RBI คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 5.25% และอินเดียดึงดูดเงินทุนได้ 41 พันล้านดอลลาร์: เหตุใดรูปียังคงเผชิญแรงกดดันด้านบน
รูปีอินเดีย (INR)พบแรงพยุงในระยะสั้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ (USD) โดย USD/INR อ่อนตัวลงมาอยู่แถว 95.10 หลังจากธนาคารกลางอินเดีย (RBI) มีมติคงอัตรา repo rate อ้างอิงไว้ที่ 5.25% เป็นการประชุมติดต่อกันครั้งที่สี่ ภายใต้การคงจุดยืนนโยบายแบบเป็นกลาง RBI ระบุว่าแรงกระเพื่อมของเงินเฟ้อในช่วงล่าสุดมีสาเหตุจากฝั่งอุปทาน ขณะเดียวกันได้ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตและปรับลดคาดการณ์เงินเฟ้อระยะกลางลง ด้วยแรงหนุนจากราคาน้ำมันดิบที่ลดลงและกระแสเงินทุนต่างชาติไหลเข้ากว่า 4 หมื่นล้านดอลลาร์ในช่วงที่ผ่านมา สกุลเงินอินเดียจึงมีกันชนระยะสั้นที่แข็งแกร่งขึ้น อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์สถาบันเตือนว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ยังอยู่ในระดับสูงและความผันผวนของราคาน้ำมันจากปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ อาจจำกัดการปรับลงเพิ่มเติมของ USD/INR
บทวิเคราะห์จากสถาบัน: Commerzbank เทียบกับ OCBC
ต่อไปนี้คือมุมมองของนักวิเคราะห์จาก Commerzbank และ OCBC ต่อปัจจัยมหภาคหลักและแนวโน้มทางเทคนิคของ USD/INR:
- การตัดสินใจด้านนโยบาย & จุดยืน: ทั้งสองสถาบันชี้ให้เห็นว่า RBI มีมติเป็นเอกฉันท์คงอัตรา repo rate ที่ 5.25% ภายใต้จุดยืนเป็นกลาง โดยเลือกที่จะรักษาความยืดหยุ่นของนโยบายไว้ เนื่องจากแรงกดดันเงินเฟ้อยังคงมาจากฝั่งอุปทานเป็นหลัก
- การปรับประมาณการเศรษฐกิจมหภาค: Commerzbank ระบุว่า RBI ปรับลดคาดการณ์เงินเฟ้อปีงบประมาณ 2026-2027 ลงมาอยู่ที่ 5.0% (จาก 5.1%) พร้อมปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของ GDP เป็น 6.7% (จาก 6.6%) โดยอ้างถึงอุปสงค์ภายในประเทศที่ยังแข็งแกร่ง
- กระแสเงินทุนไหลเข้า & ดุลการชำระเงิน: OCBC เน้นว่ามาตรการกำกับดูแลล่าสุดได้ดึงดูดเงินทุนไหลเข้าเกือบ $41 billion ($36.7bn ผ่านเงินฝาก FCNR, $2.57bn ในการกู้ยืมเงินตราต่างประเทศจากต่างประเทศ และ $1.5bn ในวงเงินสว็อป) ทำให้ดุลการชำระเงินของอินเดียมีแนวโน้มเกินดุลในระดับที่แข็งแกร่ง
- ภาพทางเทคนิค & และตลาด FX: Commerzbank เน้นว่าแม้จะมีแรงผ่อนคลายในระยะสั้น แต่รูปียังคงเป็นหนึ่งในสกุลเงินเอเชียที่อ่อนแอกว่าเพื่อนในปีนี้ ขณะที่ OCBC มองว่าโมเมนตัมขาลงในกราฟรายวันของ USD/INR ยังคงอยู่ โดย RSI เข้าใกล้เขตขายมากเกินไป พร้อมระบุแนวรับที่ 95.00 และ 94.70/74 รวมถึงแนวต้านด้านบนที่ 95.40 และ 95.70.
เงินเฟ้อจากฝั่งอุปทานเปิดทางให้ RBI รักษาความยืดหยุ่นของนโยบาย
ตามมุมมองของ Charlie Lay จาก Commerzbank ท่าทีรอดูสถานการณ์ของ RBI สะท้อนความแตกต่างอย่างชัดเจนจากหลายประเทศในเอเชียที่ได้เริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับแรงกดดันจากพลังงานและค่าเงิน แม้ CPI เดือนมิถุนายนจะเร่งขึ้นสู่ 4.4% YoY แต่ผู้กำหนดนโยบายมองว่าการปรับขึ้นดังกล่าวเป็นเพียงชั่วคราวและกระจุกตัวอยู่ในหมวดอาหารและพลังงาน โดยยังมีหลักฐานน้อยมากของการส่งผ่านไปสู่เงินเฟ้อในวงกว้าง การประเมินนี้ทำให้ตลาดลดการคาดการณ์การคุมเข้มนโยบายเชิงรุกลง ส่งผลให้ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
"แม้ CPI เดือนมิถุนายนจะปรับขึ้นเหนือเป้าหมาย 4% ของ RBI มาอยู่ที่ 4.4% yoy แต่ธนาคารกลางมองว่าการเพิ่มขึ้นล่าสุดมีสาเหตุหลักจากฝั่งอุปทาน โดยมีการส่งผ่านไปยังเงินเฟ้อพื้นฐานอย่างจำกัด... ตลาดอัตราดอกเบี้ยก็ได้ลดคาดการณ์ต่อการคุมเข้มนโยบายในระยะใกล้ลงเช่นกัน ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมลดลงมาอยู่ที่ราว 58% จากมากกว่า 90% ก่อนการประชุม"
กระแสเงินทุนไหลเข้าจำนวนมากและดุลการชำระเงินเกินดุลช่วยหนุนรูปี
Christopher Wong และ Sim Moh Siong จาก OCBC ซึ่งมีมุมมองเป็นกลางค่อนไปทางสนับสนุน สังเกตว่ามาตรการดึงดูดเงินทุนของ RBI ช่วยเสริมทุนสำรองเงินตราต่างประเทศและสภาพคล่องในระบบธนาคารได้อย่างมีประสิทธิภาพ เมื่อรวมกับความมุ่งมั่นของผู้ว่าการ Sanjay Malhotra ที่จะปล่อยให้อัตราแลกเปลี่ยนเป็นไปตามกลไกตลาด พร้อมทั้งจำกัดความผันผวนที่มากเกินไป ทำให้สกุลเงินในประเทศอยู่ในตำแหน่งที่ดีในการรับมือกับความเปลี่ยนแปลงระยะสั้น อย่างไรก็ดี ปัจจัยภายนอก ได้แก่ การคาดการณ์นโยบายการเงินสหรัฐและความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์สหรัฐ-อิหร่านที่ยังเปลี่ยนแปลงได้ ยังคงเป็นอุปสรรคสำคัญต่อการแข็งค่าต่อเนื่องของสกุลเงิน
"RBI ยังเปิดเผยด้วยว่ามาตรการล่าสุดของธนาคารสามารถดึงดูดเงินทุนไหลเข้าได้เกือบ USD41bn... สิ่งนี้ทำให้ดุลการชำระเงินของอินเดียมีแนวโน้มเกินดุลอย่างแข็งแกร่ง และสามารถสนับสนุนสภาพคล่องของระบบธนาคารได้... เมื่อรวมกับราคาน้ำมันที่ลดลงและทุนสำรองที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ปัจจัยเหล่านี้ช่วยให้ INR มีกันชนระยะสั้นที่แข็งแกร่งขึ้น แม้ว่าราคาน้ำมันที่ผันผวนท่ามกลางพัฒนาการด้านภูมิรัฐศาสตร์สหรัฐ-อิหร่านที่ยังไม่แน่นอน และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ยังอยู่ในระดับสูงจากความกังวลว่าเฟดอาจคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติม อาจยังจำกัดการแข็งค่าของ INR"
ธนาคารคาดรูปีจะมีแรงพยุง แต่ถูกจำกัดด้วยอัตราผลตอบแทนโลกและความเสี่ยงด้านน้ำมัน
จากข้อสรุปร่วมของทั้งสองสถาบันการเงิน ธนาคารต่าง ๆ คาดว่า USD/INR จะเคลื่อนไหวในสภาพแวดล้อมระยะสั้นที่มีเสถียรภาพมากขึ้น โดยมีระดับ 95.00 เป็นจุดศูนย์กลาง Commerzbank คาดว่า RBI จะยังคงตรึงนโยบายไว้ได้อย่างสบายใจ เนื่องจากราคาน้ำมันที่ลดลงและกระแสเงินทุนไหลเข้าจำนวนมากช่วยบรรเทาแรงกดดันต่อรูปีในทันที ขณะที่ OCBC ชี้ว่า แม้แนวรับทางเทคนิคที่ 95.00 และ 94.70/74 (ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่อย่างง่าย 100 วัน) อาจถูกทดสอบในระยะสั้น แต่แนวต้านด้านบนที่ 95.40 และ 95.70 จะยังคงจำกัดให้คู่เงินนี้เคลื่อนไหวอยู่ในกรอบที่ชัดเจน จนกว่าพลวัตของอัตราผลตอบแทนโลกและพลังงานจะคลี่คลาย
(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ และได้รับการตรวจทานโดยบรรณาธิการ ดูเพิ่มเติม.)
