日本央行預料將於12月升息：為何日圓仍持續走弱

隨著USD/JPY連續第二個交易日突破160.00關卡，日圓（JPY）持續承壓，徘徊於數月低點附近，促使日本財務大臣片山針對外匯市場單邊且快速的走勢發出官方警告。日本國內經濟活動展現韌性，第三季實質GDP季增年率預估為0.8%，加上通膨高於目標，強化市場對日本央行（BoJ）將於12月升息25個基點的預期。然而，市場上修對聯準會（Fed）緊縮政策的預期，正抵銷日本國內政策帶來的支撐。星展集團研究部、法國興業銀行及德國商業銀行的機構策略師正評估，匯價在技術面突破160.00後，是否會使日圓短期弱勢延續至162.20，或日本利率環境的轉變能否為日圓較長期的回升奠定基礎。

星展預期穩健成長與高於目標的通膨將支持日本央行12月升息

星展集團研究部經濟學家預測，在AI帶動的出口需求及薪資成長推動的國內消費支撐下，日本第三季實質GDP季增年率將達0.8%。儘管10月出口預估年增17%，但貿易數據預料仍將顯示逆差擴大至1.2兆日圓。能源成本上升與日圓疲弱推動通膨持續高於目標，應會進一步強化日本央行12月升息25個基點的理由。

「第三季實質GDP季增年率預計為0.8%，大致符合趨勢成長水準……10月貿易數據可能顯示，出口年增率維持在17%的穩健水準，但貿易逆差擴大至1.2兆日圓……整體而言，在經濟成長接近趨勢水準、通膨高於目標，且對外收支與匯率持續承壓的情況下，這些數據應會進一步支持日本央行於12月政策會議升息25個基點。」

法國興業銀行警告，USD/JPY突破160恐使日圓進一步貶向162.20

法國興業銀行的Kenneth Broux及其同事指出，USD/JPY已突破狹幅盤整區間上緣，並重返200日均線之上，連續第二天站上160.00，隨後財務大臣片山的口頭警告抑制了漲勢。初步支撐位於158.70附近的200日簡單移動平均線（SMA），若匯價持續走高，日圓恐進一步走弱，使USD/JPY挑戰160.40/160.70及162.20等關鍵壓力位。

「USD/JPY在9月大幅反彈後，進入狹幅盤整。目前已突破此區間上緣，顯示反彈可能延續。接下來的潛在壓力可能位於4月高點160.40/160.70，以及162.20附近的推算目標位……該貨幣對已重返200日均線之上。若短線出現回檔，位於158.70的均線可能構成重要支撐……USD/JPY：隔夜交易區間為159.66至160.19。即期匯價連續第二天突破160，隨後財務大臣片山對外匯市場單邊且快速的走勢提出警告，促使交易員縮減部位。支撐位為158.70，壓力位為160.70。」

德國商業銀行認為，聯準會與日本央行政策趨同將限制日圓短期升幅，結構性回升仍待時日

德國商業銀行的Volkmar Baur認為，該行調整預期，認為聯準會將於3月再度升息，這將抵銷日本央行預計於12月及明年春季升息對匯率帶來的影響。由於兩家央行同步緊縮代表政策趨同，而非分歧，德國商業銀行認為日圓短期升值空間有限，預計到2027年年中僅小幅升值至155.00附近；之後，隨著日本國內債券殖利率在結構上更具吸引力，才會支持日圓在較長期持續回升。

「我們重新評估對美國央行的預期，自然也會影響我們對日圓的預測。我們的經濟學家不再預期美國央行會於12月停止升息，而是已將聯準會3月再度升息納入預測……雖然我們也預期日本央行將再升息兩次，分別在12月及明年春季，但這已不再有利於日圓。相反地，這代表兩家央行的政策趨同，對匯率的影響可能不大……因此，我們認為日圓短期內升值潛力有限。近幾日，由於市場對聯準會的升息預期升高，日圓已略為走弱，目前USD-JPY匯價略低於160。我們目前預計，到明年年中，日圓僅會小幅升值至155附近……不過，從較長期來看，我們仍預期日圓將走強。日本利率環境的結構性轉變，意味著國內債券再度顯著更具吸引力，尤其對日本投資人而言。」

重點摘要

日圓在160.00附近，面臨國內總體經濟基本面轉強與外部利率壓力持續的拉鋸。星展集團研究部強調，GDP成長符合趨勢水準（季增年率0.8%）及通膨居高不下，為日本央行12月升息25個基點提供了充分理由；但法國興業銀行警告，USD/JPY在技術面突破200日簡單移動平均線（158.70）後，日圓仍面臨進一步走弱、使匯價測試160.40/160.70及162.20的風險，除非官方干預阻止此一走勢。德國商業銀行則強調，聯準會同步緊縮至3月，將使日圓短期升值空間受限，USD/JPY預料僅會降至155.00附近。日圓更持久的反轉仍須等待較長期日本公債殖利率上升，吸引國內資金持續流入。

（本文在人工智慧工具協助下撰寫，並經編輯審閱。瞭解更多。）