NASDAQ 100 因一份财报而上涨，而 Dow Jones Industrial Average 几乎没有变动

• NASDAQ自两个月低点反弹近3%，但仍较6月高点低约9%，且远低于下行的50日EMA。
• 道琼斯工业平均指数在同一交易时段上涨不足0.5%，并维持在距离历史高点3%以内。
• 第二季度增长仅录得1.5%，低于预期，而GDP价格指数录得6.3%，高于预期的3.6%。

周四美国股市的反弹是真实存在的，但几乎只由一只股票推动。NASDAQ 100在上涨近3%后交投于27,950附近，开盘数分钟内曾下探至27,200区域，创下两个月新低。持有其中五只相同超大盘成分股的道琼斯工业平均指数上涨约200点，至51,800附近。这两个指数所反映的并不是同一个市场。

一场只有一个主角的反弹

Microsoft (MSFT) 因云业务增长上涨15%，半导体板块也随之走高，基准芯片基金涨幅超过8%。Meta Platforms (META) 因疲弱的营收指引以及第二季度自由现金流暴跌91%而下跌9%。NASDAQ 100同时承载着这三重叙事，但仍自低点回升了700多点。

然而，这轮反弹并未修复任何结构性问题。盘中高点略高于28,100，距离位于28,800附近的50日指数移动平均线（EMA）仍差约700点，而该指数仍较6月略高于30,750的高点低约9%。开盘数分钟内录得的低点较该高点低逾11%，这已属于回调，而非普通下跌。

成分结构的借口站不住脚

对于两者差距，一个看似合理的解释是，道指是一个偏“旧经济”的平均指数，缺乏足够的科技股敞口，因此无法抓住像今天这样的行情。但这一说法早已不再成立。Microsoft、Apple (AAPL)、Amazon (AMZN)、Nvidia (NVDA) 和 Alphabet (GOOGL) 都在这30只成分股之中，也就是市场七大科技巨头中的五家，缺席的只有Meta Platforms和Tesla (TSLA)。

真正的机制在于权重。道指按股价而非涨跌百分比变动，30只成分股中每只股价每变动1美元，大约对应6个指数点，因此其中一只高价成分股上涨15%，单独就能贡献300点以上。可该平均指数目前仅上涨约200点，意味着其余29只股票合计仍在拖累指数。

市场广度也印证了这一点。S&P 500的11个板块中仅有5个上涨，开盘后不久该指数内上涨个股数量约为243只，也就是说参与上涨的股票不到一半。信息技术和非必需消费品板块主导盘面，分别上涨约4%和1.3%。

市场忽视了什么

在德黑兰向约旦一处美军基地发射弹道导弹、且一场无人机袭击命中埃及地中海港口船只之后，美国军方于GMT时间02:00左右完成了对伊朗的大规模打击。Brent已重返90美元上方，而股票投资者对此几乎视而不见，正如他们对待所有战争风险时一样。

盘面的第二重压力并非宏观因素，而是技术性因素：一家大型人工智能对冲基金在遭受重大亏损后正在去杠杆，其主经纪商在开盘前向买家推介其多头和空头持仓组合。周四软件和芯片板块的部分走势，反映的是这场平仓，而非任何基本面判断。

债券市场并未庆祝

长端市场定价所反映的，恰恰与“缓解性反弹”相反。30年期美国国债收益率在GMT时间13:08升至5.21%，当日上涨近7个基点，创2007年以来新高，此前美联储在周三维持利率不变。收益率曲线处于二十年来高位，并不是市场中久期最长的指数上涨3%的常见背景。

期货定价也指向同样的结论。截至GMT时间12:40，综合曲线显示，到9月16日会议前至少加息25个基点的概率为59.2%，到10月28日前升至88%；到12月前第二次加息的概率为31.3%，且2026年的任何一次会议都未计入降息预期。股市买盘正在一条预期继续收紧的曲线面前，为久期支付更高价格。

反弹背后的数据

GMT时间12:30公布的数据为这轮反弹提供了借口，却掩盖了更棘手的数字。6月核心个人消费支出（PCE）物价环比上涨0.1%，低于预期的0.2%；同比增速为3.3%，符合预期，且低于前值3.4%。整体PCE物价环比下跌0.1%，同比增速则由4.1%放缓至3.7%。

同批公布的季度数据则呈现出不同景象。第二季度国内生产总值（GDP）按年化计算增长1.5%，低于市场一致预期的2.1%；同时公布的价格指数为6.3%，远高于预期的3.6%，是整份数据中最大的意外。初请失业金人数录得19.7万，预期为20万，前值为18.8万，因此就业数据也并未迫使美联储采取行动。

接下来仍有重磅事件

本周真正的二元风险将在盘后到来，届时Amazon、Apple和Coinbase (COIN) 将公布财报，而其中三家公司里有两家同时属于这里提到的两个指数。周五将公布第二季度就业成本指数（ECI），GMT时间12:30发布，市场预期为0.8%，前值为0.9%；芝加哥采购经理人指数（PMI）将于GMT时间13:45公布，预期为56，前值为56.7；密歇根大学调查将于GMT时间14:00公布，其中一年期通胀预期为4.2%，五年期预期为3.3%。

NASDAQ 100技术展望

阻力位：略高于28,100的盘中高点是第一道阻力，而且已经一次将盘面压回。其上方，位于28,800附近的下行50日EMA将决定这究竟只是反弹还是筑底，而6月略高于30,750的高点则是更远端的参考位。

支撑位：27,200区域，即开盘数分钟内录得的低点，是关键防线，若跌破该位，则位于26,750附近的200日EMA将进入视野。道琼斯工业平均指数可作为交叉验证，其自身位于51,600附近的50日EMA恰好守住了盘中低点。

偏向：看跌。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）在两个指数上都低于20，但5分钟周期读数跌破10后，盘中反弹已开始回落，而盘后公布的超大盘股业绩更可能引发“卖事实”而非“买预期”。在28,800区域逢高卖出，目标看向27,200区域，随后是200日 

道琼斯日线图

Nasdaq 100日线图