日本日元在地区股市暴跌中按兵不动

• USD/JPY持稳于164.00下方不远处，仅比日元兑美元自1986年以来的最弱水平低几个点。
• 韩国股市下跌近11%，日经225指数跌近4%，而该地区传统的避险货币却丝毫未获买盘支撑。
• 市场已完全消化日本央行周五按兵不动的预期，因此本货币对唯一真正存在悬念的事件只剩下周三的美联储决议。

周二，日元交投于164.00下方不远处，日内小幅走弱，波动区间仅30个点，底部在163.50上方，高点则仅比当前周期极值低几个点。该极值是日元兑美元四十年来最弱的水平，而该货币对如今已连续三个交易日贴着这一水平缓慢运行，几乎没有出现像样的回调。

真正令人意外的是，在它无视的背景之下，这种平静依然存在。周二亚洲股市遭遇了今年以来最大单日冲击，而这种本应在亚洲市场动荡时获得买盘的货币却毫无反应。

一个没有发挥作用的避险货币

韩国基准股指下跌近11%，触发了今年第八次熔断。此前有报道称，一家中国制造商已开始量产此前长期由一家荷兰供应商垄断的光刻设备。日本本国基准股指也下跌近4%，跌至5月22日以来最低水平，芯片设备类股票领跌；与此同时，台湾股指下跌4.7%，整个地区的人工智能交易也承压。

一个正常发挥作用的避险货币会在这种情况下上涨。但这一次并没有，这说明日元已不再作为保险工具交易，而是纯粹作为套利交易中的融资货币，而且持有成本还在不断下降。稳定的隐含波动率和1.00%的政策利率就会带来这种结果。

其运行机制并不复杂。主要货币的隐含波动率在战争期间依然维持压缩状态，远期市场中的干预溢价已被消化，而以1.00%的融资利率对比美国前端收益率高于4%的水平，使得持有这一头寸的投资者有动力忽视周二这类消息所带来的风险。基于这种算术关系建立的头寸，不会因为韩国半导体板块某个早盘表现不佳就被平仓。

并不存在的防线

日本财务省在4月下旬至5月下旬期间，耗资约11.7万亿日元、接近720亿美元来捍卫本币，这是有记录以来规模最大的干预行动之一，几乎是此前最大行动规模的两倍。而汇率在六周内就重新回到了触发干预的水平之上。

此后，官员们放弃了口头警告，转而采取突袭式策略，意在让市场对干预时点保持不确定。这个策略的问题在于，取消公开划定的防线，也就同时取消了威慑力；而一个眼看着162.00被突破却毫无后果的市场，必然会继续向上试探，直到某种力量真正出手回应。财务省曾表示将果断应对过度波动，但这种表述此前就曾为一场已被市场认定为无效的干预行动铺垫。

周五会议并非关键事件

根据日程安排，日本央行将于周五结束为期两天的会议，市场已完全消化其将利率维持在1.00%不变的预期，此前6月曾加息25个基点至三十年来高位。真正有内容的是季度展望报告，市场预计其中将上调本财年经济增长预测，以反映人工智能相关需求，同时下调核心通胀预期，以计入能源补贴因素。

这种组合对日元而言几乎是最不利的情形。上调增长预期却不上调通胀预期，等于给政策委员会提供了继续耐心等待的理由；而在美联储到12月的累计加息概率仍高于91%的背景下，将利率维持在1.00%并保持耐心，实际上就是在告诉市场继续持有套利交易。鉴于东京核心通胀指标仍在1.7%附近，无论委员会周五如何表态，实际政策利率依然为负。

要扭转这一货币对走势，需要美联储停止进一步强化其终端利率立场，或者日本央行决策层不再反复解释为何可以继续等待。但这两者都不在本周议程之内，而财务省外汇部门也已经证明，在当前这种环境下，即便是创纪录规模的干预行动，所能买来的时间也不过大约六周。

未来一周展望

周三18:00 GMT公布的联邦公开市场委员会决议，是该货币对本周唯一可能引发双向波动的事件，18:30 GMT将举行新闻发布会，且此次不会附带经济预测摘要。利率期货显示，加息概率略高于30%，较周末时略低于36%的水平有所回落，这意味着全部信号都将由政策声明本身释放。

周四23:30 GMT将公布东京7月消费者物价指数，剔除生鲜食品后的指标预计为1.7%，前值为1.6%；同时公布的还有6月失业率，预计维持在2.5%。随后23:50 GMT将公布零售贸易数据，预计同比增长3.1%，前值为5.3%。周五的利率决议没有预定公布时间，展望报告将在03:00 GMT发布，新闻发布会则在06:30 GMT举行。

技术展望

阻力位：164.00下方不远处的当前周期高点，是短期内唯一重要的水平，而连续三个交易日的上行压力仍未能突破该位。若上破该位，图表上方将一直到1986年的区间都几乎没有明显阻力，164.50和165.00将成为整数关口参考位。

支撑位：163.50是周二低点，163.00则是7月21日被突破的平台，也是首个可能暗示真正反转的水平。50日指数移动均线位于161.50附近，作为趋势线正稳步上行；200日均线则远在157.00附近。

倾向：看涨。日线随机相对强弱指数接近50，已从超买状态回落，但价格并未下跌，这正是趋势市场在暂停而非反转时的典型表现。可在回落至163.50附近时逢低买入。若日线收于163.00下方，则看涨观点失效。

USD/JPY日线图