隨著 PCE 數據公布臨近，是什麼推動美元兌歐元升至數個月高點？

EUR/USD 已跌至 2025 年年中以來的最低水準，因美元（USD）在美國長天期公債殖利率走高及市場對聯準會（Fed）貨幣政策預期轉變的推動下，持續維持廣泛漲勢。儘管近期美國勞動力市場與消費者信心指標顯示出放緩跡象，市場參與者仍密切關注即將公布的 ADP 就業數據與 PCE 通膨數據，以評估 10 月升息的可能性。來自 Commerzbank 與 ING 的機構策略師對美元這波漲勢的持續性提出不同看法，爭論目前估值相較於利差是否已過度延伸，或是否仍受到更廣泛債券市場動態的穩固支撐。

Fed 政策情境顯示美元走強的背景仍然脆弱

根據 Commerzbank 的 Thu Lan Nguyen 表示，EUR/USD 跌至 2025 年年中低點，反映出市場相較於歐洲央行（ECB）對 Fed 進一步緊縮的定價偏高。然而，由於美元相對於基本利差而言似乎已過度延伸，若 Fed 未能釋出進一步升息的訊號，美元漲幅可能容易出現溫和回檔。

「Fed 升息並釋出其願意進一步緊縮的訊號。在此情況下，美元可能守住其漲幅……在這樣的背景下，我仍會認為目前美元的強勢相當脆弱，尤其是因為即使相較於歐元區與美國利差的變化來看，美元似乎也已顯得過度延伸。」

債市拋售韌性與 PCE 風險使美元見頂判斷言之過早

對美元持較為支持看法的 ING 分析師 Francesco Pesole、Frantisek Taborsky 與 Chris Turner 強調，長天期殖利率維持高檔以及持續的避險情緒，仍在疲弱經濟數據公布之際為美元提供支撐。由於即將公布的 PCE 通膨與就業數據可能推升 10 月 Fed 升息機率，現在就斷定美元這波走勢已見頂仍為時過早。

「即便如此，若核心 PCE 月增率錄得 0.4%，在就業數據同樣提供支撐的情況下，10 月升息定價可能再次升至接近 20 個基點……若風險情緒略有穩定，可能會削弱部分美元漲勢，但今日數據將發揮關鍵影響。由於市場仍有空間重新定價 10 月 Fed 升息機率上升，現在就判定這波美元走勢已見頂，可能仍嫌過早。」

重點整理

綜合兩家金融機構的觀點，EUR/USD 仍持續承受壓力，因美國利率預期與殖利率動態持續有利於美元。雖然 Commerzbank 警告，美元強勢在結構上相當脆弱，且容易受到 Fed 利率路徑轉向鴿派重新校準的影響；ING 則認為，高企的長天期殖利率以及 PCE 通膨可能帶來的鷹派意外，將使任何短期美元修正都受到明確限制。

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