ดอลลาร์สหรัฐ: ภาวะขาลงได้รับการตอกย้ำจากภาวะ bull flattener – TD Securities

นักกลยุทธ์ของ TD Securities ให้เหตุผลว่า การประกาศโครงการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้ตอกย้ำโมเมนตัมขาลงของดอลลาร์ โดยใช้ข้อมูลดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY), SPX และ UST 5s30s ตั้งแต่ปี 1999 พวกเขาพบว่า ภาวะ bull flattening ที่เกิดขึ้นควบคู่กับหุ้นสหรัฐที่แข็งแกร่งขึ้นมักกดดันดอลลาร์ ขณะที่แรงกระแทกต่อตลาดหุ้นสหรัฐยังอาจกระตุ้นการฟื้นตัวในปี 2026 ได้

ภาวะ bull flattening กดดันแนวโน้มดอลลาร์

"การประกาศซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีฝั่งระยะยาวลดลงเกือบ 10 เบสิสพอยต์ในวันดังกล่าว และนำไปสู่พลวัตของเส้นอัตราผลตอบแทนแบบ bull flattening"

"ตามมุมมองทั่วไป USD ควรปรับตัวขึ้นเมื่อเส้นอัตราผลตอบแทน UST เกิด bull flattening ในอดีต เส้นอัตราผลตอบแทน UST มัก bull flatten จากแรงกระแทกแบบ risk-off ในสหรัฐ ปรากฏการณ์ 'flight-to-quality' จะเพิ่มความต้องการพันธบัตรรัฐบาลอายุยาวและ USD ในระยะสั้น"

"อย่างไรก็ตาม ในสถานการณ์ที่ไม่ค่อยเกิดขึ้นบ่อยนักซึ่งหุ้นสหรัฐปรับตัวขึ้นท่ามกลางภาวะ UST bull flattening โดยเฉลี่ยแล้ว USD จะอ่อนค่าลงเล็กน้อยที่ -0.3% แทนที่จะพุ่งขึ้นแรง 1.74% การผสมผสานระหว่าง UST bull flattening และหุ้นสหรัฐที่ปรับตัวสูงขึ้นถือเป็นกรณีที่พบได้น้อยเป็นอันดับสองจาก 8 ความเป็นไปได้ของพลวัตเส้นอัตราผลตอบแทน UST และสถานการณ์ตลาดหุ้น"

"USD อยู่ห่างจากการเปลี่ยนเข้าสู่แนวโน้มขาลงเพียงนิดเดียว หลังตัวเลข CPI ที่ซบเซาและข้อมูลยอดค้าปลีกเดือนกรกฎาคมที่ติดลบ ความกังวลที่เพิ่มขึ้นต่อความน่าเชื่อถือของสถาบันในสหรัฐ และความเสี่ยงของการกดทับทางการเงินหลังการประกาศซื้อคืนพันธบัตร UST ได้ตอกย้ำโมเมนตัมขาลงของ USD ที่มีอยู่เดิม"

"แม้เราคาดว่าในที่สุด USD จะกลับเข้าสู่ภาวะขาลงในช่วงใดช่วงหนึ่งของครึ่งหลังปี 2026 แต่การเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นเร็วกว่าที่เราคาดไว้"

"อีกทางหนึ่ง USD อาจปรับตัวขึ้นได้เช่นกัน หากเกิดแรงกระแทกต่อตลาดหุ้นสหรัฐ ขณะที่เส้นอัตราผลตอบแทน UST ไม่ได้ bull steepen ในอดีต พลวัตของเส้นอัตราผลตอบแทนแบบ bull steepening จะเป็นลบต่อ USD มากที่สุด และอาจมีน้ำหนักมากกว่าผลของตลาดหุ้น เนื่องจากมักเกิดขึ้นท่ามกลางการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในไตรมาส 3 ปี '24 และไตรมาส 4 ปี '25"

"ในตอนนี้ การคาดการณ์โดยรวมของตลาดยังคงชี้ไปที่อัพไซด์ของหุ้นสหรัฐ อย่างไรก็ดี เรามองว่านี่คือความเสี่ยงปลายหางที่ใหญ่ที่สุดสำหรับ USD ในปี 2026"

"ในตอนนี้ ตลาดกำลังทยอยตัดความคาดหวังต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในระยะใกล้ออกไป หลังข้อมูลสหรัฐออกมาน่าผิดหวังจนถึงตอนนี้ในไตรมาส 3 และกรณีฐานของเราก็คือเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้"

(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และได้รับการตรวจทานโดยบรรณาธิการ ดูเพิ่มเติม)