创纪录规模的日元干预已有一半被消耗殆尽

• USD/JPY交投于159.50，正好处在干预行情波动区间的中点。
• 官方买入规模约为13.75万亿日元，其中一半已被回吐。
• 日本政策利率为1.00%，而最新通胀读数为1.7%。

周四，美元兑日元报159.50，日内小幅走高，整体波动区间仅略高于55点。与其说走势本身重要，不如说这一水平更关键，因为159.50几乎正好位于月初东京与华盛顿联手买入时形成的干预前高点（略低于164.00）与低点（略高于155.00）之间的正中位置。

距离史上最大规模的日元买入行动过去了七个交易日，其中一半涨幅已经被回吐。官方尚未宣布新的干预行动，也没有这个必要，因为市场在无人阻挡的情况下自行消化了这波走势。

史上最昂贵的“底部”已失守一半

据估算，首次单独干预在一个交易日内规模接近8.45万亿日元，为有记录以来最大；次日又追加了约5.3万亿日元，并与美国财政部协同行动。那是自1998年以来，东京与华盛顿首次联合买入日元，双方事后都表示，如有必要，不会犹豫再次出手。

综合效果是，USD/JPY在两个交易日内从略低于164.00跌至略高于155.00，累计下跌接近9日元。如今该货币对回到159.50，意味着这9日元中的4.5日元已经重新回到了此次干预原本试图对抗的那部分市场参与者手中。官方买入买来的是一个价位，而不是一轮趋势。

相关总额还要再过两周才会公布。日本财务省按月发布干预总额，统计截止时间通常接近每月28日，因此此次干预的“账单”要到8月底才会出炉。届时，交易员看到这个数字时，汇率将更接近干预启动时的位置，而不是干预结束时的位置。

公告中的一个细节本应得到比实际更多的关注。东京方面表示，未来的干预行动将通过美联储面向外国货币当局的回购工具融资，而不是通过出售美国国债，这意味着过去限制其支出规模的约束已被移除。资金从来都不是这里的限制，这也正是为何一场已回吐一半的干预行动会显得如此尴尬。

美元走弱的一天，日元却仍然下跌

7月生产者物价指数（PPI）环比持平，低于预期的0.2%；同比从5.5%降至4.7%；核心指标环比上升0.2%，低于预期的0.3%。初请失业金人数为20.9万，高于预期的20.2万，也高于前值20.0万。所有这些数据都支持美元走弱。

利率期货目前显示，9月16日按兵不动的概率为65.2%，加息尾部概率为34.8%；而在8月10日时，该次会议的结果还几乎是五五开。到12月9日，当前利率区间维持至年底的概率为34.1%，而2026年所有会议的降息栏均为空白。当天美元获得了更温和的利率路径，但日元兑美元仍然走弱。

套息交易并不需要美联储加息。它需要的是日本实际政策利率维持在负值，而在政策利率为1.00%、最新通胀为1.7%的情况下，这一点显然成立。华盛顿加息25个基点，只会改变这一利差的大小，而不会改变其方向。

能源因素也在继续拖累日元。关于重启霍尔木兹海峡通航的谈判陷入僵局，周二通行船只仅有8艘，而战前约为130艘；日本几乎依赖进口满足其全部原油需求。对于一个净进口国而言，能源冲击相当于贸易条件税，这是看空日元的一个关键逻辑，而这一点并非任何官方买入都能触及。

接下来关注什么

周五将公布美国7月零售销售数据，时间为GMT 12:30，市场预计总体月率为0.1%，前值为0.2%；随后在GMT 14:00公布密歇根大学初值消费者信心指数，预期为54.5，前值为55.2。鉴于当前9月利率定价所处位置，通胀预期分项比 headline 更重要。

日本自身的数据日程分量更重。第二季度国内生产总值（GDP）初值将于8月16日周日晚间GMT 23:50公布，市场预计季度增长0.5%，折合年率为2%，前值为1.8%。随后是8月19日的7月贸易数据，以及8月20日的全国通胀数据；其中总体通胀前值为1.7%，剔除生鲜食品后的指标为1.6%。

这些通胀数据将决定日本央行是否有理由在6月将利率上调至1.00%之后进一步加息。若数据接近1.7%，则实际利率仍将深度为负，也意味着日本财务省所捍卫的价位，并未得到本国央行的配合支持。8月19日公布的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要也处于同一时间窗口。

关键水平

阻力位：略低于160.50的50日指数移动平均线（EMA）是首个上方阻力，而且该均线正下移靠近价格，160.00整数关口则是其下方的重要标记。再往上看，略低于164.00的干预前高点，是图表上仅存的主要结构位。

支撑位：159.00区域在本交易日内守住，158.00以及其下方正在上行的200日EMA构成下一道支撑带。再往下则是略高于155.00的干预低点，也就是此次干预所买出的“底部”。

倾向：只要158.00守住，走势偏多，目标看向160.50；若日线收于其上，将重新打开162.00区域空间。若日线收于158.00下方，则该判断失效，这将意味着这轮修复走势重新落回官方手中。日线动能显示应保持耐心而非追高，因随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近24并继续下行，而价格却仍在缓步走高。

USD/JPY日线图