Hyperliquid นำยุคใหม่ของคริปโตที่ขับเคลื่อนด้วยรายได้ — Bitwise

Matt Hougan แห่ง Bitwise ระบุว่า การเปลี่ยนผ่านของคริปโตไปสู่การสร้างรายได้และผลตอบแทนแก่ผู้ถือโทเคน อาจหมายความว่าสินทรัพย์คริปโตจำนวนมากกำลังถูกประเมินมูลค่าต่ำเกินไปในขณะนี้
Hyperliquid ได้ซื้อคืนและเผา HYPE คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.3 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเชื่อมโยงกิจกรรมบนเครือข่ายเข้ากับมูลค่าของผู้ถือโทเคนโดยตรง
Aave, Uniswap และ Pump.fun ก็กำลังนำกลไกการแบ่งปันรายได้หรือการเผาโทเคนมาใช้เช่นกัน เพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้กับโทเคโนมิกส์ของตน

TMGM วิเคราะห์: ข่าวสารตลาดการเงิน ปฏิทินเศรษฐกิจ และมุมมองตลาด

Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) ของ Bitwise กล่าวว่า สินทรัพย์คริปโตกำลังก้าวเข้าสู่ระยะใหม่ ซึ่งรายได้และผลตอบแทนแก่ผู้ถือโทเคนจะเป็นปัจจัยกำหนดมูลค่ามากขึ้นเรื่อย ๆ

ในบันทึกถึงนักลงทุนเมื่อช่วงดึกวันพุธ Hougan แย้งว่า คำวิจารณ์ที่มีมาอย่างยาวนานว่าบรรดาโครงการคริปโตสร้างรายได้เพียงเล็กน้อยหรือแทบไม่มีเลยนั้น กำลังล้าสมัยลง เขาระบุว่าการเปลี่ยนแปลงนี้อาจหมายความว่าสินทรัพย์คริปโตจำนวนมากกำลังถูกประเมินมูลค่าต่ำเกินไปในปัจจุบัน

ในช่วงหลายปีก่อน แม้หลายโครงการจะดึงดูดผู้ใช้งานได้หลายล้านรายและสร้างกิจกรรมมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ แต่รายได้ที่ถูกกระจายไปยังผู้ถือโทเคนโดยตรงกลับมีค่อนข้างน้อย

การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบเปิดทางสู่การรับรู้รายได้

Hougan ระบุว่า พลวัตนี้ส่วนหนึ่งเกิดจากความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ ระหว่างปี 2017 ถึง 2025 แนวทางของ SEC ภายใต้การนำของอดีตประธาน Jay Clayton และ Gary Gensler ได้ทำให้โครงการคริปโตไม่กล้าแจกจ่ายรายได้ให้แก่ผู้ถือโทเคน

ด้วยเหตุนี้ หลายโครงการจึงเปิดตัว governance token ที่ให้สิทธิในการลงคะแนนเสียง แต่ไม่ได้ให้สิทธิเรียกร้องโดยตรงต่อรายได้ของโปรโตคอล โครงการ DeFi รายใหญ่อย่าง Uniswap และ Aave ต่างใช้โมเดลนี้

Hougan ชี้ว่า ความพ่ายแพ้ทางกฎหมายของ SEC ต่อ Ripple ในเดือนกรกฎาคม 2023 เป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ พัฒนาการที่ตามมา ซึ่งสิ้นสุดลงด้วยการยุติคดีในเดือนสิงหาคม 2025 ได้ช่วยสร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้อต่อโมเดลรายได้ของคริปโตมากขึ้น การเปลี่ยนแปลงนี้เร่งตัวขึ้นหลังจาก Paul Atkins เข้ารับตำแหน่งประธาน SEC

“จู่ ๆ เรื่องรายได้ก็กลับมาอยู่บนโต๊ะอีกครั้ง” Hougan เขียน

Hyperliquid นำการปฏิวัติรายได้ของคริปโต

หลังจาก SEC เพิ่มแรงกดดันต่อโครงการคริปโต Hyperliquid ก็กลายเป็นตัวอย่างที่ชัดเจนของโมเดลที่ขับเคลื่อนด้วยรายได้

ตามคำกล่าวของ Hougan จุดแตกต่างสำคัญคือ รายได้จากค่าธรรมเนียมประมาณ 99% ของบริษัทถูกกันไว้เพื่อซื้อ HYPE ในตลาดเปิด จากนั้นโทเคนดังกล่าวจะถูกเผา ซึ่งทำให้อุปทานลดลงอย่างถาวร

“ในที่สุด นักลงทุนก็สามารถมั่นใจได้ว่ากิจกรรมที่เพิ่มขึ้นของบล็อกเชนจะส่งผ่านไปยังโทเคน” Hougan กล่าว

เขาระบุว่า Hyperliquid ได้ซื้อคืนและเผา HYPE คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.3 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เปิดตัว ซึ่งช่วยให้โทเคนนี้กลายเป็นหนึ่งในสินทรัพย์คริปโตรายใหญ่ที่ให้ผลการดำเนินงานแข็งแกร่งที่สุด

Hougan ยังระบุด้วยว่า โปรโตคอลอื่น ๆ ก็กำลังนำโมเดลลักษณะเดียวกันมาใช้มากขึ้น Uniswap เปิดใช้งานค่าธรรมเนียมโปรโตคอลหลังข้อเสนอ UNIfication ในเดือนธันวาคม 2025 และเริ่มนำรายได้ไปใช้ซื้อคืนและเผา UNI

ในทำนองเดียวกัน Aave ได้เริ่มการซื้อคืน AAVE รายสัปดาห์ในเดือนเมษายน 2025 และขยายโมเดลดังกล่าวผ่านโครงการ Aavenomics 3.0 ในเดือนมิถุนายน 2026 ตามข้อมูลของ Hougan โปรโตคอลนี้ได้ซื้อคืนอุปทานรวมของตนไปแล้วมากกว่า 1.2%

Pump.fun ใช้แนวทางที่เข้มข้นยิ่งกว่า แพลตฟอร์มเริ่มซื้อคืน PUMP ไม่นานหลังจากเปิดตัวในเดือนกรกฎาคม 2025 และได้เผาโทเคนไปแล้วราว 370 ล้านดอลลาร์ภายในเดือนเมษายน

แนวโน้มนี้กำลังขยายไปสู่เครือข่าย Layer 1 เช่นกัน ข้อเสนอ SGP-0003 ของ Solana มีเป้าหมายเพื่อลดเงินเฟ้อพร้อมเพิ่มการเผาค่าธรรมเนียม ขณะที่ Aptos ได้ปรับเพิ่มค่าก๊าซเพื่อปรับปรุงเศรษฐศาสตร์สำหรับผู้ถือโทเคน พัฒนาการเหล่านี้ส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงในวงกว้างของการประเมินมูลค่าคริปโต

“นอกเหนือจาก Bitcoin แล้ว มูลค่าของสินทรัพย์คริปโตจะถูกกำหนดมากขึ้นเรื่อย ๆ ด้วยตัวชี้วัดเดียวกับที่ใช้กำหนดมูลค่าหุ้นและพันธบัตร นั่นคือ รายได้” เขากล่าวเสริม

มูลค่าตลาดคริปโตทั่วโลกอยู่ที่ 2.26 ล้านล้านดอลลาร์ ณ วันพฤหัสบดี