德国经济在最新公布的数据中依然展现出韧性。GDP现已连续三个季度录得稳健增长。尽管如此，自新冠疫情结束以来，相较于其他欧元区国家的累计增长差距仍然较大。这种情况短期内不太可能改变，尤其是因为在我们看来，GDP增长的构成并不特别令人鼓舞。增长在很大程度上仍由债务融资的政府消费所推动。”

“尽管如此，我们对增长前景正变得谨慎地更加乐观。公共投资，包括国防投资支出，将继续明显上升并支撑增长。然而，我们预计其对其他需求组成部分的溢出效应仍将有限。尤其是，高企的能源价格导致购买力受损，再加上劳动力市场前景更加不确定，可能会继续抑制私人消费的复苏。”

“综合来看，这些因素表明，增长路径将在温和至稳健之间。部分由于统计数据的向上修正——这使2011年至2021年的累计增长上调了0.8个百分点——我们已将2026年的GDP增长预测从0.7%上调至1.3%，并将2027年的预测从0.9%上调至1.1%（按工作日调整后：2026年由0.7%上调至1%，2027年维持在1%不变）。我们将继续关注美国关税政策和供应链发展可能带来的潜在扰动。”

“我们预计，企业将把这些更高成本中的大部分转嫁给消费者。在此背景下，今年通胀率可能略低于3.0%。我们预计，到2027年春季，通胀将大致回落至接近欧洲央行2.0%的通胀目标水平。在我们看来，通胀前景面临的风险偏向上行。”

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