日圓：干預懷疑情緒遇上日本央行重新定價－BBH

Brown Brothers Harriman（BBH）的 Elias Haddad 指出，儘管日本近期進行了大規模外匯干預操作，並引發日圓（JPY）急升但短暫的反彈，市場對日本外匯干預成效的懷疑情緒正持續升溫。在美日協同行動與充足外匯存底的支持下，官員被認為正在為 USD/JPY 設下更明確的上限。由於政策利率仍接近其中性區間下緣，市場認為日本央行（BoJ）進一步偏鷹派重定價的風險正在升高。

匯價上限與 BoJ 偏鷹風險

「日本財務省公布了 2026 年 4 月至 6 月期間外匯干預操作的細節。今年日本的干預紀錄並不算具說服力。三次干預雖引發日圓的膝跳式反彈，但後續持續性有限，最終 USD/JPY 仍於 7 月 23 日升至約 164.00 的 40 年高點。」

「日本於 7 月 30 日與 7 月 31 日進行的最新一輪外匯干預規模，將於 8 月底公布。但市場估計，日本動用了約 14 兆日圓來支撐日圓。因此，USD/JPY 自 7 月 30 日盤中高點 163.74 下挫，並於 8 月 3 日觸及 155.23 低點（日圓反彈 8.5 日圓）。」

「市場敘事已再度轉向質疑日本干預措施的有效性。我們認為，現在就掉以輕心還為時過早，原因有二。」

「首先，美日協同干預——以及官員警告他們已準備好再次採取行動——大幅提高了與日圓走強對抗的成本，並為 USD/JPY 設下更堅實的上限。截至 7 月底，日本擁有 1.09 兆美元的外匯存底（173 兆日圓），具備充足火力來支撐其干預威脅。」

「第二，風險偏向日本央行（BoJ）進一步偏鷹派的利率重定價。政策利率（1.00%）接近該央行中性區間（1.10%-2.50%）的下緣，而經濟運行高於潛在水準。這意味著 BoJ 仍有相當大的空間加快政策正常化步伐。」

（本文在人工智慧工具協助下完成，並經編輯審閱。了解更多。）