الين الياباني يتخلى عن نصف مكاسب تدخل قياسي

• يتداول USD/JPY قرب 159.50، وهو أعلى مستوى له منذ تدخل يوليو.
• تم تعويض أكثر من نصف هبوط التدخل البالغ 900 نقطة خلال اثنتي عشرة جلسة.
• من المتوقع أن يتسع العجز التجاري لليابان في يوليو إلى 680 مليار ين.

يتداول الدولار قرب 159.50 مقابل الين يوم الثلاثاء بعد تسجيله أعلى مستوى خلال الجلسة بفارق طفيف عن 160.00، وهو أقوى مستوى بلغه الزوج منذ أن تدخلت طوكيو وواشنطن معًا في نهاية يوليو. وقد أدت تلك العملية إلى خفض السعر بنحو 900 نقطة عبر جلستين، من مستوى يقل قليلًا عن 164.00 إلى منطقة 155.00.

وقد تم استرداد أكثر من نصف تلك الخسارة خلال الاثنتي عشرة جلسة التالية، وكلمة "استرداد تدريجي" هي الوصف الأدق، لأن التعافي بُني على شموع صغيرة ونطاقات ضيقة بدلًا من أي انعكاس واحد حاد. ويتوافق نطاق يوم الثلاثاء البالغ 49 نقطة تمامًا مع هذا النمط، كما أن سلسلة القمم الأعلى للجلسات خلال أغسطس لم تحتج ولو مرة واحدة إلى عنوان خبري لتبرير نفسها.

الحكومة تبيع ما اشترته الوزارة

أنفقت اليابان ما يقرب من 14 تريليون ين للدفاع عن العملة، في عملية قياسية خلال جلسة واحدة أعقبها تدخل منسق نادر مع وزارة الخزانة الأمريكية، وهو أول تحرك مشترك لشراء الين بين البلدين منذ عام 1998. وهذا شيك ضخم جدًا كُتب دفاعًا عن مستوى سعري لا عن سبب جوهري، بينما أصبح ذلك السبب منذ ذلك الحين أبعد منالًا.

وتحمل خطة الإدارة لخفض ضريبة الاستهلاك على الغذاء إلى 1% لمدة عامين من دون تحديد مصدر تمويل واضح، ما يعادل تيسيرًا ماليًا يستهدف مشكلة تضخم يساهم ضعف العملة نفسه في خلقها. وقد ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية استجابة لذلك، لكن العوائد الأمريكية ارتفعت معها أيضًا، لذا فإن الفارق الذي يدفع الزوج فعليًا لم يضق تقريبًا على الإطلاق.

سعر فائدة للسياسة لا يزال سلبيًا بالقيمة الحقيقية

رفع بنك اليابان السعر إلى 1.00% في يونيو وأبقى عليه منذ ذلك الحين، وهو أعلى سعر فائدة للسياسة منذ 1995، ومع ذلك لا يزال غير كافٍ. فقد بلغ التضخم الوطني وفق المؤشر الرئيسي 1.7% على أساس سنوي في أحدث قراءة، ما يترك سعر الفائدة الحقيقي للسياسة في المنطقة السلبية وفق أبسط الحسابات. وتُظهر محاضر اجتماع يونيو مجلسًا قلقًا من أن تكاليف النفط الخام تتسع لتصل إلى أسعار المستهلكين.

ويفسر هذا المزيج سبب بدء المتداولين في تسعير تحرك في سبتمبر، كما يفسر أيضًا لماذا قد لا يساعد هذا التحرك. فرفع بمقدار ربع نقطة مقابل حد أعلى للفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي عند 3.75% لا يغلق تقريبًا أي جزء من الفجوة، كما أن استنزاف شروط التبادل التجاري الذي يفرضه إغلاق مضيق هرمز على اقتصاد يستورد تقريبًا كل احتياجاته من الطاقة ليس مشكلة تعالجها زيادة بمقدار 25 نقطة أساس.

كما أن النمو لا يمنح المجلس غطاءً للمضي في ذلك أيضًا، إذ أظهرت القراءة الأولية للربع الثاني نمو الاقتصاد بمعدل سنوي قدره 1.1% مقابل توقعات قرب 2%، حيث طغى ضعف الطلب المحلي على قوة الصادرات. وهذا تحديدًا هو المزيج الذي يجعل التشديد مكلفًا سياسيًا، لذا فإن مشكلة العملة ومشكلة النمو تدفعان اللجنة الآن في اتجاهين متعاكسين.

ثلاث قراءات ومجموعة محاضر

تصدر بيانات التجارة اليابانية لشهر يوليو عند الساعة 23:50 بتوقيت غرينتش يوم الأربعاء 19 أغسطس، مع توقع اتساع الميزان التجاري السلعي إلى عجز قدره 680 مليار ين مقارنة مع 406.9 مليار. ومن المتوقع أن ترتفع الواردات بنسبة 26.5% على أساس سنوي مقابل 19.9% للصادرات، وهو ما يلخص فاتورة الطاقة في سطر واحد. واتساع الفجوة بأكثر من النصف خلال شهر واحد ليس قصة عملة يمكن لبنك اليابان أن يبدد أثرها عبر التسعير.

ويلي ذلك التضخم الوطني عند الساعة 23:30 بتوقيت غرينتش يوم الخميس، مع توقع ارتفاع المؤشر الأساسي المستثني للغذاء الطازج إلى 1.8% من 1.6%، بينما يُتوقع أن يبلغ المؤشر الرئيسي 1.7%، وكلاهما لا يزال دون الهدف البالغ 2%. والبنك المركزي الذي تأتي قراءته الخاصة للتضخم دون الهدف يملك مبررًا ضعيفًا للزيادة التي تحتاجها عملته.

ويأتي الحدث الخاص بجانب الدولار في الزوج أولًا، وهو الأكبر بين الحدثين، إذ تُنشر محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) المنعقد يومي 28 و29 يوليو عند الساعة 18:00 بتوقيت غرينتش يوم الأربعاء، وتغطي قرار التثبيت بنتيجة 9-3 الذي أسفر عن أول اعتراض ثلاثي موحد منذ سبتمبر 2016.

وقد كُتبت تلك المحاضر قبل انكماش الوظائف غير الزراعية، وصدور مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر يوليو، وإخفاق مبيعات التجزئة الذي خفض احتمالات رفع سبتمبر إلى نحو 31% من أكثر من 82%. وهي تسجل جدلًا لا توقعًا، وسيتداول الدولار على أساس الشروط المرتبطة بذلك الجدل لا على أساس عدد المؤيدين والمعارضين فيه.

المستويات التي يجب مراقبتها

المقاومة: يقع مستوى 160.00 في المتناول مباشرة بعد تسجيل أعلى مستوى للجلسة دونه بقليل، مع وجود المتوسط المتحرك الأسي لـ50 يومًا الهابط عند أقل قليلًا من 160.50 خلفه مباشرة. والإغلاق اليومي فوق 160.50 يفتح الطريق إلى 161.50.

الدعم: احتوى مستوى 159.00 كل تراجع هذا الشهر، بينما يمثل 158.00 المنطقة الداعمة التي تقع أسفله. ويُعد المتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم الصاعد فوق 157.50 بقليل الأرضية التي يعتمد عليها كامل الهيكل السعري لما بعد التدخل.

الانحياز: صعودي. فجميع العوامل اليابانية المحركة خلال الأسبوع المقبل تشير في الاتجاه نفسه، من اتساع العجز التجاري إلى بقاء المؤشر الأساسي دون الهدف، كما أن مؤشر Stoch RSI اليومي قرب 27 يترك مجالًا للصعود بدلًا من التحذير من الإرهاق. والمخاطرة هنا رسمية أكثر منها فنية، لأن الجولة الأخيرة لم يتم تأكيدها إلا بعد وقوعها، وقد قالت الوزارة إنها لن تتردد في تكرارها. ويؤدي الإغلاق اليومي دون 158.00 إلى إبطال هذا السيناريو.

الرسم البياني اليومي لزوج USD/JPY