原油遭遇供應過剩拋售，而這些過剩供應從未離開港口

• WTI 交投於 80.50 美元附近，較隔夜高點低近 3.00 美元。
• 美國原油庫存增加 1,740 萬桶，為 2023 年 1 月以來最大增幅。
• IEA 表示本季市場每日供應短缺 180 萬桶。

週三，美國原油庫存創下三年半來最大單週增幅，衝擊市場；而同一天早上，兩家預測機構卻都形容市場現貨供應吃緊，自此油價一路承壓。西德州中質原油（WTI）交投於 80.50 美元附近，此前隔夜自略高於 82.00 美元關口一路下挫至略低於 79.50 美元，約 2.50 美元的跌幅在 90 分鐘內被收復。

要調和這兩個事實，正是今日市場的核心任務：庫存增加是真的，供應短缺也是真的，而兩者之所以能同時成立，只因這些原油位於錯誤的海域。截至 8 月 7 日當週，商業庫存升至 4.244 億桶，市場原先預期為減少 140 萬桶；即便在這波跳升之後，庫存水準仍較五年平均低約 2%。

看似增加，實則是運輸壅塞

出口下滑，同時進口增加 114 萬桶/日至 730 萬桶/日；貨運追蹤分析顯示，這次庫存累積絕大多數集中在墨西哥灣沿岸，而非遍及整個供應系統。煉油廠開工率達可運作產能的 96.2%，原油投入量也小幅上升，因此報告中沒有任何跡象顯示美國需求轉弱。這批原油只是無法運出國境。

成品油數據也未能印證供應過剩，這正是區分供給氾濫與物流瓶頸的關鍵訊號。汽油庫存降至 2.087 億桶，較五年平均低 6%；餾分油庫存再度下滑至 1.071 億桶，較五年平均低約 12%；而歐洲煉油利潤率本月更創下新高。若市場真的被原油淹沒，柴油價格不會如此表現。

兩家機構下修的是同一塊需求

國際能源總署（IEA）目前預期，2026 年原油需求將每日萎縮 160 萬桶，較其 7 月公布的預測再深 51 萬桶/日。石油輸出國組織（OPEC）也在同一個週三朝相同方向調整，將 2026 年需求成長預估由 78 萬桶/日下修至約 60 萬桶/日。

這兩組數字反映的，都是價格上漲與航道關閉所摧毀的需求，而非經濟疲弱導致的需求流失；這也正是為何同一份報告同時指出，本季市場每日短缺 180 萬桶。海灣地區產量在 7 月進一步回升 250 萬桶/日至 2,390 萬桶/日，但仍較衝突前水準低 830 萬桶/日。供應缺口仍明顯大於需求缺口。

戰事升級，油價卻更便宜

中央司令部於週四宣布成立首支多領域、多國聯合攻擊無人機特遣隊，這是對九個月前成立的單向攻擊中隊的擴編，並邀請區域夥伴加入。戰爭部長則在巴拿馬另行表示，對伊朗港口的海上封鎖可透過艦艇輪調無限期維持；截至 8 月 12 日，改道船隻數量已達 59 艘。

在這一切背景下，週二仍有 8 艘船通過荷莫茲海峽，創下一週低點；而在 2 月下旬戰爭爆發前，該航線每日通行量約為 130 艘。戰區指揮官本人的立場在兩週內也出現兩種說法：一次被描述為建議停止一場目標已近耗盡的轟炸行動，另一次則透過以色列電視台被解讀為支持進一步打擊。當市場同時接收到這兩種訊號後，已不再願意為任何一種情境支付風險溢價。

本週這份行事曆上唯一仍具定價意義的日期是週一，因為 6 月備忘錄中載明的 60 天談判窗口將於 8 月 17 日到期。伊朗一名官員週三向通訊社表示，德黑蘭認為已無任何可延長空間；與此同時，華盛頓宣稱已完全掌控海峽，而伊朗外長則稱這是誤判。在導火線只剩兩個交易日就將燃盡之際持續賣出，這是一種部位，而不只是觀點。

本週行事曆尚待兌現的重點

7 月生產者物價於 GMT 12:30 公布，月率持平，低於市場預期的 0.2%；年率為 4.7%，核心指標月增 0.2%，亦低於預期的 0.3%。這份通膨壓力緩解，來自加油站與終端市場：汽油下跌 5.7%，柴油下跌 6.7%，並占中間需求下降幅度的一半以上，未加工能源材料則下跌 7.4%。

本次統計所涵蓋的月份，正是油價一度逼近 105 美元的那個月；這正是能源主導型通膨數據反覆出現的缺陷，因為它們描述的是一條早已被改寫的價格軌跡。同一交易時段內，兩位地區聯準會總裁將發表談話；週五則將公布 GMT 12:30 的零售銷售，市場預估為 0.2%，以及 GMT 14:00 的消費者信心，預估由 55.2 降至 54。

關鍵價位

阻力：81.50 美元區域限制了第一波上行嘗試，其上為 82.00 美元整數關口，該處既是本交易日反彈受阻的位置，也是隔夜高點僅短暫突破的區域。若能持續站上 82.00 美元，則有望打開通往 82.50 美元的空間。

支撐：80.00 美元整數關口是現價下方第一道支撐，其後是略低於 79.50 美元的急跌低點，再下來是 79.00 美元。五分鐘週期的隨機相對強弱指數（Stoch RSI）位於 27 附近，且已自反彈後的超伸讀數回落，顯示區間重新主導前，價格可能還會再向下測試一次。

偏向：只要 79.50 美元區域守住，維持看漲。接近紀錄高位的庫存增幅若只是物流現象、機構自身也認定供需平衡偏緊，再加上週一的硬性期限，這些因素並不支持油價長時間停留在 80.00 美元下方。上行目標先看 82.00 美元整數關口，其後為 82.50 美元；若日線收於 79.00 美元下方，則此觀點失效。

WTI 日線圖