股票：估值重置支撐創新高－Danske Bank
Danske Research Team 觀察到美國股市持續延續反彈走勢，S&P 500 與 Nasdaq 均創下新的歷史高點，且先前表現落後的景氣循環類股領漲。該團隊認為，市場並未過度樂觀，並指出估值倍數在過去一年及過去一季均已收縮。他們強調，儘管能源與利率帶來逆風，未來名目盈餘成長仍是推動整體股市表現的關鍵驅動因素。
較低估值下的歷史新高
「股市昨日持續反彈，S&P 500 與 Nasdaq 雙雙創下新的歷史高點，分別上漲 0.5% 至 0.6%。不同於本週稍早，昨日盤勢明顯帶有跌深反彈的特徵。近幾個月來表現最弱的一些類股帶動大盤走高，其中公用事業、房地產與非必需消費類股當日上漲 1% 至 3%。」
「在中東局勢再度升級、油價居高不下、債券殖利率上揚，以及中央銀行立場日益緊縮的背景下，股市創下歷史新高乍看之下似乎不太一致。然而，值得注意的是，S&P 500 在過去一年估值倍數已大致下滑約五分之一。僅在過去一季，S&P 500 即使在近期反彈之後，也已變得便宜了 5%。」
「基於此，我們不同意股市過度樂觀的看法。在我們看來，市場在今年以來對當前盈餘環境的定價一直相當保守。」
「近幾週來，股市、信用市場與債市出現不同反應，並不必然意味著某一類資產是對的、另一類是錯的。相反地，它們反映的是不同的面向。」
「對股市而言，主導因素是未來名目盈餘成長。能源衝擊已清晰可見，而且某些產業受到的影響比其他產業更大；較高利率也正在抑制市場的部分板塊。儘管如此，只要投資報酬率的成長持續快於折現率，而目前情況確實如此，盈餘仍是決定整體股市表現的關鍵因素。」
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