印度盧比：RBI 資金流入策略重新校準－Commerzbank

Commerzbank 分析師指出，印度儲備銀行（RBI）提前關閉 FCNR(B) 掉期窗口，是在強勁外匯流入與流動性成本上升之後所採取的措施。此舉移除了一項債券需求與盧比流動性的來源，而 RBI 較高的外匯存底與遠期部位，也降低了進一步增加負債的必要性。USD/INR 仍維持區間震盪，干預措施則抑制了波動性與貶值風險。

FCNR 窗口關閉與 INR 展望

「印度儲備銀行（RBI）宣布，將於 8 月 31 日關閉其針對 FCNR(B) 存款的優惠外匯掉期機制，較原定 9 月 30 日的截止日期提前一個月。RBI 將提前關閉歸因於『FCNR(B) 存款掉期機制反應令人鼓舞，以及由此帶來的外匯流入』。截至 8 月 13 日，該機制已吸引 523 億美元。」

「這項決定出乎意料，令市場感到意外，因為 RBI 總裁 Sanjay Malhotra 僅在一週多前才表示，並無提前關閉該計畫的提案。透過海外外幣借款（OFCB）與外部商業借款（ECB）來支持資金流入的措施，仍將持續至 12 月 31 日。」

「提前終止很可能反映出效益遞減，以及流動性與資產負債表成本上升的綜合影響。FCNR(B) 資金流入產生了大量盧比流動性，其中部分流入政府債券，並協助壓低殖利率，尤其是在曲線短端與中段。因此，提前關閉也意味著少了一項新增流動性與債券需求的來源。」

「因此，這項決定看起來更像是成本效益的重新校準，而非 RBI 已明確轉為看漲 INR 的訊號。」

「在外匯市場方面，RBI 意外決定提前結束 FCNR(B) 機制後，USD/INR 昨日上漲 0.2% 至 95.61。自 7 月初以來，該貨幣對大致維持在 94.70-96.70 區間內波動，RBI 的干預有助於抑制波動性。」

「短期內，INR 面臨的逆風可能來自貴金屬進口增加，因黃金價格上漲，且有報導指出，400 噸白銀進口許可已獲批准。」

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