103.08：聯準會升息預期升溫，美元指數創今年以來新高

美元（USD）在全球外匯市場延續升勢，推動美元指數（DXY）攀升至103.08的年初至今新高，並使美元重返2025年4月的水準。這波新一輪漲勢有實質短天期利差作為穩固支撐；美國通膨數據高於預期，加上聯準會（Fed）釋出鷹派訊號，促使交易員將更快的貨幣緊縮步調納入定價。除了利率因素帶動的漲勢，市場對聯準會遭受政治干預的疑慮減輕，以及持續穩健的避險資金流入，也進一步支撐美元估值。MUFG、ING及Rabobank的機構策略師評估，儘管近期通膨數據與聯準會談話均指向美元仍有上漲空間，但美國中期財政赤字壓力，仍是影響美元整體前景的關鍵變數。

MUFG預期聯準會12月與1月連續升息將推升美元 

MUFG的Lee Hardman指出，近期強勁的美國通膨數據，推升了市場對聯準會加快緊縮週期的預期，帶動美元指數DXY升至103.08的年初至今新高。雖然Hardman並不預期12月會升息50個基點，但期貨定價顯示，市場預期12月與1月將連續升息25個基點，因此紐約聯準銀行總裁威廉斯即將發表的談話，對於確認利率路徑至關重要。

「美元隔夜持續走強，帶動美元指數觸及103.08的年初至今新高。市場預期，面對近期一連串更強勁的美國通膨數據，聯準會可能加快升息步調，這也助長了美元新一輪上漲動能……目前市場定價顯示，截至12月將累計升息約28個基點，截至隨後1月會議則將累計升息43個基點，這意味著，即使聯準會12月升息25個基點，市場如今也預期其將在明年初迅速再升息25個基點……雖然我們不預期12月會採取更大幅度的50個基點升息，但聯準會在12月與1月連續升息的可能性，如今已經提高。」

ING預期短天期利差與PPI數據將推動美元再漲一波

ING的Francesco Pesole及外匯策略團隊強調，美元重返2025年4月水準，是由利率因素驅動、具備基本面支撐的漲勢，其背後動力來自實質短天期殖利率差，而非過度擴張的投機部位。聯準會理事華勒已提出12月升息50個基點的可能性，但市場定價仍僅反映28個基點，ING因此認為，市場仍有明顯空間朝更鷹派的方向重新定價，並指出即將公布的生產者物價指數（PPI）可能成為美元進一步上漲的觸媒。

「聯準會的鷹派談話，加上本週稍早優於預期的美國消費者物價指數（CPI），持續為美元帶來支撐。DXY如今已重返『解放日』（2025年4月）時的水準，實質短天期利差持續推動美元的強勁動能。重要的是，這波走勢仍由利率因素驅動，目前美元相較於短期合理價值的高估幅度仍然有限……我們仍認為未來幾天美元面臨上行風險。聯準會的華勒已提出12月升息50個基點的可能性，這應會使市場繼續傾向以鷹派角度解讀接下來公布的數據。12月的升息定價仍為28個基點，意味著還有進一步調整空間……今天的房屋銷售數據不太可能產生影響，但明天的PPI則會。這可能成為推動美元再漲一波的觸媒。」

Rabobank認為聯準會公信力與避險資金流向駁斥美元貶值疑慮

Rabobank的外匯策略團隊認為，市場對聯準會遭受政治干預的疑慮減輕，加上持續穩健的避險資金流入，已恢復市場對美元的信任，使其得以受惠於美國強勁的經濟成長，以及歐元區即將面臨的壓力。儘管Rabobank警告，美國預算赤字超過國內生產毛額（GDP）的6%，以及美國公債市場出現「超級特權」逐漸流失的跡象，可能在中期對美元造成壓力，但該團隊的結論是，先前對美元貶值的疑慮被誇大了。

「對聯準會遭受政治干預的擔憂減輕，是支撐美元的一項因素。此外，海灣戰爭爆發初期，美元需求強勁，也削弱了去年所謂美元至少已失去部分避險價值的說法。我們認為，美元的避險吸引力與其在全球支付系統中根深蒂固的地位有關，而這種地位可能需要數十年才會動搖……市場對美元公信力的疑慮減輕，應能使美元有更多機會受惠於美國強勁的經濟成長表現……美國龐大且難以控制的預算赤字所引發的擔憂，仍有可能在中期對美元造成壓力。美國預算赤字超過GDP的6%，比法國還高……無論如何，去年對美元貶值的疑慮似乎被誇大了。」

重點摘要

美元指數攀升至103.08的年初至今新高，反映短天期利率重新定價、機構公信力與結構性避險需求形成強勁合力。MUFG與ING強調，通膨居高不下，加上聯準會的鷹派談話，包括市場對截至12月及1月累計緊縮幅度的定價分別為28個基點及43個基點，以及可能升息50個基點的討論，意味著在即將公布的PPI數據影響下，美元短期風險仍偏向進一步上漲。Rabobank則強調，即使中期面臨財政赤字超過GDP的6%的風險，美元在全球金融市場根深蒂固的地位，仍使其穩居有利位置，可望優於其他主要貨幣。

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