يتراجع مؤشر الدولار وسط حرب وإعادة تسعير متشددة للمخاطر النقدية

• يتداول DXY دون مستوى 99.50 بقليل، منخفضًا بنسبة 0.26%، بعد أن ارتد هبوطًا عند المتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم.
• يعقد البنك المركزي الأوروبي اجتماعه يومي 9 و10 سبتمبر، قبل أسبوع من اجتماع Fed.
• تبلغ احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر نحو 60% في الولايات المتحدة، ونحو 84% في اليابان.

يتداول مؤشر الدولار دون مستوى 99.50 بقليل وبانخفاض 0.26%، في جلسة وفّرت له كل العوامل التي يُفترض أن تدفع العملة إلى الارتفاع. فقد استهدفت القوات الأمريكية منصات إطلاق إيرانية في جزيرة لارك، وارتفع النفط الخام بأكثر من 2%، وصعدت العوائد عبر منحنى العائد، كما استقرت تسعيرات رفع Federal Reserve في سبتمبر قرب 60% مقابل نحو 35% قبل يوم الجمعة. وافتتح الدولار التداول عند المتوسط المتحرك الأسي (EMA) الخاص به لـ200 يوم، واخترقه لفترة وجيزة صعودًا، لكنه ظل يتداول دونه منذ ذلك الحين.

الجميع تحول إلى التشدد في الوقت نفسه

لم تكن إعادة التسعير التي أعقبت الخطاب الرئيسي في جاكسون هول يوم الجمعة حدثًا أمريكيًا، وقد جعل يوم الاثنين ذلك واضحًا بلا لبس. فقد بلغت تكاليف الاقتراض في منطقة اليورو واليابان أعلى مستوياتها منذ سنوات، ولامست السندات اليابانية لأجل عامين أعلى مستوى لها في 31 عامًا، وبلغت عوائد السندات الألمانية والفرنسية لأجل عامين أفضل مستوياتها منذ 2024، فيما وصلت عوائد منطقة اليورو الأطول أجلًا إلى مستويات لم تُسجل منذ أكثر من خمسة عشر عامًا.

يتطلب فارق أسعار الفائدة أن يتحرك أحد الطرفين بمفرده. لكن ما حدث بدلًا من ذلك هو أن تجاوز البرميل مستوى 85.00 دولارًا زاد من مشكلة التضخم لدى جميع الاقتصادات الكبرى في آن واحد، وأعادت كل أسواق الفائدة التسعير بالطريقة نفسها خلال الساعات الست نفسها. ولا يمكن أن يحصل الدولار على علاوة مقابل تحول في السياسة النقدية يجري أيضًا تسعيره لدى العملات المقابلة له.

الأقل يقينًا بالرفع داخل سلته الخاصة

ويحوّل تكوين السلة ذلك إلى عامل ضغط مباشر. فاليورو يمثل نحو 58% من مؤشر الدولار، والين نحو 14% إضافية، ما يعني أن ما يقرب من ثلاثة أرباع المؤشر يرتبط ببنكين مركزيين يحملان الآن توقعات أقوى لرفع في سبتمبر مقارنة بما يحمله Federal Reserve.

يجتمع البنك المركزي الأوروبي يومي 9 و10 سبتمبر، ومن المتوقع على نطاق واسع أن يرفع الفائدة، وذلك قبل القرار الأمريكي الكامل بأسبوع في 16 سبتمبر، مع ترجيح أن تعزز بيانات التضخم في منطقة اليورو هذا الأسبوع هذه الفرضية بدلًا من إضعافها. وتبلغ تسعيرات رفع Bank of Japan في 18 سبتمبر نحو 84%. ويقف Federal Reserve في وسط هذا الترتيب وهو يحمل أضعف درجة اقتناع بين الثلاثة. فالعملة ترتفع عندما يتوقع السوق أن يشدد بنكها المركزي أكثر من الطرف الآخر، لا عندما يكون التوقع نفسه قائمًا لدى الجميع.

قاع أغسطس لم يكن حدثًا نقديًا أصلًا

القاعدة التي يرتكز عليها هذا التعافي لا علاقة لها بسعر الفائدة الأساسي. فقد سجّل مؤشر الدولار قاعه في أغسطس قرب 98.50 في الجلسات التي أعقبت توسيع وزارة الخزانة لعمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل في 19 أغسطس، وكانت الآلية وراء ذلك القاع مرتبطة بالطرف الطويل من المنحنى الذي يتحمل العرض وعلاوة الأجل، لا بتوقعات أسعار الفائدة. فرفع بمقدار 25 نقطة أساس على الطرف القصير لا يُخرج سندًا واحدًا من السوق.

وأعاد يوم الاثنين تأكيد هذه النقطة بأوضح صورة ممكنة. فقد ارتفعت العوائد الطويلة الأجل بينما تراجع الدولار، وهو سلوك أقرب إلى الائتمان منه إلى العملة، كما بلغ العائد على السندات لأجل 30 عامًا أعلى مستوى له في 19 عامًا في منتصف أغسطس من دون أن يجني الدولار أي فائدة من ذلك. ويساعد البنك المركزي المتشدد العملة عندما يكون السوق قلقًا بشأن التضخم، لكنه يفعل أقل بكثير عندما يكون القلق منصبًا على الإصدارات.

وتقول مراكز التداول الشيء نفسه من الجهة الأخرى. فالدولار الذي لا يستطيع الحفاظ على مكاسبه بعد أكثر العناوين المحلية تشددًا هذا الصيف، وفي يوم شهد أيضًا تصعيدًا عسكريًا مباشرًا، لا يملك مشترين متراصين تحته. والطلب على الملاذ الآمن الذي يظهر عادة في أيام الحروب ذهب هذه المرة إلى مكان آخر، ويُعد توجه الذهب نحو أفضل شهر له منذ يناير أوضح إشارة إلى ذلك.

الأسبوع الذي يجب أن يغلق الفجوة

وحدها مفاجأة أمريكية صعودية حقيقية يمكن أن تقلص شيئًا من هذا كله، ويمنحها التقويم أربع محاولات. إذ يصدر مؤشر مديري المشتريات (PMI) التصنيعي لمعهد إدارة التوريد (ISM) يوم الثلاثاء عند الساعة 14:00 بتوقيت GMT، مع توقعات لمكون الأسعار المدفوعة عند 72 مقابل 71.1 سابقًا، ثم يتبعه تقرير الوظائف في القطاع الخاص يوم الأربعاء عند الساعة 12:15 بتوقيت GMT بتوقعات تبلغ 47 ألفًا، وتصدر قراءة الخدمات يوم الخميس مع بقاء مكون الأسعار المدفوعة فيها عند 70.3 في آخر قراءة.

ويحمل يوم الجمعة تقرير التوظيف لشهر أغسطس عند الساعة 12:30 بتوقيت GMT، مع توقعات بإضافة 58 ألف وظيفة بعد انكماش بلغ 23 ألفًا، واستقرار معدل البطالة عند 4.1%، وتسارع نمو الأجور بالساعة إلى 0.3% على أساس شهري من 0.1%. وكان الرئيس قد وصف بالفعل سوق العمل بأنه مستقر ومتسق مع التوظيف الكامل، لذا فمن المرجح أن يؤكد التقرير المسار القائم بدلًا من أن يزيده حدة. والفجوة التي يحتاجها هذا المؤشر هي فجوة نسبية، ولا شيء في الأجندة الأمريكية يمكنه تقليص فجوة نسبية بمفرده.

المستويات الواجب مراقبتها

المقاومة: توقف أعلى مستوى للجلسة عند المتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم، مع تموضع الاثنين دون 99.75 بقليل. وفوق ذلك، يتراجع المتوسط المتحرك الأسي لـ50 يومًا قرب 100.00 وقد حدّ من كل محاولات الصعود منذ الأسبوع الأول من أغسطس، ثم يأتي بعده النطاق الأفقي المسجل في أواخر يوليو قرب 100.50.

الدعم: يقع قاع الجلسة قرب 99.40، مع مستوى 99.00 باعتباره النطاق التالي أسفله. ودون ذلك، يشكل قاع أغسطس قرب 98.50 قاعدة الحركة بأكملها والمستوى الذي رسخته إعادة تسعير عمليات إعادة الشراء.

الانحياز: هبوطي ما دام مستوى 99.75 يحد من الصعود، مع أهداف عند مستوى 99.00 ثم 98.50. ويتجه مؤشر القوة النسبية العشوائي اليومي (Stoch RSI) قرب 30 صعودًا خارج منطقة التشبع البيعي، وهو ما يدعم عادة حدوث ارتداد أكبر، لكن ارتدادًا يفشل عند المتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم في ظل أكثر تدفقات الأخبار تشددًا طوال الصيف قد حسم الإجابة. ويُلغى هذا السيناريو مع إغلاق يومي فوق 100.00.

الرسم البياني اليومي لـ DXY