墨西哥披索：殖利率曲線趨陡與套息風險－Rabobank

Rabobank 策略師 Molly Schwartz 與 Christian Lawrence 討論墨西哥利率前景，此前 Banxico 將隔夜利率維持在 6.50% 不變。他們指出，通膨面臨上行風險，市場定價反映未來一年升息超過 100 個基點，墨西哥殖利率曲線相較美國明顯陡峭化，以及外資對 Mbonos 與 Cetes 的持有仍具韌性。

Banxico 立場、殖利率曲線陡峭化與套息交易動態

"Banxico 於 9 月 24 日公布決議，將隔夜目標利率維持在 6.50%，符合市場預期。然而，對部分人士而言，與預期不同的是，貨幣政策聲明堅稱 Banxico 未必會以聯準會的政策路徑作為未來決策的依據，並刪除了該行「預計將適宜把基準利率維持在當前水準」的表述。"

"儘管該聲明讓 Banxico 在雙向調整利率上保有更大彈性，但市場認為 Banxico 與聯準會的政策可能出現分歧，已促使部分投資人揣測墨西哥與美國之間的利差將進一步收窄，並引發套息交易平倉。大規模套息交易平倉尚未完全反映在目前的 USD/MXN 匯率或 CFTC 非商業投機者部位上，不過近幾週套息交易的吸引力顯然已有所下降。"

"Banxico 通膨前景所面臨的風險，因此也包括其利率前景，偏向上行。儘管我們仍維持 Banxico 將在年底前把隔夜政策利率維持在 6.50% 的看法，但市場隱含定價顯示，投資人已布局未來三個月內升息，且未來一年累計升息幅度將超過 100 個基點。"

"展望未來，我們傾向認為墨西哥與美國 10 年期利差將持續收窄，但速度可能較近期價格走勢放緩。在殖利率曲線前端，我們持相同看法，但相較長天期端，前端可能仍有更大空間可供發揮。"

"持有結構比價格走勢所顯示的更為穩健。上半年非居民增持約 420 億墨西哥披索的政府債券，使其持有規模增至約 1.78 兆墨西哥披索，約占總量的 11% 多一些，增幅由 Mbonos 與 Cetes 平分。"

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