捷克央行：中性立場成為新常態 – ING

ING 經濟學家 David Havrlant 與 Frantisek Taborsky 分析捷克央行以 4 比 3 的些微票差決議升息 25 個基點至 4%。兩人指出，捷克央行的預測顯示通膨走強、經濟成長放緩，並認為 4% 是中性利率水準。他們預期，經濟活動轉弱將限制進一步升息的空間，並對捷克央行預測所隱含的快速降息路徑提出質疑。

捷克央行升息與政策走向

「捷克央行週四決議升息，將基準利率調升至 4%，符合市場參與者的預期。此次決策意見分歧，四名理事支持收緊貨幣政策，另有三名決策官員主張維持利率不變。目前的情勢被視為具有通膨壓力，核心通膨持續偏高、匯率走弱、房市依然強勁，加上信貸成長充沛，被認為是需要透過更緊縮的貨幣政策立場加以抑制的主要因素。」

「至於短期利率，捷克央行的預測顯示，近期將進一步升至 4.5%，之後從 2027 年第二季起逐步下降，至 2028 年底降至 3.5%。我們較傾向將這條路徑視為另一種情境，也就是通膨甚至比我們預測的更強時，才可能出現的走勢。」

「有趣的是，總裁形容目前的貨幣環境非常緊縮，甚至在此次升息之前就已如此。不過，如果我們的假設正確，也就是在這個全新的世界中，均衡利率需要大幅提高，那麼 4% 似乎只是中性的政策立場，僅能防止通膨持續高於目標。而捷克央行的利率預測在預測期末落在 3.5%，我們認為，央行研究人員或許也開始朝同樣的方向思考，至少已隱約透露出這樣的傾向。」

「話雖如此，利率在捷克央行的主要模型中是內生變數，因此可以說，正是這條特定的利率路徑，使經濟得以成長 2.5%，同時讓通膨回落至接近目標。但話說回來，當通膨仍高於目標、經濟成長也接近潛在水準時，真的會如此迅速地降息嗎？我對此有些疑慮，但仍會秉持『疑義利益歸於被告』這句老格言。」

「那句聲名狼藉的『所有選項都在考慮之列』，再度從淺墳中被挖出、重見天日；但展望中持續下滑的實質利率，並不支持這番說法具有堅實基礎。整體而言，我們認為 4% 是新的中性利率常態，並相信，只要我們對實質 GDP 與通膨的預測正確，這個利率水準就能讓捷克央行安然度過第二輪效應的衝擊。」

（本文在人工智慧工具協助下撰寫，並經編輯審閱。瞭解更多。）