البنك المركزي الأوروبي: قد تُخفف عمليات LTRO الهيكلية ضغوط التمويل - Rabobank
يحلّل باس فان خيفن من Rabobank كيف يمكن لعمليات إعادة التمويل الهيكلية الأطول أجلاً (LTROs) المرتقبة أن تُكمّل عمليات إعادة التمويل القياسية لدى البنك المركزي الأوروبي (ECB) مع تراجع فائض السيولة. ويجادل التقرير بأن عمليات LTROs لأجل 12 شهراً، التي يُرجّح طرحها عبر مزادات بعطاءات ذات سعر متغير بمجرد أن يصل الطلب على عمليات إعادة التمويل الرئيسية (MROs) إلى نحو 100-125 مليار يورو، قد تؤدي إلى تسطيح طفيف في أسعار السوق النقدية الآجلة لليورو من دون أن تعوّض بالكامل أثر التشديد الكمي.
عمليات LTROs الهيكلية والطلب على الاحتياطيات
"قد يبدأ ECB مناقشات بشأن تصميم عمليات LTROs الهيكلية قرب نهاية هذا العام، لكن موعد الإطلاق يعتمد على طلب البنوك على الاحتياطيات. ونعتقد أن أجل 12 شهراً يُعد استحقاقاً مرجحاً لهذه العمليات. علاوة على ذلك، قد يُصدر ECB عمليات LTROs عبر المزاد، بدلاً من إجراء التخصيص الكامل بالسعر الثابت."
"إذا مضى ECB قدماً في خططه المعلنة لرفع الحد الأدنى لمتطلبات الاحتياطي، فقد يسرّع ذلك المناقشات بشأن تصميم عمليات LTRO الهيكلية. وقد نرى مجلس المحافظين يناقش هذا في الربع الرابع، أو في مطلع العام المقبل، على أن يكون الإطلاق لاحقاً في 2027. لكن في نهاية المطاف، يعتمد موعد إطلاق هذه العمليات من LTROs على طلب البنوك على الاحتياطيات."
"وبالقدر الذي يمكن فيه إسقاط السياق التاريخي على وضع السيولة الحالي، تشير البيانات إلى أن عمليات LTROs قد تبدأ عندما يصل الطلب على MROs إلى 100 إلى 125 مليار يورو. وقد بلغ أصغر عطاء لعمليات LTRO لأجل 3 أشهر 15 مليار يورو، عندما كان الطلب على MROs مستقراً هيكلياً عند 100 مليار يورو على الأقل."
"تجري حالياً مراقبة مقاييس مختلفة لتوافر التمويل الآجل وتكاليفه بوصفها مؤشرات على مدى اقتراب السيولة من نقطة التحول. ومع استمرار التطبيع الكمي، نتوقع مزيداً من الضغوط على الأسعار الآجلة. غير أن عمليات LTROs قد تعكس جزءاً من ذلك."
"ويعني هذا أنه، على مستوى الإجمال، من المرجح أن تُخصَّص عمليات LTRO للبنوك ذات أعلى تكاليف التمويل في الأسواق الآجلة. وقد يؤدي تحولها إلى سيولة البنك المركزي إلى خفض المتوسط المرجح لأسعار التمويل الآجل، رغم أننا نشك في أن ذلك سيؤدي إلى تضييق ذي معنى لفروق Euribor-OIS، نظراً إلى تركيبة لجنة Euribor."
(تم إنشاء هذه المقالة بمساعدة أداة من أدوات الذكاء الاصطناعي، وراجعها محرر. اعرف المزيد.)
