ธนาคารกลางสหรัฐ: ความสงสัยต่อบทบาทค้ำประกันและเกณฑ์การแทรกแซงที่สูง – BNY
David Tam แห่ง BNY เน้นย้ำว่า แม้ธนาคารกลางสหรัฐยังคงมีอำนาจตามกฎหมายในการสนับสนุนสินเชื่อภาคเอกชน แต่ Fed ภายใต้ Warsh ในปัจจุบันไม่น่าจะทำซ้ำมาตรการแทรกแซงแบบในช่วงโควิด เขามองว่ายังไม่มีสัญญาณน่ากังวลในทันที โดยสเปรดยังอยู่ในระดับแคบและอุปสงค์ยังแข็งแกร่ง แต่เตือนว่าในการเทขายครั้งต่อไป นักลงทุนไม่สามารถพึ่งพาดีลเลอร์หรือเฟดให้เข้ามาสกัดการขยายตัวอย่างรวดเร็วของสเปรดสินเชื่อได้
Fed ภายใต้ Warsh ถูกมองว่าไม่เต็มใจเข้าแทรกแซง
"เฟดมีอำนาจตามกฎหมายและศักยภาพเชิงสถาบันในการเข้าแทรกแซง หากเกิดการขยายตัวของสเปรดสินเชื่อที่ไร้ระเบียบอย่างแท้จริง ในช่วงแรกของโควิด เฟดได้จัดตั้ง Primary Market Corporate Credit Facility (PMCCF) และ Secondary Market Corporate Credit Facility (SMCCF) ขึ้น โดยท้ายที่สุด PMCCF ไม่มีการใช้งานเลย ขณะที่ SMCCF มีวงเงินใช้งานเพียง 14 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าศักยภาพตามที่ประกาศไว้มาก แต่โครงการเหล่านี้มักได้รับการยกเครดิตว่าสามารถทำให้สเปรดแคบลงได้ผ่านผลของการประกาศ"
"อย่างไรก็ดี ผู้วิจารณ์มาตรการแทรกแซงช่วงโควิดโต้แย้งว่า PMCCF, SMCCF และโครงการอื่น ๆ ของเฟด ได้เพิ่มปัญหา moral hazard มุมมองของเราคือ เกณฑ์สำหรับที่ Fed ภายใต้ Warsh จะเข้าแทรกแซงตลาดเอกชนเพื่อรับมือกับการขยายตัวของสเปรดสินเชื่อในลักษณะเดียวกับที่เฟดเคยทำในอดีตนั้นสูงมาก Fed ภายใต้ Warsh มีแนวโน้มมากกว่าที่จะมองเหตุการณ์เช่นนี้ว่าเป็นวิกฤตเฉพาะจุด หรือเป็นโอกาสในการสร้างวินัยให้กับตลาดที่ได้รับประโยชน์จากเฟดที่แทรกแซงมากขึ้นมาเกือบ 20 ปี"
"เพื่อความชัดเจน เราไม่เห็นสาเหตุที่น่ากังวลในทันที อย่างน้อยในเวลานี้ สเปรด Bid-Ask ยังคงแคบ ดีลเลอร์มีสถานะ short ในเครดิต IG ในเชิงโครงสร้าง อุปสงค์จากนักลงทุนปลายทางยังดูทรงตัวได้ และสเปรดยังคงอยู่ใกล้ระดับที่แคบที่สุด แต่ผู้ลงทุนควรตระหนักว่า หากเกิดแรงเทขาย เซอร์กิตเบรกเกอร์บางส่วนตามปกติ ไม่ว่าจะเป็นนักลงทุนปลายทางส่วนเพิ่มที่พร้อมเข้ามารับซื้อ กลุ่มดีลเลอร์ หรือเฟด อาจไม่ได้เต็มใจหรือสามารถควบคุมการกระโดดกว้างขึ้นของสเปรดได้มากนัก"
"เนื่องจากดีลเลอร์เป็นแนวป้องกันด่านแรกในภาวะเทขาย จึงควรจับตาสถานะสุทธิของดีลเลอร์และยอด fails รวม การที่สถานะของดีลเลอร์ขยับเข้าใกล้ระดับเป็นกลางมากขึ้น หรือแม้แต่เป็น net long อาจบ่งชี้ถึงข้อจำกัดด้านงบดุลที่มากขึ้น และการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของ fails อาจสะท้อนถึงความติดขัดในการเป็นตัวกลาง"
"จับตาทั้งสเปรดและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว การขยายตัวของสเปรดสินเชื่ออาจบ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนกำลังเย็นลง ขณะที่การลดลงของอัตราผลตอบแทนระยะยาวอาจทำให้ความน่าสนใจด้านมูลค่าลดลง"
(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ และได้รับการตรวจทานโดยบรรณาธิการ ดูเพิ่มเติม)
