紐西蘭元：極端空頭若要進一步下跌將面臨很高門檻－MUFG

MUFG 的 Derek Halpenny 認為，紐西蘭儲備銀行（RBNZ）偏向激進的緊縮預期，與紐西蘭元（NZD）空頭部位日益擴大之間存在拉鋸。儘管較疲弱的勞動市場狀況，讓市場對未來一年已反映近 100 個基點升息的預期產生疑慮，但該行認為，看跌 NZD 的部位可能已經達到極端水準。澳洲更具吸引力的殖利率結構持續有利於 AUD/NZD，不過，與聖嬰現象相關的潛在貿易條件支撐，可能限制 NZD 進一步下跌。

RBNZ 疑慮與 NZD 空頭部位過度擴張

「每週 IMM 部位資料是許多人關注的一項數據系列，未必總是釋放出強烈訊號，但紐西蘭元的部位情況絕對值得特別留意。最新截至 8 月 11 日當週的數據顯示，槓桿基金的紐西蘭元總空頭部位已創下自 2006 年有紀錄以來的新高。」

「以今年迄今表現來看，NZD 實際上是 G10 貨幣中表現第三佳的貨幣，僅次於 NOK 和 AUD。RBNZ 目前的政策利率為 2.50%，但 OIS 曲線顯示，市場預期未來 12 個月將有接近 100 個基點的緊縮幅度。」

「這樣的部位配置，也可能反映市場對 RBNZ 是否有能力在未來一年實現 100 個基點緊縮抱持懷疑。勞動市場數據顯示，儘管就業人數強勁增加，失業率仍由 5.4% 升至 5.6%，這凸顯勞動供給增加，且經濟閒置程度高於原先假設。」

「我們確實認同這樣的看法：RBA 的 OIS 曲線可能被低估（未來 12 個月反映的升息幅度不到一次），而 RBNZ 的定價則過於激進。看多 AUD 的理由也包括能源與中東風險，這些因素對 AUD 的利多大於 NZD。」

「雖然 100 個基點的緊縮幅度可能被證明過高，但 NZD 空頭部位的規模看起來更為極端，我們認為在這個水準下，NZD 若要出現顯著進一步下跌，門檻相對較高。我們也應留意貿易條件偏向可能出現反轉。聖嬰風險顯示，未來 6 個月食品通膨明顯存在上行潛力，而這可能為 NZD 帶來正面的貿易條件提振。」

「最後，這樣的部位配置很可能也反映相對於 AUD 的雙邊觀點。AUD/NZD 交叉盤對 NZD 至關重要，而澳洲仍具備更具吸引力的殖利率優勢，因為 RBA 持續傳達對再次升息可能性的相對鷹派訊息。」

（本文在人工智慧工具協助下完成，並經編輯審閱。了解更多。）