市場重新評估聯準會利率前景，預計美國 9 月 CPI 數據將上升

• 美國9月消費者物價指數預計將年增3.6%。
• 核心CPI年增率預計將由8月的2.4%小幅升至2.5%。
• 這份通膨報告可能影響聯準會的政策前景，並在短期內左右美元估值。

美國勞工統計局（BLS）將於週三公布9月消費者物價指數（CPI）數據。市場預期，報告將顯示整體物價進一步上升，且核心通膨年率小幅走高。若結果與分析師預估出現任何偏差，都可能影響聯邦準備理事會（Fed）的政策前景，並衝擊美元（USD）的估值。

月度CPI預估將上升0.6%，高於8月錄得的0.4%，而年率預計將由3.4%小幅升至3.6%。剔除波動較大的食品與能源價格後的核心CPI，月率與年率預計分別上升0.2%與2.5%。

9月上半月，原油價格大幅上漲，之後在下半月回落修正。不過，西德州中質原油（WTI）全月仍上漲約5%。同期，美國每加侖柴油價格由5.6美元升至6.38美元，漲幅約14%。

圖表：https://fred.stlouisfed.org/series/GASDESW

法國興業銀行（Societe Generale）的分析師強調，柴油在形塑美國通膨動態方面扮演了不成比例的重要角色，並指出：「很少有燃料像柴油一樣深度嵌入美國經濟，其重要性橫跨貨運、農業、建築與工業。」這種深度整合形成了「柴油價格傳導至更廣泛通膨的明確渠道」，該行並強調：「實證關係相當顯著——柴油價格變動可解釋美國通膨意外約70%的變異。」法國興業銀行估算，「柴油價格年增1%，與通膨意外上升0.06個百分點相關」，凸顯這單一燃料的波動如何能對整體通膨結果產生實質影響。

美國消費者物價指數報告將如何影響EUR/USD？

聯準會決策官員對進一步政策緊縮發表一些相對謹慎的評論，加上9月勞動市場表現令人失望，促使投資人下調對10月升息25個基點（bps）的押注。根據CME FedWatch Tool，市場目前預計聯準會在即將召開的會議上按兵不動的機率約為80%。

聯準會監管副主席Michelle Bowman表示，「今年沒有迫切需要進一步調整利率」，而明尼阿波利斯聯準銀行總裁Neel Kashkari則向彭博表示，如果他們持續升息，將對經濟不同領域施加不同壓力。持相似謹慎立場的聯準會理事Christopher Waller表示，他們仍需進一步上調政策利率，但也補充說，對升息步調必須保持彈性。與此同時，勞工統計局報告指出，9月非農就業人數增加2.9萬人，遠低於市場預期的9萬人，失業率則由8月的4.1%小幅升至4.2%。

在此情況下，若月度CPI數據明顯高於預期，至少達到0.7%或更高，可能重新點燃10月升息預期，或確認12月聯邦基金利率將高於目前水準——目前該情境的機率約為85%——因為這將顯示高能源價格已外溢至更廣泛的經濟與消費通膨。在此情境下，美元可能在第一時間走強，並使EUR/USD再度面臨賣壓。

相反地，若月度通膨數據偏弱，落在0.4%或以下，則可能再次確認10月按兵不動。儘管這樣的結果可能打壓美元，並幫助EUR/USD在短期內企穩，但考量到市場對歐洲央行（ECB）在法國財政前景不確定性升高，以及德法公債利差擴大（亦稱Obligations Assimilables du Trésor，OAT）背景下進一步緊縮貨幣政策能力的信心正在減弱，這可能仍不足以觸發持續性反彈。

最後，若月度CPI數據符合市場共識，或僅低於預期0.1個百分點，可能不足以實質改變市場對聯準會利率前景的定價，對美元表現的影響也將有限。

MUFG/BTMU的分析師認為，法國主要反對黨領袖Marine Le Pen的財政計畫，在選民明年前往投票前，不太可能實質改變法國公債前景，並表示：「這項替代預算在明年選舉前，對與OAT相關的風險不太可能帶來太大改變——尤其是在一個合理情境下，總統選舉第二輪可能由Le Pen與極左派候選人Jean-Luc Melechon對決，而後者目前民調通常以約20%位居第二，對比Le Pen約30%。」在持續政治不確定性以及對全球利率波動敏感的背景下，MUFG/BTMU總結稱：「EUR/USD下行風險預計仍將占上風。」

FXStreet首席分析師Valeria Bednarik指出：「EUR/USD仍徘徊在1.1150附近，處於自2025年5月以來的最低水準附近，從技術面來看仍有望延續跌勢。日線圖顯示，該貨幣對交投於所有空頭排列移動平均線下方，其中20日簡單移動平均線（SMA）在1.1325處展現強勁下行動能。技術指標在觸及超賣後略微回升，反映的是短線反彈，而非暗示該貨幣對已形成階段性底部。」

Bednarik補充道：「一旦10月低點1.1150附近失守，EUR/USD初步可能進一步下滑至1.1100區域，之後看向1.1060。下一個重要支撐位是1.1000這一心理關卡，不過僅憑CPI公布，該貨幣對似乎不太可能跌至該水準。反之，若當前反彈延續，初步阻力將位於1.1260附近；一旦突破該區域，漲勢可望進一步延伸至1.1320價位區間。」