الدولار الأمريكي: تعزّز الاتجاه الهبوطي بفعل تسطّح صعودي لمنحنى العائد – TD Securities
يرى استراتيجيو TD Securities أن إعلان وزارة الخزانة الأمريكية بشأن إعادة شراء السندات عزز الزخم الهبوطي للدولار. وبالاستناد إلى بيانات مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) وSPX ومنحنى UST 5s30s منذ عام 1999، خلصوا إلى أن تسطح المنحنى الصعودي بالتزامن مع قوة الأسهم الأمريكية يميل إلى الضغط على الدولار، في حين أن صدمة في الأسهم الأمريكية قد تؤدي مع ذلك إلى انتعاشه في عام 2026.
تسطح المنحنى الصعودي يضغط على توقعات الدولار
"أدى إعلان وزارة الخزانة الأمريكية عن إعادة شراء السندات في 19 أغسطس إلى انخفاض عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً بنحو 10 نقاط أساس تقريباً في ذلك اليوم، وأفضى إلى ديناميكية تسطح صعودي للمنحنى."
"كانت النظرة التقليدية تفترض أن يرتفع USD عندما يشهد منحنى UST تسطحاً صعودياً. تاريخياً، يميل منحنى UST إلى التسطح الصعودي في أعقاب صدمات العزوف عن المخاطرة في الولايات المتحدة. وتؤدي ظاهرة "التحول إلى الأصول الآمنة" إلى زيادة الطلب قصير الأجل على سندات الخزانة طويلة الأجل وعلى USD."
"ومع ذلك، في الحالة غير المعتادة التي ترتفع فيها الأسهم الأمريكية في ظل تسطح صعودي لمنحنى UST، كان USD يسجل في المتوسط تراجعاً طفيفاً بنسبة -0.3% بدلاً من ارتفاع حاد بنسبة 1.74%. وقد كان الجمع بين التسطح الصعودي لمنحنى UST وارتفاع الأسهم الأمريكية ثاني أندر الحالات بين 8 ديناميكيات محتملة لمنحنى UST وسيناريوهات الأسهم."
"كان USD على بُعد خطوة واحدة من التحول إلى مسار هبوطي بعد صدور بيانات CPI الضعيفة وبيانات مبيعات التجزئة السلبية لشهر يوليو. كما أن تصاعد المخاوف بشأن مصداقية المؤسسات الأمريكية ومخاطر القمع المالي بعد إعلان إعادة شراء سندات UST رسّخ الزخم الهبوطي السائد للدولار الأمريكي."
"وبينما كنا نتوقع أن يعود USD في نهاية المطاف إلى نظام هبوطي في مرحلة ما من النصف الثاني من عام 2026، فإن هذه الحركة تحققت في وقت أبكر مما توقعنا."
"وبدلاً من ذلك، قد يرتفع USD أيضاً إذا تحققت صدمة في الأسهم الأمريكية في وقت لا يشهد فيه منحنى UST انحداراً صعودياً. تاريخياً، كانت ديناميكية الانحدار الصعودي للمنحنى الأكثر سلبية بالنسبة إلى USD، وقد تطغى على تأثير الأسهم لأنها كانت تميل إلى الحدوث وسط خفض Fed لأسعار الفائدة في الربع الثالث من عام 2024 والربع الرابع من عام 2025."
"في الوقت الراهن، لا تزال توقعات السوق التوافقية تشير إلى مزيد من الصعود للأسهم الأمريكية. ومع ذلك، نرى أن هذا السيناريو يمثل أكبر المخاطر الذيلية على USD في عام 2026."
"وفي الوقت الحالي، يواصل السوق تدريجياً استبعاد توقعات رفع Fed لأسعار الفائدة على المدى القريب بعد خيبات البيانات الأمريكية حتى الآن في الربع الثالث، كما أن سيناريو الأساس لدينا يتمثل أيضاً في إبقاء Fed أسعار الفائدة دون تغيير."
(تم إعداد هذه المقالة بمساعدة أداة من أدوات الذكاء الاصطناعي، وراجعها محرر. اعرف المزيد.)
