为什么在其首选通胀指标降温之际，美元却在上涨？

美元（USD）持续展现内在强势，尽管近期数据显示核心个人消费支出（PCE）通胀有所放缓，美元指数（DXY）仍触及其6月年内高点附近的101.80。尽管经修正后的通胀指标显示价格动能正在减弱，但强劲的潜在经济活动——以稳健的消费者支出和坚挺的资本开支为特征——正使市场预期继续锚定在强劲的美国宏观经济背景之上。随着交易员将目光投向即将公布的非农就业人数（NFP）和消费者价格指数（CPI），机构策略师们正在讨论，较温和的通胀趋势是否会促使美联储（Fed）采取更渐进的紧缩周期，还是顽固的潜在价格压力将维持美元的上行动能。

TD Securities预计顽固通胀和第三季度GDP达3.0%将使美联储保持鹰派

TD Securities的Oscar Munoz和Eli Nir认为，尽管PCE通胀数据被向下修正，但更广泛的经济信号仍明显偏鹰派。他们将第三季度GDP预测上调至年化3.0%，并表示，稳健的消费者需求、坚挺的企业利润以及顽固的价格压力，使10月美联储加息仍然是一个明确的选项。

“PCE和GDP修正数据好坏参半，其中增长数据的回溯性调整偏鹰派，而通胀数据的调整偏鸽派。然而，潜在趋势才是关键，强劲增长与不断上升的通胀风险应会继续主导美联储的展望……基于消费者支出和资本开支依然稳健，我们已将第三季度GDP增长预测上调至环比年化3.0%。国内需求强劲……我们目前预计，核心PCE通胀将在2026年第四季度同比收于3.0%，并在明年降至2.5%。”

MUFG指出，美元在101.80高点附近保持韧性，较温和的PCE削弱了激进加息押注

MUFG的Lee Hardman强调，尽管美元指数触及6月年内高点101.80，但较温和的通胀数据以及偏鸽派的央行表态，正在缓和市场对快速收紧货币政策的预期。随着3个月年化核心PCE放缓至2.1%，在美国中期选举前于10月连续加息的可能性已经下降，这使即将公布的劳动力市场和CPI数据变得更加重要。

“即使近期美联储言论以及较温和的美国通胀数据本应有助于抑制市场对更激进加息的预期，美元的上行动能仍在延续……在经过向下修正后，有更明确的证据表明，美联储偏好的潜在通胀压力指标正在放缓。3个月年化增速已降至仅2.1%。回顾自美伊冲突开始以来的时期，6个月年化增速已放缓至2.7%……这降低了美联储加息力度会如当前市场定价那样激进的可能性……”

要点总结

美元在101.80附近展现出的韧性，凸显出外汇市场当前更看重美国经济的强劲增长，而非短期通胀指标的放缓。尽管MUFG警告称，3个月年化核心PCE放缓至2.1%，削弱了美联储连续激进加息的紧迫性，但TD Securities预计，强劲的国内需求——体现在第三季度GDP预测为3.0%——以及到年底仍将维持在3.0%的核心PCE通胀，将支撑美联储维持鹰派立场，并保持美元更广泛的上行趋势。

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