聯準會：成長橫盤整理且通膨黏著——TD Securities

TD Securities 的美國經濟學家 Oscar Munoz 和 Eli Nir 預期，2026 年美國產出成長將持平，因持續存在的油價衝擊與伊朗相關風險將使聯準會 (Fed) 在年底前維持利率不變。他們認為，國內生產毛額 (GDP) 成長將略低於趨勢水準，失業率接近 4.3%，核心消費者物價指數 (CPI) 與核心 PCE 通膨將維持在 2% 以上，而逐步降溫的通膨走勢要到 2027 年才會恢復。

Fed 被視為將長時間維持政策不變

「我們預期今年產出成長將持平，反映油價衝擊的持續影響。伊朗衝突帶來停滯性通膨風險，我們預計這將使 Fed 全年按兵不動。AI 與高收入消費者一直支撐著潛在成長。」

「GDP 成長在 2026 年可能仍將略低於趨勢，至 2026 年第四季 / 第四季為 2.1%。穩定成長應會使失業率在 2026 年第四季維持於仍屬偏低的 4.3%。勞動市場已顯示出穩定跡象，雖然我們預期這種情況將持續，但油價衝擊帶來的投入成本上升增添了更多不確定性，可能對招聘造成壓力。我們認為未來一年美國陷入衰退的機率為 25%。」

「在供應鏈承壓的情況下，我們認為今年難以實現顯著的通膨降溫。我們預期 2026 年第四季核心 CPI 年增率將為 2.6%，並以高於年初的水準結束全年。以核心 PCE 衡量，數據同樣偏高。油價上漲的大部分影響將傳導至整體通膨。我們預期逐步降溫的通膨走勢將於 2027 年恢復。」

「我們預期在我們的預測期間內，Fed 將維持利率不變。今年剩餘時間通膨應會維持高檔，而勞動市場已趨於穩定，讓 FOMC 得以將焦點轉向其通膨使命。若 Fed 今年採取行動，我們認為更可能是升息而非降息。在新管理層主張較模糊反應函數的情況下，數據依賴性在決定未來貨幣政策路徑方面將變得更加重要。」

「鑑於伊朗局勢發展，以及川普政府在新貿易、財政、監管與移民政策執行上的不確定性，前景將持續變動。金融市場的新發展以及地緣政治衝突進一步升級，仍是我們在預測期間內經濟預測的主要風險。」

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