「美元走弱前方有更多空間打開」：MUFG 談為何美國公債回購可能適得其反

美元（USD）在美國財政部意外決定將其長天期債券回購規模加倍後，跌勢進一步擴大；此舉旨在壓低長期借貸成本。儘管該公告最初引發美國公債大幅上漲，並拉低10年期殖利率，但市場焦點已迅速轉向財政可信度。

MUFG、UBS及Brown Brothers Harriman (BBH)的機構分析師警告，利用債務置換來壓制長天期殖利率，可能釋放出官方對借貸成本上升感到不安的訊號，使美元更容易面臨下行壓力。

非例行回購擴大暴露美元的結構性脆弱

根據MUFG分析師的說法，財政部將回購規模從20億美元擴大至40億美元的決定，代表其正直接試圖遏制上升中的長期殖利率。然而，若在缺乏真正財政整頓的情況下試圖管理殖利率，恐將疏遠全球投資人，並打開美元貶值的多重路徑。

即使財政部的債券回購計畫確實能抑制殖利率，美元如今仍更容易走弱，因為殖利率可能進一步下滑（……）目前看來，未來美元走弱的路徑似乎比美元走強更多。

UBS指出，將債券購買規模加倍有助於緩解借貸成本，而這些成本原本正加劇美國債務償付與負擔能力危機。該行分析師表示，這項政策可被視為有意對沖地緣政治衝突與關稅措施所引發市場衝擊的對策，儘管聯準會政策的不確定性仍持續帶來潛在的風險溢價。

較高的殖利率會衝擊美國的負擔能力危機與債務償付成本，因此成為政治焦點。這項政策是為了對抗其他政策（如波斯灣戰爭與關稅）對債券市場造成的（推測為非預期）後果。

BBH的策略師解釋，儘管這項回購屬於以短期國庫券發行融資的債務管理置換操作，但其時機傳遞出令人不安的訊號。在30年期殖利率升至2007年以來最高水準後不久便推出此操作，強烈加深了市場對財政部正在干預長天期借貸成本、而非僅僅改善市場流動性的觀感。

財政部宣布回購的時機傳遞出較令人不安的訊息（……）市場認為財政部是在管理殖利率而非流動性，這削弱了美國的財政可信度，並對美元構成拖累。

這些銀行表示，財政部擴大的回購計畫已對美元帶來結構性拖累。儘管UBS強調其對債券殖利率與債務負擔能力帶來的即時緩解作用，MUFG與BBH都警告，干預長天期借貸成本會削弱財政可信度，並損害投資人對美國資產的需求，使美元明確偏向進一步走弱。

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