英国：受限背景与英国央行风险——法国兴业银行

法国兴业银行的 Sam Cartwright 认为，英国迎来新首相并未改变其受限的财政背景，这限制了在住房建设、社会护理、投资和国防方面的雄心。《秋季预算案》预计将聚焦于提升国防支出和日常开支，而更大规模的社会护理改革将被推迟。Cartwright 强调，更高的资本借款可能推高英国国债收益率，并对英国央行的降息路径构成挑战。

财政限制及其货币政策影响

“新首相并未改变英国受限的财政背景。因此，Burnham 在住房建设、社会护理、投资和国防方面的雄心可能难以实现，即使政府利用财政规则中的额外‘灵活性’也是如此。”

“即使在任何政策宣布之前，由于美伊冲突拖累经济增长并推高利率，秋季预算案中的财政空间可能比3月的预测低115亿英镑。在这种情境下，若工资增长预期获得有利修正，则可能反而使财政空间增加约100亿英镑。如果伊朗与美国的局势改善，财政空间的恶化幅度可能仅为50亿英镑；但如果局势恶化，可能扩大至230亿至430亿英镑。”

“秋季预算案可能仅限于将国防支出提升至GDP的3%，并扭转日常支出增速放缓的既定计划。结合政策出台前预测的恶化，我们认为这些成本可以通过福利改革、支出重新排序、温和加税以及动用剩余财政空间来抵消。”

“每年增加相当于GDP 0.3%的借款以支持资本支出，可能使我们对英国央行的判断面临风险，并推动英国国债收益率上升接近20个基点。我们目前预测，2026年英国央行利率将维持在3.75%不变，随后在2027年累计降息75个基点。然而，我们的宏观模型显示，这种更高的借款水平可能在最初三年内将英国央行利率和10年期英国国债收益率推高约10至20个基点，从而对我们关于英国央行利率将降至3%的判断构成风险，而3.25%则是一个合理的替代情景。”

“财政规则放松的风险。一个风险在于，Burnham 在住房和投资方面的雄心可能难以在现有财政规则下实现，从而增加未来通过放松规则来提高借款的可能性，例如将债务目标改为公共部门净值、豁免国防支出，或延长实现目标的时间范围。”

（本文借助人工智能工具生成，并由编辑审核。了解更多。）