ارتفاع عائدات السندات لأجل عقدين إلى أعلى مستوى لم يمنح مؤشر الدولار أي مكاسب

• يحافظ DXY على تداوله فوق 99.50 بقليل ضمن نطاق جلسة يبلغ 17 نقطة.
• تراجعت احتمالات رفع الفائدة من جانب Fed في ديسمبر إلى 67%، بعد أن كانت مسعّرة بالكامل في 10 أغسطس.
• بلغت الآجال الطويلة أعلى مستوياتها منذ عدة عقود في طوكيو وبرلين وباريس على حد سواء.

أعلى عوائد أمريكية طويلة الأجل منذ ما يقرب من عقدين لم تحرك Dollar Index سوى بثلاثة أجزاء من المئة من النقطة. ويحافظ السعر الفوري على تداوله فوق 99.50 بقليل بعد نطاق جلسة بلغ 17 نقطة، لكنه لا يزال دون المتوسط المتحرك الأسي (EMA) لـ200 يوم المستقر قرب 99.75، والذي حدّ من كل محاولات الصعود طوال الأسبوعين الماضيين.

الفارق الذي لم ينفتح أبداً

كان من المفترض عادةً أن يكون عائد سندات الخزانة لأجل ثلاثين عاماً قرب 5.3%، وهو الأعلى منذ يونيو 2007، قصة داعمة للدولار بحد ذاته. لكنه ليس كذلك هنا، لأن التحرك نفسه يحدث في كل مكان. فعائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات يقف عند أعلى مستوى في ثلاثة عقود، وعائد السندات الألمانية لأجل 30 عاماً عند أقوى مستوياته منذ 2011، وعائد السندات الفرنسية لأجل 30 عاماً عند مستويات لم تُسجل منذ 2008، مع ارتفاعات أيضاً في المملكة المتحدة وإيطاليا وسويسرا وكندا.

العملة هي سعر نسبي، بينما هذا التحرك مطلق. فالعوائد تدعم العملة فقط عندما ترتفع بوتيرة أسرع من الطرف الآخر في الزوج، والاتساع المتزامن في علاوة الأجل لا يفتح فجوة لصالح أي طرف. ويحمل المؤشر وزناً لليورو يبلغ 57.6%، لذا فإن بيع السندات الألمانية طويلة الأجل بالتوازي مع الأمريكية يعادل أكثر من نصف السلة قبل احتساب العملات الخمس الأخرى.

أما المكوّن الياباني فهو أسوأ من مجرد الحياد. فمع وزن يبلغ 13.6%، فإن عائد السندات المحلية الأعلى منذ أكثر من ثلاثين عاماً يمنح أكبر تجمع لرؤوس الأموال الخارجية في العالم سبباً لإعادة الأموال إلى الداخل بدلاً من تمويل صفقات الكاري بها. ومع إضافة وزني الجنيه الإسترليني والدولار الكندي، وكلاهما يستند إلى آجال طويلة ارتفعت بدورها مؤخراً، فإن أكثر من 80% من السلة يُعاد تسعيره بالقوة نفسها.

المكوّن الوحيد الذي يحرك الدولار يتراجع إلى الخلف

توقعات السياسة النقدية هي الجزء من منحنى العائد الذي يسعّر العملة بشكل موثوق، وهي تتحرك الآن ضد الدولار. وتشير احتمالات الاجتماعات المشروطة إلى تثبيت في 16 سبتمبر بنسبة 65.4%، وتثبيت في 28 أكتوبر بنسبة 52.4%، فيما تبلغ خانة التثبيت في 9 ديسمبر 33.0%. وفي 10 أغسطس، كان رفع ديسمبر مسعّراً على أنه أمر مؤكد.

لقد تلاشى نحو ثلث التشديد النهائي خلال ثمانية أيام، فيما يظل عمود ما دون النطاق فارغاً في كل اجتماعات 2026، من دون أن يظهر شيء حتى وقت متأخر من 2027. هذه ليست دورة تيسير تقترب، بل دورة رفع يجري تأجيلها، ما ينزع من الدولار ميزة العائد من دون أن يمنحه في المقابل مخاوف نمو يلوذ بها.

ولم تمنح بيانات يوم الثلاثاء أي مبرر لهذا التأجيل. فقد سجلت بدايات الإسكان في يوليو 1.239 مليون مقابل توقعات عند 1.35 مليون وقراءة سابقة عند 1.415 مليون، وتراجعت مبيعات المنازل المعلقة 2.3% حيث كانت التوقعات تشير إلى ارتفاع 0.3%، وجاء الإنتاج الصناعي عند 0.2% مقابل 0.3%. أما الاستثناء الوحيد فكان مؤشر Empire State التصنيعي لشهر أغسطس يوم الاثنين، إذ جاء قوياً عند 20.6 مقابل 11، لكن تفاؤل المسوح ليس ما تسعّره أسواق الفائدة.

ولا حتى طلبات الملاذ الآمن

تدهورت شهية المخاطرة خلال الساعات الآسيوية والأوروبية تحت وطأة العناوين نفسها التي رفعت الآجال الطويلة، مع صعود Crude Oil فوق مستوى 85.00 دولار بعد تأكيد واشنطن عدم وجود محادثات جارية أو مجدولة مع إيران، وأن الحصار البحري لا يزال قائماً. ووفقاً لارتباطات أي من السنوات الخمس الماضية، فإن هذا المزيج يُعد إيجابياً للدولار، ومع ذلك لم تتحرك السلة.

إن نطاقاً يبلغ 17 نقطة في ظل هذه الظروف لا يعكس هدوءاً، بل سوقاً لم يعد لديها ما تعبّر عنه، بعدما باعت الدولار بالفعل من ذروة أواخر يونيو قرب 101.75 إلى أسبوعين من التحرك العرضي حول المتوسط المتحرك الأسي (EMA) لـ200 يوم. ويقرأ مؤشر Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) اليومي قرب 14، مستقراً عند قاع نطاقه للأسبوع الثاني من دون أن ينتج ارتداداً، وهو ما يصف بائعين يتسمون بالصبر لا بالإرهاق.

ما المتبقي هذا الأسبوع

تصدر محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) المنعقد يومي 28 و29 يوليو يوم الأربعاء عند الساعة 18:00 بتوقيت GMT، وتحمل أول حدث عالي الأهمية هذا الأسبوع. وكان ثلاثة من رؤساء بنوك الاحتياطي قد عارضوا القرار في ذلك الاجتماع وطالبوا برفع ربع نقطة، بينما أمضى السوق الأسابيع الثلاثة التالية في حذف الزيادة التي صوتوا لصالحها، لذا تُقرأ المحاضر باعتبارها اختباراً لمدى عزلة تلك الكتلة فعلياً.

ويأتي يوم الخميس مع طلبات إعانة البطالة الأولية مقابل توقعات عند 210 آلاف وقراءة سابقة عند 209 آلاف، إلى جانب توقعات بتراجع مسح Philadelphia Fed التصنيعي إلى النصف تقريباً عند 25 من 41.4. أما قراءات مؤشر مديري المشتريات (PMI) الأولية لشهر أغسطس يوم الجمعة فهي الحدث الثاني عالي الأهمية والوحيد هذا الأسبوع من بين المسوح الذي يمتلك اتساعاً كافياً لتحريك تسعير سبتمبر، مع توقعات للتصنيع عند 53.8 مقابل 53.9، وللخدمات عند 54 مقابل 54.6.

مستويات Dollar Index

المقاومة: يشكل المتوسط المتحرك الأسي (EMA) لـ200 يوم قرب 99.75 سقفاً فورياً، يعلوه مستوى 100.00، ثم المتوسط المتحرك الأسي (EMA) لـ50 يوماً الهابط قرب 100.25، وهو المستوى الذي من شأنه إنهاء هذا الاتجاه الهابط.

الدعم: يمثل 99.50 قاع الجلسة الجاري اختباره، وكسر هذا المستوى يفتح الطريق إلى 99.25، مع قاعدة أواخر مايو قرب 98.75 كهدف تالٍ أدنى منه.

التحيز: هبوطي. يفقد الدولار عنصر الفائدة الوحيد الذي كان يدعمه، بينما يُعاد تسعير الآجال الطويلة العالمية بوتيرة متزامنة، ويشير نطاق 17 نقطة تحت متوسط متحرك أسي (EMA) مستقر لـ200 يوم إلى انضغاط يُرجّح أن ينتهي بهبوط لا إلى تكوّن قاعدة. ويُلغى هذا السيناريو بإغلاق يومي فوق 100.25.

الرسم البياني اليومي لـ DXY