原油在遭否決的伊朗方案與制裁提議之間來回震盪

• 在川普拒絕伊朗提案後，WTI一度急升逼近95.00美元，隨後回落至91.50美元附近。
• 沙烏地東西向管線流量回升至接近每日350萬桶，約為其產能的一半。
• 截至9月27日當週，經過荷姆茲海峽的船隻數量為132艘，高於前一週的116艘。

川普總統拒絕伊朗提出的荷姆茲海峽七天方案後，原油升至自週四以來的最佳水準；但隨著沙烏地管線重啟以及美國提出制裁鬆綁方案，漲幅隨後全數回吐。原油目前徘徊在91.50美元附近，回到上週五收盤時的位置，這意味著截至目前為止，整個週末的外交斡旋與管線重啟，對價格的淨影響幾乎為零。

雙方都想要同一份協議，只是順序相反

伊朗的方案是，若華府先解除對伊朗港口的海上封鎖、取消對伊朗原油出口的制裁並釋放遭凍結資產，則在七天結束時重新開放海峽，之後再進行核談判。川普總統於週六稱此方案無法接受，而美國駐聯合國大使 Waltz 表示，德黑蘭是在要求預先獲得一切。在週日的訪談中，川普總統表示，這些條件或許是一年前華府可能接受的，當時沒有戰爭、沒有封鎖，也沒有需要重新開放的海峽。

一名美國官員週一表示，川普總統準備在換取具體核進展的條件下，放寬制裁並釋放凍結資產，而雙方分歧在於時機以及由誰先行動。不論採取哪一種順序，最終結果都將是伊朗原油重返市場，且更多油輪通過荷姆茲海峽，這對原油而言屬於利空。這也解釋了為何價格波動取決於哪一方看起來更接近先讓步，而不是是否存在協議本身。

自上週五以來，伊朗的核提案已出現三種版本

一名伊朗高級官員上週五表示，即使華府接受該方案，伊朗在核問題上也不會展現彈性。同日有消息人士稱，伊朗曾提出將其高濃縮鈾送往第三國；而一家沙烏地媒體週一引述消息人士報導，伊朗已同意停止濃縮活動，以換取制裁鬆綁。停止濃縮是啟動制裁鬆綁、並使伊朗出口重新回到市場的關鍵一步，因此這是對原油最重要的版本，但其消息來源也最薄弱。伊朗外長 Araghchi 週日表示，該國已為戰爭重啟做好充分準備。

荷姆茲海峽一週的通行量僅相當於戰前一天的水準

沙烏地阿拉伯週一恢復透過其東西向管線向紅海港口延布出口，結束了本月稍早因無人機破壞而中斷17天的停運。流量目前接近每日350萬桶，相較於約700萬桶的產能，這些原油無需經過荷姆茲海峽，也不必等待華府或德黑蘭任何一方點頭便可送達買家。若要全面恢復，可能還需要約六週時間，時間點將落在期中選舉後的那一週。

沙烏地阿拉伯也增加了經由海峽本身運送的貨量，使9月總出口升至戰時高點，超過每日500萬桶。船舶追蹤數據顯示，截至9月27日當週，荷姆茲海峽通行量為132艘次，高於前一週的116艘；而在2月28日戰爭爆發前，日均通行量約為130艘。每多一批貨物送達煉油廠，下一批貨物的價值就會下降，這會侵蝕原油因海峽仍大致關閉而享有的風險溢價。

戰爭結束與下一輪打擊共享同一個時間點

川普總統在9月稍早表示，這場衝突應會在11月3日期中選舉後不久結束，且價格會在投票後立即下跌。一家美國報紙上週五報導，他已告知幕僚，預期對伊朗的打擊將在選後恢復；而大使 Waltz 則稱該匿名報導不實。週一有報導指出，伊朗官員對於在期中選舉前達成協議持悲觀看法；但伊朗總統 Pezeshkian 於週四表示，德黑蘭希望在投票前達成協議。

這使原油中的風險溢價有了到期日，卻沒有明確方向。若11月3日後簽署協議，這部分溢價將被消除；若依照同一時間表恢復轟炸行動，則會再度推高溢價。在此之前，每一則新聞標題都在重新定價這兩種情境的機率，而一個盤中雙向波動、最終又回到上週五水準的交易日，幾乎已是市場對這些機率所能給出的最準確解讀。

關鍵價位與偏向

阻力：原油上週五自略高於93.50美元的位置遭到拋售，之後始終未能重返該水準。週一的急升止步於95.00美元上方不遠處，仍低於週四接近96.00美元的高點，而自9月15日接近102.00美元的高峰以來，每一波反彈的高點都低於前一波。

支撐：週一低點略高於90.00美元，為首道支撐。其下方，88.50美元區域在9月22日與9月23日均守住，而50日指數移動平均線（EMA）也已上升至相同位置，因此若跌破該區，將同時失守兩道支撐。

偏向：只要95.00美元形成壓制，短線偏空，第一目標看90.00美元，第二目標看88.50美元支撐區。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近37，且仍自80上方持續下滑，顯示動能在觸及區間底部前仍有下行空間。若日線收盤站上96.00美元，則偏空觀點失效。

WTI日線圖