全球原油供应充足，但柴油供应不足

• WTI原油交投于91.00美元下方，涨幅1.6%，触及七周高位。
• 霍尔木兹海峡的油轮通行量已降至5月以来最低水平。
• 馏分油库存较五年均值低14%，原油库存则高出1%。

原油在周一上涨1.6%后，交投于91.00美元下方。九个交易日内，这波缓步上行已从81.00美元区域累计上涨约10美元，而这期间没有任何一个产油地区停止生产。此轮涨势的核心在于原油能运往何处，以及到达后能被如何处理，而这两个问题中，只有一个占据了新闻头条。

没有任何抽油作业停止

美国军方周末打击了伊朗船只，德黑兰正准备宣布在海湾设立限制航运区，并公布一条由其自行设计、穿越霍尔木兹海峡的航道地图。伊朗表示，与阿曼就通行管理达成协议已接近完成，并警告称船只在阿曼海岸附近可能遭到袭击。自2月28日战争爆发以来，该海峡一直处于紧张前线。

在最近10天期间，平均每天约有10艘商品运输船通过该海峡，为5月以来最低水平。这是通行数据，而非产量数据，市场当前计价的与其说是已经损失的原油，不如说是未来可能进一步损失的风险。德黑兰提出，保持水道开放的条件是，攻击它的国家必须先停止行动。

原油还在，但炼厂不够

美国商业原油库存较五年均值高出约1%。涵盖柴油和取暖燃料的馏分油库存则较其五年均值低约14%，截至8月21日当周更降至美国能源信息署（EIA）有记录以来的最低季节性水平，也是自1951年以来任何一个8月中的最低水平。汽油同样由相同的炼厂使用相同的原油加工而来，其库存也较自身纪录低17%。

纽约港柴油裂解价差在9月1日升至约107美元，而在2022年6月创纪录的那一周，该数值仅在60多美元至70美元出头区间。9月4日，零售柴油价格创下每加仑5.85美元的历史新高。原油价格比2022年更低，但燃料价格却更高，这反映的是炼油短缺，而非原油供应短缺。

上周的库存报告同时触及这两个逻辑。截至8月28日当周，原油库存减少445万桶，为五周来首次下降，且降幅是预期的四倍；与此同时，馏分油库存增加79.6万桶，而市场原本预期减少130万桶，这是其五周来首次增加。

OPEC+关错了水龙头

OPEC+周末决定维持10月产量不变，此前已连续六个月增产，成员国仍在推进新的配额安排。过去六个月，该组织一直在逐步解除减产，而当时市场仍有缓冲空间吸收新增原油供应。在风险溢价不断累积之际，撤回这一唯一可靠的新增供应来源，价格后果显而易见，油价也随之作出反应。

但这件事的重要性没有表面看起来那么大。该组织持有的闲置产能大多位于海湾地区，因此其未增加的那些原油本来也必须通过当前问题所在的海峡运出。原油短缺可以通过增产来应对，而炼油短缺则需要耗时数年审批和建设的炼厂来解决。OPEC+只能拧动已经打开的那个水龙头。

这轮涨势正在推高可能限制其上行的通胀数据

生产者价格指数（PPI）将于周四12:30 GMT公布，市场预计8月环比上涨0.4%，此前7月持平；同比预计为5.3%，高于前值4.7%，这表明能源价格传导已体现在生产端数据中。消费者价格指数（CPI）将于周五12:30 GMT公布，市场预计8月环比上涨0.4%，此前为0.1%；同比增速预计维持在3.4%。

加油站创纪录的柴油价格将反映在这些数据中。美元指数周一跌至两周低位，这也是油价近期轻松上行的部分原因，而周五的数据将影响9月15日至16日的美联储会议，目前市场对加息25个基点的定价概率接近58%。若美联储加息，将推高原油计价所使用的美元。这个由运输瓶颈推动的涨势，正在反过来推高可能回吐部分涨幅的数据，而这些数据的公布时间表几周前就已确定。

关键水平与倾向

阻力位：周一高点止步于91.50美元下方，92.00美元区域则是7月下旬高点，也是限制本轮整体升势的关键位置。若日线收于其上，将打开通往93.00美元和94.00美元区间的大门，而更远处的极端目标则是5月高点下方接近105.00美元的位置。

支撑位：89.00美元关口在周一守住，当日低点略高于该位，而上周五略低于87.00美元的低点则是下方首个真正支撑。跌破之后，走势在85.00美元区域之前几乎没有经过验证的结构支撑。50日指数移动平均线（EMA）位于83.00美元上方，较现价低约7.50美元，这也说明本轮涨势已明显延伸；而位于79.00美元附近的200日EMA目前并不构成影响。

倾向：只要89.00美元守住，前景仍偏看涨，目标指向92.00美元区域。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）位于65附近，在10美元涨幅过程中尚未进入超买区，这更像是缓步攀升行情的读数，而非逼空式上涨；而14附近的盘中指标已基本消化周一的上冲。若日线收于87.00美元下方，则看涨逻辑失效，意味着走势重新跌回上周五低点下方。任何有关霍尔木兹海峡通行状况出现可信改善的消息，都会比任何图表水平更快触发这一结果。

WTI日线图