英鎊：BoE按兵不動、QT放緩及鴿派重新定價風險 – BBH

Brown Brothers Harriman（BBH）的 Elias Haddad 預期，英國央行（BoE）將以可能為 6 比 3 的投票結果，把政策利率維持在 3.75%，因英國薪資增長與服務業通膨放緩，為暫停行動提供空間。BoE 也將放慢量化緊縮步伐，而市場目前已計入未來升息 125 個基點，Haddad 認為這樣的預期過於激進，使英鎊面臨利率路徑遭鴿派重定價的風險。

利率路徑與 QT 形塑 GBP 前景

「市場普遍預期，英國央行（BoE）將在連續第六次會議（週四）把政策利率維持在 3.75%。另一個 6 比 3 的投票結果也很可能出現，其中 Megan Greene、Catherine L Mann 與 Huw Pill 將支持升息 25 個基點。儘管如此，英國薪資增長與服務業通膨放緩，讓 BoE 有空間按兵不動。預計英國 7 月勞動市場數據（週二）與 8 月 CPI（週三）將進一步強化這一趨勢。」

「BoE 也準備降低縮減債券持有規模（量化緊縮，QT）的速度，部分原因是明年到期債券規模將明顯減少。我們預期，BoE 將把 2026 年 10 月至 2027 年 9 月期間的英國公債持有縮減規模，從 700 億英鎊下調至 500 億英鎊。由於該期間將有 305 億英鎊到期，這將使主動出售英國公債的規模大致維持不變，約為 200 億英鎊。」

「無論如何，縮表步伐放緩不太可能抵消能源價格上漲對英國公債殖利率帶來的上行壓力。」

「利率交換曲線顯示，未來 12 個月市場預期 BoE 將升息 125 個基點，利率升至 5.00%。我們認為這樣的預期過於激進，並使 GBP 容易受到 BoE 鴿派重定價的衝擊。英國的負產出缺口、目前已接近 BoE 所估計 2% 至 4% 中性區間上緣的政策利率（目前為 3.75%），以及財政政策進一步收緊的前景，都支持較不激進的升息週期。」

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