兩年期殖利率升至二十年高點，卻未能為美元指數帶來任何提振

• DXY守在99.50上方，盤中波動區間僅17點。
• 12月聯準會升息機率降至67%，較8月10日當時已被完全定價的水準回落。
• 東京、柏林與巴黎的長天期殖利率皆升至數十年高點。

美國長天期殖利率升至近20年高點，卻僅讓Dollar Index波動0.03點。現貨維持在99.50上方，盤中區間為17點，仍低於約99.75附近走平的200日指數移動平均線（EMA）；過去兩週來，該均線壓制了每一次上攻嘗試。

始終未曾打開的利差

30年期美國公債殖利率約在5.3%，為2007年6月以來最高，照理說本身就足以成為支撐美元的題材。但這次並非如此，因為同樣的走勢正在全球同步上演。日本10年期殖利率來到30年高點，德國30年期殖利率升至2011年以來最強水準，法國30年期殖利率則觸及2008年以來未見水位，英國、義大利、瑞士與加拿大也全面走高。

匯率是相對價格，而這次是絕對性的變動。殖利率只有在升幅快於貨幣對另一端時，才會推升該貨幣；而期限溢酬同步擴大，並未為任何一方打開利差空間。該指數中歐元權重高達57.6%，因此德國長天期債券與美國同步遭拋售，等於在其餘五種貨幣尚未納入計算前，就已中和了超過一半的籃子影響。

日圓這一端甚至比中性更弱。其權重為13.6%，而國內債券殖利率升至30多年高點，讓全球最大海外資本池有理由將資金匯回本土，而非繼續作為套利交易的融資來源。再加上英鎊與加幣的權重，兩者各自的長天期殖利率近期也同步走高，意味著整個籃子中超過80%的部分，正被同一股力量重新定價。

唯一能推動美元的那一段，反而正在倒退

真正能穩定為貨幣定價的是政策預期所對應的曲線區段，而目前它正朝不利美元的方向移動。條件式會議機率顯示，9月16日按兵不動的機率為65.4%，10月28日按兵不動的機率為52.4%，而12月9日按兵不動的機率則為33.0%。但在8月10日，市場仍將12月升息視為板上釘釘。

大約三分之一的終端緊縮預期已在8天內被抹去，而2026年每一次會議的低於區間欄位仍然空白，直到2027年相當後段才開始出現內容。這不是寬鬆循環即將到來，而是升息循環被延後；這削弱了美元的利差支撐，卻又沒有給它一場成長恐慌作為避風港。

週二公布的數據也未能為這種延後提供任何支撐。7月新屋開工為123.9萬戶，低於市場預期的135萬戶，也低於前值141.5萬戶；成屋待完成銷售下滑2.3%，而市場原預期為成長0.3%；工業生產則為0.2%，低於預期的0.3%。只有週一的8月Empire State製造業指數表現強勁，報20.6，高於預期的11，但調查型樂觀情緒並不是利率市場會拿來貼現的內容。

也沒有避險買盤

在推升長天期殖利率的同一批消息影響下，亞洲與歐洲時段的風險偏好同步惡化，原油在華府確認目前未與伊朗進行、也未安排任何談判，且海上封鎖仍持續後，升破85.00美元整數關卡。若依過去五年的相關性來看，這本應是利多美元的組合，但整個籃子卻幾乎沒有反應。

在這種條件下僅有17點波動區間，並非市場平靜，而是市場已無更多情緒可表達；美元早已自6月底接近101.75的高點一路遭到拋售，進入圍繞200日EMA震盪兩週的整理格局。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）讀數約在14，連續第二週貼近區間底部卻未出現反彈，這描述的不是賣方力竭，而是賣方依舊耐心十足。

本週還剩下什麼

7月28日至29日會議的Federal Open Market Committee（FOMC）會議紀要將於週三18:00 GMT公布，這是本週第一個紅色重要事件。當次會議中有三位聯邦儲備銀行總裁對升息1碼投下異議票，而市場在此後三週已將他們主張的那次升息預期刪除，因此本次紀要將成為檢驗該陣營究竟有多孤立的測試。

週四將公布初領失業救濟金人數，市場預期為21萬人，前值為20.9萬人；同時，費城聯準會製造業調查預估將由41.4腰斬至25。週五的8月初值採購經理人指數（PMI）則是第二個紅色重要事件，也是本週唯一有足夠廣度影響9月定價的調查，製造業預估為53.8，前值53.9；服務業預估為54，前值54.6。

Dollar Index關鍵水準

阻力：上方首先受制於約99.75的200日EMA，其上為100.00整數關卡，而下行中的50日EMA約在100.25，若能突破該處，將意味著這波跌勢結束。

支撐：99.50是目前盤中低點所在，若跌破將打開通往99.25的空間，下方目標則看向5月底約98.75的底部。

偏向：看跌。美元正失去唯一能提供支撐的利率端，而全球長天期殖利率又在同步重定價；在走平的200日EMA下方僅有17點波動區間，這更像是向下突破前的壓縮，而非築底。若日線收在100.25上方，則此看法失效。

DXY日線圖