美元：避险地位面临债务市场压力——Rabobank
Rabobank高级外汇策略师Jane Foley讨论了全球债券收益率上升以及市场对美国财政纪律担忧加剧，如何正在挑战美国国债和美元（USD）作为传统避险资产的角色。Foley强调，美国国债持有结构的变化、更高的期限溢价以及逐步去美元化，都是中期内对美元支撑构成风险的因素。
美国国债特权与美元避险属性
“全球债券收益率正显示出日益加剧的不安情绪，美国30年期国债也在其中。上周，美国10年期国债和30年期国债拍卖的需求都还不错，但为了吸引买家，收益率升至多年高位。今天上午，美国30年期国债收益率进一步飙升至2007年以来的最高水平，其他多个G10国家的债券收益率也创下多年新高。”
“如果全球债券面临的压力持续下去，这可能会考验其避险地位。传统上，在不确定性高企时期，美国国债和美元都会上涨。然而，正如去年4月美国总统Trump宣布关税措施后所显示的那样，美国‘过度特权’的削弱，随着时间推移，可能会使这两类资产处于不同的境地。”
“然而，美国存在巨额预算赤字，并且没有明确计划说明将如何解决这一问题。此外，美国国债的持有结构已经发生变化，目前更多国债掌握在对价格更为敏感的对冲基金手中。这一结果可能表明，未来美国国债市场受到‘特权’保护的程度可能会降低。”
“我们一直认为，美元拥有其自身的一套基本面支撑，这源于其在全球支付体系中的主导地位，这应当会为其带来避险买盘。话虽如此，一个更脆弱的美国国债市场对美元而言不会是好消息。”
“不过，在未来几十年里，去美元化可能会逐步削弱美元的主导地位。如果美国国债市场的避险地位变得不那么稳固，这一进程很可能会加快。”
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