聯準會：市場在靜默期前錯誤定價風險－TD Securities
TD Securities 的 Molly Brooks 分析了美國利率市場如何為 9 月聯準會會議定價，並強調市場對於可能按兵不動或升息 25 個基點存在異常高的不確定性。她指出，進入緘默期前的市場定價意味著相較於過往結果出現歷史性的大幅偏離，並認為週五公布的 8 月 CPI 很可能引發利率市場的顯著重新定價，並決定投資人應該淡化當前定價，還是為升息進行布局。
9 月聯準會決議前利率定價錯配
「市場在進入緘默期前，對 9 月會議按兵不動與升息兩種情境的定價錯配程度都達到最高。雖然我們通常不會在緘默期當週看到大幅重新定價，但 CPI 很可能推動市場波動，為投資人依據對通膨數據的看法，提供淡化當前定價或為此次會議升息預作布局的機會。」
「市場對聯準會 9 月行動的不確定性仍然很高，其立場將取決於關鍵的 8 月 CPI 報告。雖然我們曾討論過，在前瞻指引減弱的情況下，Warsh 的 Fed 更可能在會議前一天出現定價錯配，但我們這裡檢視的是聯準會緘默期間的歷史定價情況。」
「在聯準會按兵不動的會議中，定價低估與高估的最大幅度約為 7 個基點；而在升息 25 個基點的情況下，區間則為正負 9 個基點。以週五的定價來看，若按兵不動將出現 15 個基點的偏離，若升息則將出現 10 個基點的偏離，顯示兩種情境下的不確定性都處於最高水準。」
「換句話說，在所有其他進入緘默期前定價至少為 16 個基點的情境中，聯準會最終都選擇升息。最大幅度的低估出現在 2018 年 12 月，當時聯準會雖然升息，但市場將該次行動視為偏鴿派的升息。」
「如果聯準會確實升息，那麼這很可能會是為此次會議升息布局的最低成本時點。市場定價仍接近 7 月以來的高點。不過，我們仍認為通膨數據不太可能支持聯準會升息，這也意味著若最終按兵不動，這將是淡化市場定價的最大機會。」
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