Federal Reserve: แนวโน้มการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเปลี่ยนไป – ING

James Knightley แห่ง ING ให้ความเห็นว่าสุนทรพจน์ของ Kevin Warsh ที่ Jackson Hole ได้เปลี่ยนฟังก์ชันการตอบสนองของธนาคารกลางสหรัฐไปในทิศทางของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน แม้ว่าแบบคาดการณ์เศรษฐกิจมหภาคของ ING จะชี้ว่าเฟดอาจรอได้ก็ตาม บทวิเคราะห์ดังกล่าวเน้นว่าเงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมาย กิจกรรมทางเศรษฐกิจยังแข็งแกร่งแต่ภาคครัวเรือนเผชิญแรงกดดัน และสรุปว่าการปรับขึ้น 25bp มีแนวโน้มมากกว่าการคงอัตราดอกเบี้ย โดยหลังจากนั้นอัตราดอกเบี้ยน่าจะทรงตัวไปจนถึงปี 2027

Warsh ทำให้เฟดเอนเอียงไปทางการขึ้นดอกเบี้ย

"ก่อนการประชุม Jackson Hole Symposium ของธนาคารกลางสหรัฐ เราค่อนข้างมั่นใจกับมุมมองที่ว่าเฟดจะอดทนและคงอัตราดอกเบี้ยไว้ต่อเนื่องไปจนถึงปี 2027 อย่างไรก็ตาม ประธาน Warsh ได้แสดงจุดยืนที่เข้มงวดมากขึ้นอย่างชัดเจนในสุนทรพจน์หลักของเขา เขาเน้นการให้ความสำคัญกับเงินเฟ้อ ซึ่งอยู่สูงกว่าเป้าหมายติดต่อกันมาแล้ว 65 เดือน และมองว่าสภาวะการเงินไม่ได้ตึงตัวในสภาพแวดล้อมที่มีการจ้างงานเต็มที่"

"จากเรื่องนี้ เราจำเป็นต้องเปลี่ยนวิธีคิดเกี่ยวกับการตัดสินใจของเฟดในเดือนกันยายน ก่อนหน้านี้ เรามองว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ เว้นแต่ข้อมูลจะสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย ตอนนี้กลายเป็นว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ย เว้นแต่ข้อมูลจะสนับสนุนการหยุดชั่วคราว"

"มีข้อมูลสำคัญของเดือนสิงหาคมอยู่สองชุดก่อนการตัดสินใจดังกล่าว ได้แก่ รายงานการจ้างงานวันที่ 4 กันยายน และตัวเลข CPI วันที่ 11 กันยายน ก่อน Jackson Hole เราคงจะบอกว่าต้องมีตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่ 75k+ อัตราการว่างงานทรงตัวที่ 4.1% และ core CPI ออกมาที่ 0.3% เมื่อเทียบรายเดือนหรือสูงกว่า จึงจะนำไปสู่การลงมติสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ตอนนี้ เราสงสัยว่าน่าจะต้องเป็นตัวเลขการจ้างงานต่ำกว่า 25k หรืออาจถึงขั้นการจ้างงานสุทธิติดลบ พร้อมกับตัวเลข core CPI MoM ต่ำกว่า 0.2% MoM จึงจะสามารถป้องกันหรือชะลอการขึ้นดอกเบี้ยได้"

"หลังจากส่งสัญญาณเข้มงวดในเดือนมิถุนายน แล้วถอยกลับในเดือนกรกฎาคม หาก Warsh กลับมาส่งสัญญาณเข้มงวดอีกครั้งในเดือนสิงหาคม แต่หันไปผ่อนคลายในเดือนกันยายน จะส่งผลอย่างไรต่อความน่าเชื่อถือของเขา? การที่เขาเน้นแนวโน้มมากกว่าข้อมูลรายจุด ยังบ่งชี้ด้วยว่าเขาได้ตัดสินใจแล้ว และเมื่อไม่มีใครใน FOMC แสดงท่าทีคัดค้านการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเปิดเผย เราจึงต้องบอกว่าการปรับขึ้น 25bp เวลานี้ดูมีแนวโน้มมากกว่าการคงอัตราดอกเบี้ย"

"โดยปกติแล้ว สมมติฐานคือหากเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ย พวกเขามักจะไม่ได้ทำเพียงครั้งเดียว อย่างไรก็ตาม รอบนี้เราคิดว่าอาจเป็นเช่นนั้นได้ เพราะตัวเลขการจ้างงานที่อ่อนลงและข้อมูลเงินเฟ้อที่ชะลอตัวช่วยคลายความกังวลของเฟด ความคาดหวังเงินเฟ้อของตลาดและผู้บริโภคยังคงอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ ดังนั้นเราจึงเห็นความคล้ายคลึงกับช่วงปลายทศวรรษ 1990 — การลดดอกเบี้ยในช่วงต้นปี 1996 ตามด้วยการหยุดพัก จากนั้นมีการขึ้นดอกเบี้ยแบบ 'บริหารความเสี่ยง' หนึ่งครั้งในเดือนมีนาคม 1997 ก่อนจะหยุดยาวไปจนถึงปลายปี 1998"

(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ และได้รับการตรวจทานโดยบรรณาธิการ ดูเพิ่มเติม)