道瓊工業平均指數讓煉油商為這場戰爭定價

• DJIA 交投於 53,550 附近，較 8 月 5 日創下的歷史高點低約 1,200 點。
• 美伊 60 天框架到期之際，週日有三艘船隻穿越荷莫茲海峽。
• 煉油商因柴油利差接近每桶 100 美元而處於歷史高位，但這些都不在該指數之內。

道瓊工業平均指數交投於 53,550 附近，下跌接近 200 點，且較 8 月 5 日創下的歷史高點低約 1,200 點。原本旨在結束荷莫茲海峽戰事的 60 天談判窗口於今日到期，但並未達成任何可取代該安排的協議。連續第二個交易日，當日最高點即為開盤價，顯示該指數自開盤後數分鐘內即遭拋售，而非自早盤中段高點回落。

期限已至，卻沒有任何後續安排

6 月在凡爾賽簽署的備忘錄為期 60 天，今日到期，既未宣布延長，也未展開直接會談。一名伊朗高級官員向路透表示，若外交失敗，伊朗可能從防禦政策轉向進攻政策，令海峽及更廣泛地區的局勢同步升級；與此同時，革命衛隊政治局在週末持續談及美國地面行動的準備工作。

德黑蘭外交部則回應稱，這兩個月的期限從未寫入文本，因此該日期並無特殊意義；然而，在實際跡象明確顯示相反情況之際，這樣的說法顯得頗為奇怪。週日僅有三艘船隻穿越海峽，遠低於過去五日平均的 12 艘，也遠低於戰前每日約 130 艘的水準；而 Trump 已告知阿曼——目前僅存的有效溝通渠道——若其從中阻撓，將以轟炸回應。受相關消息帶動，原油走強，西德州中質原油 (WTI) 逼近 83.00 美元關口，Brent 則升破 88.00 美元關口。

戰爭交易已被完全定價，只是不是在這裡

三家美國大型煉油商股價交投於或接近歷史高位：Valero (VLO) 創下歷史新高，Marathon Petroleum (MPC) 觸及自 2011 年分拆以來最佳水準，Phillips 66 (PSX) 則創上市以來新高。受柴油利差接近每桶 100 美元推動，加上烏克蘭襲擊使俄羅斯煉油產能下線，以及海灣產能仍受制於這一咽喉要道，Valero 與 Marathon Petroleum 年內漲幅均已超過一倍，Phillips 66 亦上漲約 85%。

然而，這三家公司沒有一家屬於該指數成分股。30 檔成分股中唯一的能源股是 Chevron (CVX)，這是一家綜合型能源巨頭，其煉油業務只是整體業務中的一個部門，而公司本身也擁有投入煉製的原油資產。這場持續五個月的供應戰爭，在美股市場中最直接的股票表現已被完整反映，但道瓊工業平均指數並未持有這部分受益資產。

每桶接近 100 美元的煉油利差，也不僅僅是產業層面的特殊現象，因為柴油價格關乎貨運、農業設備，以及所有透過卡車運輸的商品。如此水準的利差，與其說是能源紅利，不如說是具有傳導時滯的通膨投入項；而過去兩週，股市一直在買進獲利，卻將其後果排除在定價之外。

支付價格上升，收取價格下降

8 月 Empire State 製造業調查報 20.6，優於市場預期的 11，也高於 7 月的 15.6，創逾四年來最強讀數，其中未完成訂單大增 10 點至 15.5。新訂單與出貨較 7 月有所放緩，但仍處於擴張區間；就業分項則回落至 9.3，因此整體數據並非就業轉強的故事。

更有參考價值的是其內部細項，因為支付價格上升而收取價格下滑，這意味著製造商正在吸收尚未能轉嫁出去的投入成本。延後傳導，不等於避免傳導。上週在 Consumer Price Index (CPI) 數據偏軟，以及零售銷售萎縮 0.6% 的背景下，期貨市場對 9 月升息的機率預估，已從 8 月 10 日近乎五五波，下調至上週五約三分之一，因市場認為需求疲弱正在替委員會完成緊縮工作。

本週數據將給出回應

Federal Open Market Committee (FOMC) 將於週三 18:00 GMT 公布 7 月 29 日會議紀要。該次會議以 9 比 3 決定按兵不動，而相關討論發生在通膨數據轉弱之前、零售銷售不及預期之前，也在今晨製造業數據優於預期之前，因此這份會議紀要是在改變市場看法的數據出爐之後才公布。週五公布的 8 月初值 Purchasing Managers Index (PMI) 同樣值得關注，市場預期製造業指數由 53.9 微降至 53.8，服務業則由 54.6 降至 54。

週二將集中公布房市數據：12:30 GMT 的營建許可預估為 137 萬戶，前值為 137.4 萬戶；新屋開工預估為 135 萬戶，前值為 142.7 萬戶。13:15 公布的工業生產預估為 0.3%，前值為 0.1%；14:00 公布的成屋待完成銷售預估為 0.2%，前值為 -5.4%。週四則有初領失業救濟金人數，預估為 21.2 萬人，前值為 20.9 萬人，以及 Philadelphia Fed 調查，預估為 25，前值為 41.4。Home Depot (HD) 將於週二公布財報，Walmart (WMT) 則於週四公布，讓上週表現失色的消費者題材在指數內再次接受檢驗。

道瓊工業平均指數技術水準

阻力：53,800 區域構成上檔壓力，在上個交易日跌破後已由支撐轉為阻力；其上依序為 53,900，以及 8 月初形成的平台區約 54,100，再往上則是略低於 54,750 的歷史高點。

支撐：53,500 區域本交易時段已遭測試，且是決定本週走勢的關鍵水位。其下依序為 53,200 區域與 53,000，較深層支撐則在 50 日指數移動平均線 (EMA) 附近的 52,400。

偏向：看跌。連續兩個交易日的當日高點皆為開盤價，且日線隨機相對強弱指數 (Stoch RSI) 已升入高檔區間，但價格未創新高，這描述的是指數處於派發而非築底。若日線收盤重新站上 53,800，則此看跌觀點失效。

道瓊日線圖