النحاس: المراجحة المدفوعة بالرسوم الجمركية تعيد تشكيل الفارق السعري بين COMEX وLME – Societe Generale
يرى محللو Societe Generale، مايكل هيغ وجيريمي سيلم، أن النحاس قد تحوّل إلى تداول مدفوع بالسياسات، إذ تعيد رسوم Section 232 الجمركية تشكيل المراجحة بين COMEX وLME. ويبرزون اتساعًا هيكليًا في علاوة COMEX، وتجدد نوافذ المراجحة المادية، وفارقًا يميل إلى الارتداد إلى المتوسط مع انحياز طويل الأجل يبلغ نحو 33 دولارًا للطن المتري. كما يستخلص نموذجهم الاحتمالات الضمنية في السوق لرسوم جمركية أمريكية مستقبلية على النحاس المكرر.
الرسوم الجمركية تعيد تعريف ديناميكيات النحاس بين COMEX وLME
"أصبح النحاس تداولًا قائمًا على السياسات: فقد انتقلت المراجحة بين نحاس COMEX في الولايات المتحدة ونحاس LME في بقية أنحاء العالم من مجرد مسألة فنية مثيرة للاهتمام إلى سؤال محوري لكل من يتداول المعدن أو يتحوط له، والسبب بسيط: الرسوم الجمركية. فمنذ عام 2025، بنت الولايات المتحدة نظامًا متزايد التشدد بموجب Section 232 حول النحاس، فارضةً رسمًا بنسبة 50% على منتجات النحاس شبه المصنعة والمشتقة، مع تأجيل أي رسوم على الكاثود المكرر نفسه في الوقت الحالي، لكن مع ربط هذا القرار بمراجعة من وزارة التجارة قد تؤدي إلى تطبيق رسوم تدريجيًا بنسبة 15% في عام 2027 و30% في عام 2028."
"يتناول هذا التقرير CCA هذه المراجحة: كيف تعمل، ولماذا أدى تأثير الرسوم الجمركية إلى تشويهها، وما الذي يكشفه سلوكها عن كيفية تسعير مخاطر السياسات في أسواق النحاس المادية والآجلة. ونظرًا لأن كلا العقدين قابلان للتسليم الفعلي، فإن المعدن يتدفق من السوق الأرخص إلى السوق الأعلى سعرًا، وبما أن LME تدير شبكة مستودعات أكبر بكثير من COMEX، فقد ظلت مستويات مخزونها تاريخيًا أعلى بنحو 65%."
"أما من حيث حركة الأسعار، فنحن نتعامل مع الفارق باعتباره سلسلة كلاسيكية تميل إلى الارتداد إلى المتوسط، مع انحياز طفيف نحو علاوة COMEX بنحو +33 دولارًا للطن المتري على مدى 28 عامًا، مع اختلالات تتلاشى بسرعة (بعمر نصف يقارب 3.5 أيام) ونطاق لغياب المراجحة تحدده تكاليف الشحن وإصدار الأذونات والتمويل، وهو ما يفسر سبب انتقال هذه التجارة من LME إلى COMEX."
"نستخدم هذا الإطار لاستخلاص الاحتمال الضمني في السوق لرسوم جمركية مستقبلية على النحاس: وبما أن توقعات الرسوم تنعكس في علاوة COMEX فوق تكلفة التسليم الكامل LME CIF، وليس في فارق البورصتين الخام، فإننا نستبعد الأساس التاريخي غير المرتبط بالرسوم ونتعامل مع المتبقي باعتباره مساهمة الرسوم المتوقعة. ومن خلال تطبيق صيغنا على آجال استحقاق العقود الآجلة المتطابقة، نقدّر أن السوق يسعّر احتمالًا بنحو 14.6% لفرض رسوم بنسبة 15% بحلول يناير 2027، واحتمالًا بنسبة 37% لفرض رسوم بنسبة 30% بحلول يناير 2028."
(تم إعداد هذه المقالة بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي ومراجعتها من قبل محرر. اعرف المزيد.)
