ยูโรแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับเยนญี่ปุ่น ขณะที่การคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB และ BoJ ทวีความเข้มข้นขึ้น

• EUR/JPY ปรับตัวขึ้นสู่บริเวณ 184.15 ในวันศุกร์ ขณะที่นักลงทุนประเมินแนวโน้มนโยบายการเงินในยุโรปและญี่ปุ่น
• ตลาดคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่าธนาคารกลางยุโรปและญี่ปุ่นจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน
• การเติบโตของยูโรโซนได้รับการยืนยันที่ 0.4% ในไตรมาสที่สอง หลังจากทรงตัวในไตรมาสก่อนหน้า

EUR/JPY ปรับขึ้น 0.15% ในวันศุกร์ และเคลื่อนไหวแถว 184.15 ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ คู่เงินดังกล่าวยังคงได้รับแรงหนุน แม้ความคาดหวังจะเพิ่มขึ้นว่าญี่ปุ่นอาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดในเดือนกันยายน ขณะที่นักลงทุนยังคาดการณ์ถึงการคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมในยูโรโซน

ในฝั่งยุโรป ตลาดคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายน ซึ่งจะนับเป็นการขึ้นดอกเบี้ยครั้งที่สองในปีนี้ ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อของยูโรโซนยังคงเอนเอียงไปทางขาขึ้น ทำให้แนวโน้มของการคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมยังคงอยู่ และช่วยหนุนค่าเงินยูโร (EUR)

ตัวเลขการเติบโตล่าสุดยังเป็นปัจจัยพื้นฐานที่ค่อนข้างสนับสนุนต่อสกุลเงินเดียวกัน โดยประมาณการครั้งที่สองของ Eurostat ที่เผยแพร่ในวันศุกร์ยืนยันว่า ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของยูโรโซนขยายตัว 0.4% QoQ ในไตรมาสที่สอง สอดคล้องกับประมาณการเบื้องต้นที่เผยแพร่ในเดือนกรกฎาคม และหลังจากไม่มีการเติบโตในไตรมาสก่อนหน้า

ในรายปี GDP ของยูโรโซนเติบโต 1% ในไตรมาสที่สอง สอดคล้องกับประมาณการเบื้องต้น และเร่งตัวขึ้นจากการเพิ่มขึ้น 0.5% ในไตรมาสก่อนหน้าที่มีการปรับทบทวนขึ้น ตัวเลขดังกล่าวบ่งชี้ว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจในยูโรโซนกำลังกลับมามีแรงส่งบางส่วน ขณะที่ ECB ยังต้องรับมือกับความเสี่ยงเงินเฟ้อด้านขาขึ้นที่ยังคงอยู่

อย่างไรก็ตาม แนวโน้มนโยบายการเงินของญี่ปุ่นจำกัดโอกาสการปรับขึ้นของ EUR/JPY โดยความคาดหวังกำลังเพิ่มขึ้นว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) อาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดในการประชุมเดือนกันยายน Reuters รายงานในวันศุกร์ โดยอ้างแหล่งข่าวสามรายที่คุ้นเคยกับแนวคิดของธนาคารกลางว่า BoJ อาจขึ้นดอกเบี้ยเร็วที่สุดในเดือนหน้า และหลังจากนั้นอาจพิจารณาเร่งจังหวะการคุมเข้มนโยบายการเงิน

ความคาดหวังดังกล่าวช่วยหนุนเงินเยนญี่ปุ่น (JPY) ขณะที่ความเป็นไปได้ของการแทรกแซงเพิ่มเติมในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศยังคงถูกจับตาอย่างใกล้ชิด กระทรวงการคลังญี่ปุ่นระบุว่า สหรัฐอเมริกา (US) และญี่ปุ่นได้ร่วมกันแทรกแซงในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม เพื่อรับมือกับ “ความผันผวนที่มากเกินไปและการเคลื่อนไหวที่ไร้ระเบียบ” ของเงินเยนญี่ปุ่นที่เกิดขึ้นในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา

ด้วยความคาดหวังต่อการคุมเข้มนโยบายการเงินที่แข็งแกร่งขึ้นพร้อมกันทั้งในยูโรโซนและญี่ปุ่น ทำให้ EUR/JPY ยังคงอยู่ท่ามกลางแรงหนุนต่อเงินยูโรจากความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยของ ECB และแรงหนุนต่อเงินเยนญี่ปุ่นจากแนวโน้มการปรับนโยบายการเงินของ BoJ สู่ภาวะปกติที่รวดเร็วยิ่งขึ้น

เส้นทางดอกเบี้ยยูโรโซนแตกเป็นสองมุมมอง ขณะที่สายเหยี่ยวของ ECB เผชิญแรงต้านจากสายพิราบ

นักวิเคราะห์จาก Nordea ระบุว่า “สารที่ ECB ส่งออกมาในการประชุมเดือนกรกฎาคมยังคงสอดคล้องกับการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมในอนาคต” และย้ำว่า “เรายังคงคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอีกสามครั้ง ครั้งละ 25bp ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝากขึ้นไปที่ 3% แต่ได้ปรับเส้นทางคาดการณ์ของการขึ้นดอกเบี้ยเหล่านี้เมื่อเดือนที่แล้วจากการขึ้นต่อเนื่องเป็นการขึ้นรายไตรมาส” โดย “กรณีฐานที่อัปเดตแล้วของเราสมมติให้มีการขึ้นดอกเบี้ย 25bp ในเดือนกันยายน ธันวาคม และมีนาคม 2027” ซึ่งสะท้อนเส้นทางที่ชะลอลง แต่ยังคงมีท่าทีสายเหยี่ยวอย่างชัดเจน Nordea เตือนว่าพัฒนาการด้านภูมิรัฐศาสตร์อาจเปลี่ยนแปลงแนวโน้มอย่างมีนัยสำคัญ โดยให้เหตุผลว่า “สันติภาพที่รวดเร็วและยั่งยืนในตะวันออกกลางอาจลดแรงกดดันต่อ ECB ในการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม ขณะที่การยกระดับความตึงเครียดที่เด่นชัดขึ้นและการหยุดชะงักของตลาดพลังงานที่ยาวนานกว่าเดิมอาจนำไปสู่การขึ้นดอกเบี้ยที่เร็วขึ้นและอาจมากขึ้น” แม้ภายใต้จังหวะการขึ้นดอกเบี้ยที่ผ่อนลงนี้ พวกเขาเสริมว่า “เรายังมองเห็นช่องว่างโดยเฉพาะสำหรับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่จะปรับสูงขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากอุปทานพันธบัตรที่มาก การลดการถือครองพันธบัตรของ Eurosystem และส่วนชดเชยความเสี่ยงเงินเฟ้อที่สูงขึ้น”

Commerzbank มีมุมมองที่ระมัดระวังมากกว่าต่อขอบเขตของการคุมเข้มเพิ่มเติม นักกลยุทธ์ของธนาคารระบุว่า “เช่นเดียวกับตลาด เราคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยครั้งที่สองในเดือนกันยายน แต่—ต่างจากที่ตลาดคาด—เราไม่คาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม (ครั้งที่สาม) หลังจากนั้น” ในการประเมินของพวกเขา “เมื่ออัตราดอกเบี้ยเงินฝากคาดว่าจะอยู่ที่ 2.5% ก็จะเป็นระดับที่สมาชิกคณะกรรมการกำหนดนโยบายมองว่าเป็นขีดบนของอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง—ซึ่งไม่กระตุ้นหรือชะลอเศรษฐกิจ และนำไปสู่เงินเฟ้อในระยะกลาง” เมื่อมองไกลออกไป Commerzbank คาดว่าท่าทีเชิงนโยบายจะกลับทิศในที่สุด โดยประเมินว่า “ในช่วงปลายปี 2027 ECB มีแนวโน้มจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง” เนื่องจาก “เงินเฟ้อน่าจะค่อย ๆ ชะลอลงตลอดช่วงปีข้างหน้า และเข้าใกล้เป้าหมายเงินเฟ้อ”

เงินเยนอ่อนแอกว่าคู่เทียบ ขณะที่ข้อมูลญี่ปุ่นหนุนคาดการณ์ BoJ ขึ้นดอกเบี้ย

นักวิเคราะห์จาก ING ชี้ว่า “แม้จะมีความเคลื่อนไหวค่อนข้างแรงในตลาดการเงินญี่ปุ่นบางส่วนในสัปดาห์นี้ แต่เงินเยนกลับไม่สามารถหาแรงหนุนที่ยั่งยืนได้” พวกเขาให้เหตุผลว่า “ประเด็นสำคัญคือรัฐบาลญี่ปุ่นอาจยอมรับวงจรการคุมเข้มที่เร็วขึ้นของ BoJ ได้มากขึ้น” โดยขณะนี้ตลาดให้น้ำหนัก “เกือบ 75% ที่ BoJ จะขึ้นดอกเบี้ย 25bp ในเดือนกันยายน” ING ระบุว่าการปรับคาดการณ์ใหม่นี้ได้ทำให้ “ส่วนต่างสวอปอายุสองปีระหว่างสหรัฐฯ กับญี่ปุ่นแคบลงเกือบ 40bp นับตั้งแต่กลางเดือนกรกฎาคม” ซึ่งตอกย้ำว่าความคาดหวังด้านนโยบายกำลังเปลี่ยนแปลง แม้ USD/JPY จะยังอยู่ในระดับสูง

นักเศรษฐศาสตร์จาก DBS เสริมปัจจัยพื้นฐานให้กับภาพตลาดดังกล่าว โดยคาดการณ์ว่า “การเติบโตของ GDP ญี่ปุ่นคาดว่าจะออกมาที่อัตราแนวโน้ม 0.8% QoQ saar แม้จะต่ำกว่า 1.8% ที่บันทึกไว้ในไตรมาส 1” ในมุมมองของพวกเขา “โดยรวมแล้ว ข้อมูลมีแนวโน้มจะช่วยเสริมเหตุผลสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยเร็วกว่าคาดของธนาคารกลางญี่ปุ่นในการประชุมเดือนกันยายน” อย่างไรก็ตาม DBS เตือนว่า “การดำเนินการจริงยังคงขึ้นอยู่กับพลวัตของตลาด รวมถึงการเคลื่อนไหวของ USD/JPY และผลการประชุม FOMC เดือนกันยายน” ซึ่งบ่งชี้ว่าทั้งภาวะภายในประเทศและสัญญาณนโยบายจากสหรัฐฯ จะมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการกำหนดก้าวถัดไปของ BoJ