日本央行对汇率的立场转变，根源在于日本正在经历一场输入性通胀危机。自2月底美伊冲突爆发以来，布伦特原油价格已飙升超过50%，日元兑美元汇率一度逼近160大关。对于90%能源依赖进口的日本而言，这无异于一场“经济休克”。 

尽管日本央行在3月维持利率不变，但维持了加息的姿态，这给外汇市场提供了支撑材料，让日元汇率没有在记者会举行时跌破160大关。然而，长期恶化的风险正在不断增加，而短期内很难评估中东局势对日本经济和物价带来的真正影响。 

更棘手的是，日本央行此前一直坚持“基础物价上涨率”的判断标准，试图剔除临时性因素。但3月26日公布的新物价指标显示，剔除特殊因素后，2月份日本消费者价格同比上涨2.2%，已超过2%的物价目标。与此同时，重新审计的供需缺口结果显示，从2022年第一季度开始，日本已处于需求过剩状况，物价面临着比预期更多的上涨压力。 

4月加息的可能性有多大？

植田的表态让市场对4月加息的预期急剧升温。他本人明确表示，如果经济展望实现，将继续加息。他认为日本经济可能会继续高于潜在水平增长，潜在通胀将逐渐加速。 

这种判断在3月的会议意见摘要中也有迹可循。一位委员警告，日本央行存在无意中 “落后于形势”（行动滞后）的风险。另一位委员指出，虽然油价上涨带来的不确定性可能会拖累经济，但央行目前应专注于应对二次效应和通胀预期上升。 

尽管植田也承认，油价上涨对经济和物价的影响存在两种可能性（一是推高通胀预期，二是因实际购买力下降而压制需求），但鉴于目前油价持续高位运行、日元贬值压力未减，市场的天平正在向“第一种可能性”倾斜。这也就意味着，日本央行正在为4月27-28日的货币政策会议加息进行铺垫。 

植田的鹰派言论直接为日元提供了支撑。3月30日亚洲早盘，美元兑日元汇率维持在158-159区间，暂时守住了160关口。如果日本央行真的在4月加息，将缩小美日利差，有望进一步推动日元反弹。但对于日本股市，情况则更为复杂。高盛日本公司策略师已在近期报告中下调了东证指数的12个月目标点位，理由是油价上涨将侵蚀企业利润。而日经225指数自2月底以来已累计下跌超过15%，正是这种“能源成本飙升+货币政策收紧”双重压力的直接体现。